段永平:投资不怕集中 不是一般的集中而是绝对的集中

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适合投资的人的比例应该很小。这可能是因为投资的原则太简单了，简单的事情往往是最难的。顺便问一下，什么是“简单的”“投资”原则:当你买了一只股票，你就买了这家公司！简单吗？困难吗？

来源:风吹向长江以南

说实话，我不知道谁适合投资。但我知道，从统计数据来看，大约80-90%进入股市的人都在赔钱。如果包括利息，赔钱的比例甚至更高。许多人非常想投资的原因可能是投资的钱容易赚，或者来得快。作为一个既有商业经验又有投资经验的人，我个人认为做生意比投资容易。虽然两者没有本质的区别，但运营企业在熟悉的领域里总是很少有犯错的机会，而投资总是需要面对许多新事物和不确定性，投资者很容易成为投机者，从而承担他们不应该承担的风险，投机者成为真正的投资者可能需要更长的时间。

投资和投机是非常不同的游戏，但它们看起来非常相似。就像在澳门一样，投资者是开赌场的人，而赌徒是投机者。赌场之所以总是有稳定的顾客流，是因为总是有赌徒能赢钱，赢钱的人总是声音更大。作为娱乐，赌一点钱是无可厚非的，但赌自己的财富是错误的。但是我真的能遇到很多人在股票市场上赌他们的财富。

从我个人的角度来看，事实上，任何人都可以投资，只要你知道你在买什么和它的价值是什么。投机可能需要更高的技能，这是一个我不太了解的领域，我也不打算去学。如果有空，我最好花更多的时间和家人在一起或者打高尔夫球。

即使是自称拥有丰富商业经验的我，在经历了许多挫折后，也觉得自己对投资有了更好的理解。我问巴菲特他在投资中不能做什么，他告诉我:不要做空，不要借钱，最重要的是，不要做任何你不理解的事情。这些年来，我在投资上损失了上亿美元，每一笔钱都是违反老巴的教导而损失的，我赚的大钱也是在我真正理解的地方赚的。作为一名新生，你可能对书中的东西了解很多，但你仍然需要承受很多损失才能深入内心。因此，如果你立即投资投资行业，最重要的是要保守，不要让一个错误阻止你起床。我在这里唯一能保证的是，你肯定会犯错误。

我个人的理解是，缺少的是重要的。投资最重要的是投资你真正理解的东西。这句话的潜台词是在你真正认为会赚钱的地方(公司)投资。我对赚钱的定义是，回报高于长期无风险债券。一个人是否知道一家公司能否赚钱并不一定与他的教育背景有关。虽然高学历的人一般都有较好的学习能力，但学校不教如何投资，因为真正知道如何投资的人很难在学校教书，否则，投资大师就会是教授。然而，你可以在学校学到很多基本的东西，比如如何做财务分析等等，这将非常有助于理解投资目标。

不管教育水平如何，一个人总会知道一些事情，你所知道的也许有一天会让你发现机会。我自己抓住的机会似乎与我的教育背景无关。

例如，我们可以在网易上赚100多倍，因为当我还是一个恶霸的时候，我对游戏有很多了解，这在学校、书本和财务报告中都没有教授过。我试图告诉别人我所理解的，但这很难。比如，我之所以敢于再次收购ge，是因为作为一个企业经营者，我们跟随ge的企业文化多年，我从心底里认为ge是一家伟大的公司。

当我说“任何人都可以投资”时，我不认为有“只有‘某人’可以投资”的定义。但是适合投资的人的比例应该很小。这可能是因为投资的原则太简单了，简单的事情往往是最难的。顺便问一下，什么是“简单的”“投资”原则:当你买了一只股票，你就买了这家公司！简单吗？困难吗？

我想简单写下我目前对投资的基本理解:

1、买股票就是买公司。因此，以同样的价格购买的公司是否是上市公司没有任何区别。列表只是给退出提供了方便。

2.公司未来的贴现现金流是公司的内在价值。当公司的股价低于其内在价值时，就应该购买股票。至于应该是40%

是50%(安全边际)还是其他数字完全取决于投资者自己的机会成本。

3.贴现未来现金流不是一种算法，而是一种思维方式。不要试图用计算器来计算它。当然，这与计算器无关。

4.对一个人来说，判断一个公司的内在价值是一个必要的前提(但还不够)。

5.“壕沟”是判断一个公司内在价值的重要手段(不是唯一的手段)。

6.企业文化是“护城河”的重要组成部分。很难想象一个没有强大企业文化的企业会有一条宽阔的护城河。

“理性地”面对市场的每日波动，仔细检查每一个投资原因及其变化是非常重要的。我对投资的理解似乎就这么简单。但这种“简单性”并不太简单。事实上，这种简单性实际上非常困难。

