董宝珍如何在“地狱”和“天堂”都心如止水

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有一次，由于茅台的大仓库，该产品在2013年亏损了70%，投资业绩排名垫底的股票私募排名第一；2016年，同样库存丰富的茅台，全年产品收入超过120%，在私募股票中排名第二。这个人是吉太基金的经理董宝珍吗？从2010年到2016年的六年间，董宝珍曾被指责为骗子和傻瓜。即使他在公众、朋友和现实中做出艰难的选择，他仍然迷恋于不改喝茅台。从地狱到天堂，他有什么样的经历？本周，董宝珍受邀参加《红色日报投资论坛》的专栏，与投资者分享他的投资心路历程。

“投资就是预测未来，并准确预测未来会带来的利润。如果你想预测未来，你必须调查和研究自己，分析和思考，了解自己和自己。没有这个基础，什么都谈不上。与此同时，当公众提出正确的观点时，它必须像革命者一样死去。”董宝珍在《红色杂志》投资论坛上做客时说。董宝珍说买东西就是有收集垃圾的心理，现在银行股更便宜了。他也在寻找下一款茅台，或许是在新兴的精神服务领域。

了解你自己和你自己以获得一个稳固的立足点

《红周刊》:坚持持有茅台股票的重仓会让你今年的收入丰厚，但这也夹杂着“炼狱”的经历。那么请与投资者分享你的经验。让我们从消费类股开始。茅台的大仓库是由于消费者对库存的乐观看法。那么，你对消费类股持乐观态度的原因是什么？

董宝珍:消费是人类的基本需求。食品和饮料等产品始终是人类的基本需求。基于此，品牌消费品将有长期的增长势头(Aiji，净值，信息)。另外，通过研究，我还发现一些消费类公司有不变的涨价预期，这给公司的成长带来了确定性。因此，结合巴菲特的价值投资哲学，我给自己定下了“投资于能够提高价格的快速消费品”的投资原则。根据这一原则，我发现贵州茅台(600519，买)是中国股市中一种快速流动的消费品，贵州茅台在过去几十年里一直在提价。我认为茅台的提价就像压岁钱一样，会随着收入水平的提高而不断提高。

《红色周刊》:谈到茅台，故事很长。据我所知，你在2010年开始在茅台持有大量头寸。然而，在2012年，“反腐”把黑天鹅带到了茅台，也让你经历了一场常人难以想象的考验。

董宝珍:那一年的经历在我脑海中历历在目。由于反腐败的影响，2010年大量库存的茅台在2012年经受了严峻考验。当时，市场上有一种主流认识，认为“茅台过去的增长和提价是由腐败支撑和推动的。反腐将使茅台的需求在历史上消失，贵州茅台也将陷入不可逆转的全面衰退。这种观点已经被几乎所有的中国媒体所传播。我当时做了统计，每周有近3000篇网络文章阅读空茅台，这些观点最终被投资研究人员和基金经理所接受。随着舆论的风暴，贵州茅台的股价在2012年下跌了60%。由于我在茅台的仓库很重，2013年，我取得了全国投资收益中的“最好成绩”。那一年，我损失了70%，管理的资金只有0.35元。几乎我周围的每个人都建议我停止损失，但我没有。那时，我几乎失去了所有的朋友。

红色周刊:回顾过去有点痛苦。是什么让你坚持下去？

董宝珍:其中一个重要的原因是这些认为头是道的观点是否正确。为此，我写了数百万字的研究笔记，并亲自进行了实地研究。然后我逐一思考和回答了关于空茅台的每一个观点，最后证明这些观点与事实和基本的生活常识是错误的。

红色周刊:你为什么会看到它？

董宝珍:例如，有一种观点认为茅台被堆放在仓库里，没有人买它。为了证明这一点，我亲自去了茅台公司，在包装车间门口站了一天观察。我看到的事实是茅台包装车间的员工小跑着去厕所。我和茅台包装工人去包装车间吃饭，和他们聊天。我得到的消息是包装工人没有休息日，孩子们在家生病，茅台包装车间的平均日产量逐年增加。

这让我看到了希望。为了得到更准确的数据，我还去了茅台的货运部，和货运部港口的保安谈了两个小时。保安告诉我，整个茅台货运公司24小时送货，但还是不能让经销商满意，货跟不上。从茅台镇回来后，我去了北京茅台的中转仓库，在中转仓库门口看到了交货情况。幸运的是，我还拿到了送货记录。我惊讶地发现这个记录记录了每天有多少人带走茅台。通过统计表中的信息，我看到了这样一个事实:整个茅台市场总是供不应求。

《红色周刊》:现场调查与舆论完全不同。茅台在反腐领域持续销售增长的大逻辑是什么？

董宝珍:它源于人们对美好生活的追求。这是人性的本能。每个人都渴望吃好、喝好。从需求的本质来看，腐败分子也是人，他们代表了人类想吃、想喝、想追求幸福的共同本能。当腐败分子被清除后，茅台酒的价格可能会适度下降。但最终，中国有13亿人想吃好、喝好、玩好、活好。好的逻辑可以保证更好的未来。

