新三板可从三方面助力混合所有制改革

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新的第三委员会在成立之初就定位于“促进私人投资和中小企业的发展，并有效地为实体经济服务”。在这种情况下，新的第三板打开了大门。无论企业规模有多大，属于哪个省，属于哪个行业，是国有、民营还是合资，都可以进入市场上市。到目前为止，新三板发展迅速，是多层次资本市场中发展最快的市场之一。

新三板发展迅速

这将进一步释放国有企业的活力

NEEQ的快速发展得益于中国多层次资本市场的整体布局。以前，我们关注的是市场上的，市场外的停滞不前。2008年全球金融危机后，国内外经济形势决定了中国转变经济增长方式势在必行，这就需要千千数千家中小企业的崛起。中小企业发展的重要瓶颈是融资难和融资贵，表现为难以获得银行贷款、难以发行债券、难以进入市场以及融资成本高。发展场外交易市场是解决这一瓶颈的必然选择。事实证明，新三板自2013年推出以来，功能已逐步实现。

目前，新三板上市的企业数量几乎与沪深两市持平，大量企业实现了股权转让、股票发行和并购等上市的初衷。营业额和营业额不断增加，市场知名度不断提高。新三板正开启新一轮资本盛宴，吸引越来越多的关注。

转变经济增长方式涉及方方面面。自2012年党的十八大以来，国有资产改革是新一轮改革的切入点之一，发展混合所有制是国有资产改革的重要理念。发展混合所有制的共识是，国有企业引进私人资本，或者国有企业参与私营企业。

笔者认为，如果仅仅停留在这个层面上理解，就很难实现国有资产改革的初衷，也很难开创经济增长的新局面，因为我们在过去二十年里一直在这样做，而国有企业的上市公司就是混合所有制的典型代表。正确认识混合所有制经济必须立足于新一轮改革的大局。

在过去的二十年里，随着中国经济的发展，大量的国有企业和民营企业不断壮大。国有企业从亏损状态转变为盈利状态，从工厂发展为企业集团，越来越多的企业进入世界500强。然而，我们也注意到，每一个国有企业都是一个大集团，集团中有几十个甚至几百个公司，它们遍布产业链的上下游，一般都触及到一些不属于集团核心业务的行业。国有企业的这种集团化发展模式可以实现规模经济和范围经济，但它涉及的子行业太多，波及面太广，增加了管理难度，不利于整体效率的提高。而且，上下游一体化的模式在一定程度上强化了垄断地位，不利于民营企业的发展，受到了很多人的批评。特别是2008年金融危机后，在“4万亿”刺激计划下，出现了许多国家进步和民间退缩的现象，民营企业的生存受到一定程度的挤压。因此，笔者认为，新一轮国有资产改革的愿景是国有经济与国有资源的重新整合，国有企业重组集团内的大、小企业，保留核心资源，减去外围产业，强身健体，再攀高峰。

按照这种思路，国有资产改革和混合所有制意味着，国有企业将首先在集团内部进行整合，然后在集团外部拆分一些行业或公司。这样，国有企业将再次释放活力，提高效率，民营企业也将获得收购和持股的机会。混合所有制改革将同时提高国有资本和民营资本的价值创造能力，实现国有经济和民营经济的双赢。

新的三板将是一个国有企业

提供一个良好的市场平台

在国有企业混合所有制改革中，中央国有企业和地方国有企业分别制定计划，2015年的改革方案将另行公布和实施。我们预计，在未来几年内，将会有大量小公司从国有企业中分离出来。这些公司如何突破竞争，实现国有资本的保值增值，将受到广泛关注。笔者认为，新三板可以为这些公司提供良好的市场平台，满足其融资、并购、股权转让等需求，并通过一系列信息披露要求提高国有资本的透明度和公信力。

首先，新三板为国有资本的融资、定价和转让提供了一个良好的平台。小型国有企业从企业集团中分离出来后，要么独立发展，要么与其他企业合并，需要融资和并购。如果公司将来转让或出售其股份，它也需要一个合理的市场价格。新三板建立了相对丰富的融资渠道。以目前的市场规模和流动性，将能够满足这些国有企业未来的融资和M&A需求，促进国有资本的充分流动，获得市场化定价。

第二，新三板可以促进国有小公司完善公司治理机制。普通民营企业没有公司治理机制，大股东独断专行，小股东束手无策。国有企业是不同的，因为他们的身份和背景，他们必须从一开始就有一个健全的治理机制。笔者认为，即使这些公司将来可能被民营企业出售或收购，只要国有股比例仍高于1/4，就有必要按照现代公司的治理要求建立规范的治理机构和机制，而不是像纯粹的民营公司那样拥有更高的空空间。今后，国有企业还将实施员工持股计划。如果没有健全的治理机制，必然会再现管理层收购等治理混乱。

第三，新三板可以促进国有资本的财务披露，接受社会监督。笔者认为，混合所有制改革应以透明度和问责制为方向，在改革中诞生的公司应全面贯彻国有资产管理的新要求，及时披露财务信息和必要的非财务信息。具体的披露标准和准则不需要重新制定，国有资本可以按照新三板的要求，通过新三板平台，在阳光下运作，提高国有资本的公信力。

当然，在混合所有制改革中，小型国有企业也可以选择在地区股票市场上市。目前，一些区域性股票市场的融资功能已经逐渐显现。然而，在多层次的资本市场中，新经济区的影响力和发展前景将明显优于大多数区域性股票市场。新建小型国有企业应根据企业规模、发展阶段和发展目标，在新三板和区域股权市场之间进行选择。(作者是中国劳动关系学院教师，中国社会科学院公司治理研究中心特约研究员)

(公章)

来源：简阳新闻