这里有很多关于估值的问题，所以让我们简单谈谈我自己的想法。就我个人而言，我认为如果你需要一个计算器来计算半天，最好不要投资一点利润。我认为估价是一个粗略的估计，如果你用计算器的话，它还不够便宜。

正如芒格所说，我从未见过巴菲特用计算器评估一家公司的价值，我也从未真正用计算器进行评估。我一直认为粗略的估价主要用来判断空的下跌，而定性分析是真正利润的来源，这可能是价值投资中最困难的事情。

一般来说，收入几十倍甚至更多的股票从来都不是通过估值来估算的，否则投资者一开始不把它们全部压下去是没有意义的(当时，我想知道网易会涨160倍，但我还是没有全部买下？).

正因为定性分析有很多不确定性，所以在大多数情况下，人们往往不敢下大赌注，即使他们很乐观，或者不敢全力以赴，即使他们下了大赌注。当然，有时候按计算器很便宜，比如巴菲特买的中石油和我买的万科。但是这种情况往往是一些特殊的情况。

巴菲特确实说过，伟大的公司和企业不需要出售，但他的父亲迄今为止没有出售的公司很少。此外，我认为巴菲特言论的潜台词是，事实上，伟大的公司市场通常不会给出一个疯狂的价格，如果你仅仅因为高估了它就卖出它，你可能会失去回购它的机会。此外，在美国，投资要缴纳利润税。如果你不卖它，你就不会盈利。如果你卖了它，你可能要付很高的税，这是不经济的。

无论何时你出售它，不要把它与购买它的成本联系起来。出售的理由可能有很多，唯一不应该使用的理由是“我已经赚了钱。”否则，很容易以低价卖掉一家很难找到的好公司(当它亏损时就不会被卖掉)。)你买的时候也一样。买这只股票有很多原因，但最好不要把它作为你的理由。

我的判断标准是价值。这也是我能持有网易8-9年的原因。我第一次买网易的时候，平均价格是1元左右(现在相当于0.25)，大部分都卖30-35左右(现价)。在这八到九年的持股过程中，我可能每天都被卖出价格所诱惑，这就是为什么我抵制住了诱惑(事实上，我在中间买入并卖出了一些，但只是一小部分。我出售它的原因是我需要改变通用电气和雅虎。我会一直保留一些网易的股份。

每个人都能学到巴菲特的东西，当然，只有少数人能学到。事实上，我发现只有很少的人会真正努力学习，所以很少能学习的人能容易理解。

巴菲特反对的与其制造的衍生品完全不同。我自己也使用了很多金融衍生品，这和巴菲特的用法一样，所以我理解他所说的。很难用一句话来解释，但可以用一个容易理解的例子来说明。许多人在赌场里把衍生品当成赌徒，希望快速赚钱。巴菲特使用衍生品就像在澳门开赌场一样，从长远来看，澳门是稳定的。不是每个人都能通过开赌场赚钱，但只有那些能开赌场的人。也许赌场的例子可能不合适，但事实是一样的。

我没有猜测，但这只是为了钱，只是为了好玩。当人们想和我讨论股票时，我必须向人们表明，无论是讨论投机还是投资。是为了好玩还是为了钱？如果你没什么可谈的，就买你喜欢的。你无论如何也不会卖掉房子，带着钱去拉斯维加斯。我曾经花了200元在一次游轮上呆了三个晚上，赚了2000元。如果你是一个投资故事，它在三天内增加了十倍。这是什么故事？！但是你敢赌几百万吗？不敢。所以投资是另一种说法。

我真的从头到尾投资了五六家公司，卖掉了其中一些，而我一般持有大约三家公司。巴菲特的哈撒韦公司市值超过1000亿美元，只投资了十几家公司。我不怕集中注意力。我不是一般的专注。我绝对专注。

我总是说我有机会在这里举一些我自己的例子，但是我不知道哪一个更好。事实上，最近几年我接触了不少股票。有一些损失也有一些收获，也就是说，没有人觉得我从一开始就能赚很多钱。不管我买哪一个，我心里都有点不安。我认为通用电气可能有自己的特点。

当我第一次创业时，我可能最喜欢松下。后来，我对松下感到失望，尤其是在参观了位于大阪的松下总部之后。我真的觉得松下有一些问题，我没有再提到松下。大约在那个时候(去松下之前)，我们开始越来越多地反思自己，希望建立和加强自己的企业文化。当时，我好像在中欧学习emba，并把中欧的一些课程介绍到公司。

