潘向东：政策托底力度应加码

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银河证券首席经济学家

今后，只要没有黑天鹅事件，改革就稳步推进，经济增长率的稳步下降不应直接导致市场反应过度。然而，今年国内外形势复杂，经济基本面和资本都容易出现大幅波动，这将影响市场预期和表现。

在美国加息的预期下，预计今年外汇储备增幅将低于去年，负增长也不排除在外。因此，基础货币存在很大缺口，这就要求央行减少RRR并增加对冲。即使资本外流没有增加，2015年整体存款准备金率也应该至少降低1个百分点。

今年1月以来发布的宏观经济数据并不理想。关于未来的经济走势和政策走向，银河证券首席经济学家潘向东在接受《中国证券报》独家采访时表示，2015年的经济走势延续了2014年的清算趋势，经济增长率将会下降。预计第一季度经济也会下滑，但下滑速度不会太快。为了刺激需求，减轻经济下行压力，最好尽快降息，有针对性地放松。

潘向东表示，目前的经济下滑是去年的延续，而去年第四季度的经济数据显示出加速下滑的趋势。1月份的外贸数据不尽如人意，这在此前是意料之中的。如果美元今年继续升值，新兴市场国家的对外贸易将受到影响，这将间接影响中国对美元的出口，欧元区的经济前景也将影响中国的对外贸易。但是，春节前的进出口数据应结合1月和2月，以便得出更准确的结论。固定资产投资、社会消费和工业生产等重要指标应在1月和2月公布，因此预测gdp是否会降至7%以下还为时过早。

关于物价走势，潘向东认为，1月份cpi同比增速较低，主要受物价上涨影响，但现在谈论通货紧缩还为时过早。预计cpi将在2月和3月反弹，CPI在年内不太可能跌入负值。令人担忧的是生产者价格指数。1月份，生产者价格指数下降更快。可以说，这是由各种不利因素集中爆发造成的，包括国际油价下跌和产能损失。现在看来，生产者价格指数的下降并没有停止。

经济下行压力大，政策支持力度要相应加大。然而，我国的财政赤字目标去年没有实现。潘向东表示，2014年10月，中国实现了全年新增1000万个就业岗位的目标。虽然经济增长率在下降，但经济结构在不断改善，所以政府支持底层的政策只在有限的范围内实施。2015年支持底部的想法与2014年相似。只要就业没有问题，经济没有像悬崖一样下滑，财政刺激政策就会慢慢出台。

在他看来，在实施降息和下调存款准备金率后，空.的货币政策依然宽松据估计，过去，外汇提供的基础货币为每月2000亿至3000亿元，央行需要提高准备金率以对冲流动性过剩。去年，基础货币增加了2.3万亿元，而外汇仅占不到8000亿元。他指出，在美国今年加息的预期下，外汇持有量的增幅预计将低于去年，负增长也不排除在外。因此，基础货币存在很大缺口，这就要求央行减少RRR并增加对冲。即使资金外流没有增加，也有必要在2015年将整个RRR至少减少1个百分点。

精彩的对话

中国证券报:如何评价当前支持经济的政策思路？

潘向东:中央政府有支持经济的意愿，但所谓的支持不是保证一个固定的目标增长率，而是要全面考虑经济发展的平衡。快速的经济衰退是中央政府所不能接受的，但在能力下降和结构调整的基础上，衰退是缓慢的，如果就业没有问题，这是可以接受的。预计2015年财政收入增速将继续放缓，地方政府债务审计将更加严格，财政政策有限，有限的资源将在最需要的时候使用。

在货币政策方面，从央行的态度来看，定向宽松的效果相当令人满意，估计今后还会继续实施。央行发布的《2014年第四季度中国货币政策执行情况报告》显示，去年11月非对称降息后，实际贷款利率有所下降。然而，央行表示仍需继续观察，因此推测有可能进一步降息。

中国证券报:有人认为房地产市场的调整还处于初期阶段。你怎么想呢?

潘向东:从产业周期来看，房地产市场的调整还处于初期阶段，因为人口结构正在老龄化，城市人均住房面积已经达到30平方米左右。快速发展时期已经过去，未来整个行业的发展速度将会放缓。

目前，房地产整体存量较高，新开工率持续下降，市场供求开始自发调整，仅受产业周期制约，需求复苏变得疲软缓慢。预计随着供应量的不断减少和房地产政策的逐步回归，整体库存将缓慢下降，不同市场的分化将继续。

中国证券报:自去年第四季度以来，股市的上涨与经济趋势不符。未来对经济的担忧会抑制股市吗？

潘向东:在去年第四季度之前，市场对经济的担忧更加明显。去年第四季度，经济下滑，股市上涨，这主要是由金融创新推动的。近年来，随着金融改革的加速，美国的利率上调在即，资金也在波动。第一季度是年报季，低于预期的业绩将抑制股市的表现。今后，只要没有黑天鹅事件，改革稳步推进，经济增长率的稳步下降不应直接导致市场过度反应。然而，今年国内外形势复杂，经济基本面和资本都容易出现大幅波动，这将影响市场预期和表现。

来源：简阳新闻