红周刊:看来在股价大幅波动之前，你应该先站稳脚跟。许多人无法忍受，因为他们不知道该做什么。

董宝珍:是的，这是我想向读者传达的投资原则。要想站稳脚跟，你必须了解你投资的公司的真实情况。投资是为了预测未来，如果是对的，就会有好的回报。因此，我们必须卷起袖子，深入基层进行调查、观察和思考。所有的调查、研究、观察和思考都应该独立进行，不会有天上掉馅饼。只要你付出足够的努力和努力，真相就会浮现在你眼前。当你掌握了真相，你就安全了，你将从掌握真相中获益。了解自己和了解自己是战争的秘密，也是投资的秘密。投资失败是由于他不了解自己和自己。

当资本市场出现片面的舆论共识，导致你所投资的股票大幅涨跌时，你必须问清楚你所投资的公司发生了什么事，调查了解情况，看看是真是假，否则你将被舆论漩涡和大幅下跌吞噬。

不要做篱笆，坚持你自己

《红周刊》:据了解，你当时也发表了很多文章，呼吁“茅台没有风险，现在是百年一遇的机会”。

董宝珍:是的，但是几乎没有任何回应。不但没有得到任何回应，反而有人说我是个骗子和傻瓜，并不承认我输给客户的事实...事实上，如果一个人损失了70%，没有人会相信。茅台下跌最严重的时间恰好是2013年底和2014年初。春节期间，人际交流很多。那一年，我的春节相当冷清，所有看到我的人都批评我。当然，这些批评都是善意的。当时，我面临着一个非常现实的选择题，那就是坚持我自己的正确判断？还是大众汽车的朋友？如果你坚持自己，你会失去别人和朋友。支持者越少，朋友越少，投资客户越少。

但是我不能向错误屈服。如果你屈服了，我和一个无耻的人，一个无原则的人，或者一个没有对错的人有什么区别？这也是我想和投资者交流的第二点。我必须坚持自己的观点，不要害怕成为别人不理解的少数人。想要内心安静，不要受公众舆论的影响，不要成为一个篱笆。

《红周刊》:2016年茅台的走势再次向投资者展示了其价值投资的风采。回顾过去，2013年和2014年是低吸烟的好时光。

董宝珍:是的。公众总是错的，市场大部分时间是错的，专家和主流观点不一定是对的。当你的观点被完全否定时，用绝对的勇气、信念、决心和道德感坚持你自己的信念。如果你被虚张声势的假象所压倒，你将永远也赚不到更多的钱。正是通过这些，我坚持到了茅台大赛的最后。随着茅台股价的回升和历史上新高中的创建，我的产品取得了一定的收益。然而，在去地狱和天堂的过程中，我自己的持股没有改变，所以我仍然坚持做我自己！

红色周刊:谈了这么多，让我总结一下。你想传达的内容有两个关键点。

首先，投资是为了预测未来，如果你准确地预测未来，就会有利润。如果你想预测未来，你必须调查和研究自己，分析和思考，最终了解自己和自己。没有这个基本条件，什么都不能讨论。

第二，正确的观点经常被公众的错误观点践踏和粉碎，并不断对你施加压力。在这个时候，你必须像革命者一样死去。

董宝珍:是的，即使你“坐在虎凳上倒胡椒水”，你也不能让步。一旦你屈服了，你赚钱的愿望就永远不会实现。

下一瓶茅台在哪里

红色周刊:很多人都在谈论如何找到下一款茅台。你也在找吗？

董宝珍:我一直在找，但还没找到。不过，我想谈谈与投资者一起寻找的原则。

红色周刊:我想听更多关于它的事情。

董宝珍:过去，方便面、啤酒、乳制品等公司的增长一直停滞不前。这些传统快速消费品公司的增长一直停滞不前，不是因为这些公司的经营能力下降了，而是因为它们已经发展到现在，中国人对生存消费品的需求已经饱和。从老凤翔(600612，BUY)的a股和b股来看，在过去的十年中，它们对股价的上涨做出了几次贡献。为什么？答案是消费升级。我们的大量收入将用于享受，追求精神生活和精神享受。老凤翔卖金银首饰，既不能吃也不能喝，但戴上它会让别人觉得他们的生活水平很高，增加他们的自信心。

《红色周刊》:目前，这种满足消费者非物质需求的精神需求在中国正在兴起，而这一行业正处于风口浪尖，因此行业内相应的公司也会不断壮大。

董宝珍:是的。又如，中国两大房地产巨头万达和恒大，正在向房地产以外的领域转型。恒大投资了粮食、石油和矿泉水。万达转向了电影业和娱乐业。不久前，恒大发布公告，转让恒大冰泉、恒大粮油，因为这些资产管理不善。然而，万达的电影和娱乐业仍在兴致勃勃地运营。为什么恒大在转型中陷入困境，万达在转型的道路上继续前行？根本原因是矿泉水、粮油已经饱和，未来的消费能力将投入到非生活的精神享受和快乐产业中。万达看到了中国社会的趋势，而恒大没有看到大的社会趋势。因此，万达的转型项目仍在继续，而恒大以失败告终。

