宋国青：人民币汇率将先贬后升

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宋国青，北京大学国家发展研究院

财经网站消息2016年2月20日(第15届)远景杯——全球宏观经济预测春季年会在北京四季酒店召开，财经网站全程直播。

北京大学国家发展研究院宋国青教授出席了论坛，并发表了关于宏观经济和管理政策的展望。

宋国青指出，目前，中国经济不仅在经济增长率方面下滑，而且在资本份额和投资回报率方面也是如此。从汇率角度看，中国的贸易顺差大幅增加。

宋国青表示，如果政府不干预外汇市场，短期内，整个社会整个金融市场的投资回报将大幅下降。

反映在汇率市场上，宋国青指出，一个经济体的投资回报率相对较低，汇率应该升值，而不是贬值。因此，在评价逻辑框架下，中国的人民币应该升值而不是贬值。它怎么会升值呢？先降级，降级后慢慢升。

以下是宋国青演讲的记录:

宋国青:我很高兴参加我们的会议。我想谈谈投资回报和汇率。看看数据。这些是去年的一些数据。这里有一些数据。去年，规模以上工业企业总资产增长6.9%。根据这种分析方法，成本价格和其他计算之间的利润下降了2.3%，贸易条件也有所改善。在其他情况下，随着企业的增多，油价也会发生变化。

这个数据很简单，第三产业不同，所以全社会的gdp增长率是6.9%，而资本存量增长率估计是11%。资本产出比正在上升，这是一个长期趋势。在另一种情况下，股本的下降也非常明显。去年，国内生产总值名义增长6.45%，居民人均可支配收入增长8.9%，其中工资收入增长9.1%，人口增长0.5%，工资总收入增长9%以上，这种情况是有可能保持的。

由此，我们得出结论，根据全社会工资收入的增长，这个口径是不同的。据估计，全社会的剩余增长率约为2%，2%的股本增长率约为9%，全社会的剩余净利润增长率约为2%。

我们做了一些数据，就是全社会的盈余增加了2%，这只能说明问题的一个方面，就是工资收入的份额增加了，利润的份额减少了，投资回报率下降了。

事实上，这个数字反映了刚才的意思。刚才，2015年的情况很简单。这个数字是基于一些数据。上图显示了份额。劳动力的比重在上升，工资收入的比重在上升，资本的比重在下降。

然后，下面是全社会的公告。这种下降是一个非常明显的趋势。经济增长率不仅在下降，而且是一回事。第二件事是股本在下降，第三件事是投资回报在下降。这是三个因素叠加的结果，所以我们应该认真考虑一件事。

让我们谈谈汇率。按汇率计算，我们看到贸易顺差大幅增加。一定有一些统计错误，也有一些疑点，特别是在汇率的情况下，还有其他的购买和购物。从这些数据来看，考虑到一些外汇状况，应该说贸易顺差大幅增加。

从这个角度来看，如果有一个汇率因素，如果政府不干预外汇市场，两者加起来将为零。这是过去出口增长带动的增长。从短期来看，很明显，去年股市崩盘后，包括短期利率和央行回购利率在内的整个社会金融市场的投资回报率突然下降。自4月份以来，股市崩盘后一切都有所回落。全一下台后，这是一个刺激因素，是对长期增长的担忧。gdp在下降，投资存量和资本存量也在下降。这是投资回报率的短期下降。

投资回报下降的结果是什么？即根据实际价格计算的中国投资回报率的下降率。整个社会投资回报率的下降速度比整个世界都要快。这会对人民币汇率造成什么影响？是升值还是贬值？汇率和利率的评价是什么？一个经济体的投资回报率相对较低。他的汇率应该升值，而不是贬值。未来投资保证率很低，低于世界其他地区。在评价逻辑框架下，中国人民币应该升值。它怎么能先升值呢？之后，它会慢慢上升。我们未来的投资调整低于世界其他经济体，中国的资本将会流出。在这种情况下，我们必须保持平衡。根据实际项目，中国的汇率应该升值。我这里有一些美国人。

当我们现在考虑这个问题时，我们仍然需要从长期增长和投资回报等方面来看问题。短期而言，财政政策会产生一些影响，而财政和货币政策也会产生一些影响。最简单地说，可能有人认为财政政策是一种适度或略微收紧的货币政策。所以，在这样的组合中，事实上，从投资回报的角度来看，财政支出补贴投资回报。美国在金融上花了很多钱。否则，在美国的投资回报会更低。现在看来，这个选择可能还是一个。应该说，在决策方面没有特别明显的倾向，但最好是一步一步来。但是，也有一些波动，以及选择什么样的东西，从当前主张在各个方面的意义来看，仍然有必要用一些传统的方式来扩大一些东西。这是一个提议。最后，我们应该一步一步看实际的政策。

这种事情的金融投资的扩张是有一定的稳定性的。从长远来看，这是一个非常长的时期，长达50年和100年。因此，几十年和100年都没有办法花钱。特别是现在，利率很低，金融负债的程度很低。未来几十年，我们将进行相对较高的金融投资。我们的投资回报是核心。另外，长期的事情很难决定时事。我们经常看到美元和日元每年在市场上波动20年或30年。事实上，这是未来的长期事件，而不是今年。谈到未来几十年，政府短期内可能会有一些监管，但基本面是非常重要的。

来源：简阳新闻