《红色周刊》:它是根据中国社会消费升级的历史趋势选择股票。

董宝珍:这种消费升级是针对那些没有使用价值、纯粹享受和精神娱乐的领域。未来，我们应该升级那些可以快乐的产业，包括旅游、电影、文化艺术、体育产业等。

所以我来告诉你第二瓶茅台在哪里。应该是这种新型的精神服务业。但是我不能确定几个特定的公司，所以每个人都可以用他们的智能找到他们。

《红色周刊》:一些新的娱乐产业和朝阳产业前景看好，但它们的估值现在太高了。

董宝珍:是的，中国股市的创业板因为估值高而开始持续下跌，所以我们在寻找能够成长的公司，但是我们必须记住，我们不能以过高的市盈率收购这些公司。任何市盈率超过30倍的公司都不值得购买，即使它生产酏剂。如果一个行业，即使它没有未来，足够便宜来赚钱。垃圾收集是一项非常有利可图的业务。这项业务的秘密是，丢弃的物品真的一文不值，但售价太便宜，所以它给收货人留下了足够的利润。

银行股现在不贵了

《红色周刊》:谈到捡便宜货的心态，这就是你看好银行股的原因吗？

董宝珍:这确实是因素之一。银行是一个可以永远存在的行业。银行的长期增长率可能不会特别高，但它永远不会低于gdp的增长率。从长期来看，银行的特点是持续、稳定和适度的增长，这也是巴菲特只投资消费和金融的原因之一。目前，中国银行业的估值水平只有市盈率的四五倍，这已经足够便宜了。这一估值水平意味着，即使银行业利润下降50%，其估值也最多是10倍，也不高。

《红色周刊》:但许多国际投资界人士都读过中国空银行(601988，buy)。

董宝珍:那是因为他们对国内银行了解不够。为什么国际投资界关注空银行？在与外国投资者交流的过程中，我发现外国投资的想法是把国际成熟市场的一些普遍规律作为普遍真理，然后来中国找相应的公司。例如，他们投资茅台是因为他们在国际成熟市场上发现了几百年历史中的一个规律。白酒，尤其是历史文化名酒，没有实质性的风险，超过了社会经济平均发展速度的收入。基于这个国际成熟市场的规律，海外资本认为中国的名酒不会有实质性的风险，所以他买下了它。

《红色周刊》:在你看来，这条规则不适用于中国银行业？

董宝珍:是的。国际投资界发现，当国际银行业的一些指标达到一定程度时，金融危机将不可避免地发生。然后，用这一原理来考察中国银行，发现中国银行业的一些指标确实够高了，于是他们惊呼中国银行完蛋了，应该是全面危机了。然而，中国银行业有其特殊性，它实际上是国家信用的体现，与外资银行不尽相同。

两个月前，我和银监会的一个朋友聊天，我觉得中国的银行业和美国的银行业根本不是同一个行业，中国银行也是中国社会制度文化的体现，所以中国不可能出现像美国那样的银行倒闭或全面的银行危机。因此，国际资本完全错误地理解中国银行与美国银行完全一样。你能想象中国银行业完全资不抵债吗？那么中国社会就无法运转。

《红色周刊》:中国银行业仍在增长，但增速有所下降，增速下降主要是由坏账率上升造成的。

董宝珍:到2016年第三季度，中国银行业的坏账率上升趋势有所减弱。也许现在，中国银行业坏账率导致的利润下降已经结束，一个新的增长转折点可能已经到来，所以我认为这可能是中国银行业目前的一个好机会。

红色周刊:银行是大盘股。许多人认为盘子太大，举不起来。

董宝珍:在我看来，没有大市场或小市场。自从进入市场以来，我还没有买过小盘股。我最近几年购买的任何一家公司的市值都超过1000亿元人民币。因为我认为小盘股的不确定性风险更高，而大盘股是可靠的。我是投资者，不是投机者。我害怕猜测。

《红周刊》:银行是一个复杂的行业，银行之间同质化明显，但差异化不大，那么如何选择个股呢？

董宝珍:我向个人投资者建议，他们可以购买银行的指数基金，而不必选择特定的银行。中国50指数的主要成份股是金融股，个人投资者可以直接购买50指数。目前，创业板的整体市盈率在60倍以上，这是不合理的。50指数的市盈率小于10倍，这是不合理的。这是最简单的事实，如果你降低了总统的职位，你就会跌倒。

最后，我想提醒投资者，如果你对任何公司感兴趣，你必须独立学习和思考。

来源：简阳新闻