那段时间给我印象最深的书是通用电气公司最后一任首席执行官韦尔奇写的自传。在那本书里，我看到了企业文化在建立一个好公司中的强大作用，我对通用电气强大的企业文化印象深刻。后来，我读了韦尔奇的《赢》(Win)一书，更多地了解了他们是如何建立企业文化的。

从那以后，我花了很多时间去理解和思考通用电气。想想为什么通用电气是一家百年老店，为什么通用电气的董事会总能选出一位优秀的首席执行官，为什么世界500强企业中有170多位首席执行官来自通用电气，等等。当时我其实很关注通用电气的股票，觉得通用电气当时的股价不便宜(好像是40左右)，所以我就不再关心他的股价了。

自2008年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以来，金融危机的影响越来越严重，整个市场充满了不安。到了11月，我看到整个市场的恐慌越来越严重。当时我想，这可能就是巴菲特所说的人们的“恐惧”即将到来，也就是说，轮到我“贪婪”了。

一开始，我没有一个明确的目标。我只是觉得市场上到处都是便宜货，但我不知道哪一个是安全的。似乎每个公司都有一个大问题，每个公司都可能难逃一劫。当时我最想的是如何调动手中所有的资源，抓住千载难逢的机会。

到2月份，通用电气已经亏损了10元。当时，许多与次贷相关的公司，如雷曼兄弟、美国国际集团和花旗集团，已经破产或濒临破产，关于通用电气的负面消息越来越多。华尔街的许多人都说通用电气将是下一个雷曼。

我知道通用电气过去表现好的时候，每股可以盈利超过2元。即使未来情况几乎更糟，危机过后，它每股的利润也将超过1.5元。如果我给他12-15倍的市盈率，无论如何应该超过20股。因此，当ge达到10元左右的时候，我开始买一些，但是我还没有下定决心去买。直到有一天，通用电气股价跌至9元左右，我才看到了杰夫伊梅尔特的演讲。我忘了原话是怎么说的，这大概意味着他认为通用电气的形象受到了损害，这都是他的错。通用电气将在未来几年调整其业务结构，使金融公司在整个公司中的比例将降至30%。他还重申通用电气总体上是安全健康的。

在当时所有有问题的公司中，我似乎只看到通用电气站出来承认错误并检讨对策。这可能就是企业文化的不同之处。通用电气是一家庞大的公司，我试图找出通用电气有哪些业务，也试图分析其所有业务模式的优缺点，但这非常困难。我可以看到一些非常好的模式，同时我也可以看到一些不太好的模式。

最后，我对通用电气公司文化的理解是我下定决心的决定性因素。我不认为金融危机会摧毁通用电气强大的企业文化。通用电气的问题只是由过去的一些战略错误造成的，这些错误是可以及时纠正的。大公司的错误往往是千年难遇的投资机会。

理解未来很容易。有一段时间，我几乎每天都在忙着收购ge，并不断努力调动资源。我从9元左右买了6元，然后又买了10元，好像是12-3元后买的(有些钱是后来从其他股票转来的)。直到通用电气的股价高于雅虎，这种情况才停止。当时，我使用了使用保证金的想法。后来，我觉得不做错事的原则不能被打破，所以算了吧。

回顾过去，在我去年买入的股票中，ge的涨幅并不是最大的，但的确是我付出最多、获利最多、担忧最少的股票。原因只能说是我对ge企业文化的理解最终帮助我做出了一个非常重要的决定。也许这只是运气？

事实上，当我收购万科和创维时，我似乎也有类似的感觉。创维是我们的同行之一，我们或多或少还是知道他们的公司是什么样的。由于制度因素，我个人认为创维是中国彩电行业中最健康的企业。虽然当时发生了一些事情，但公司最基本的事情并没有改变。我们收购创维时，创维的市值似乎还不到20亿(我不太记得了，但有人说是20年代初)，所以我觉得很便宜就买了下来。当我们买了10000股不到5%的时候，我们就停了，因为我们再买的时候会宣布，所以我们真的想在宣布之前和黄鸿升沟通一下，怕别人会认为我要抢人家一亩三分地，呵呵。结果，我们没有再买了，因为那时不方便。直到前两个星期，我才和黄老板通了电话，说了声谢谢，并问了他一个很好的问题。

就创维而言，我对它的价值没有一个清晰的概念，也不太了解它们目前的业务状况，所以瑞星一直在一个接一个地减持，现在可能只剩下不到20%的最大持股量。我认为现在购买的人可能比我更了解创维的价值，他们应该能够赚到背后的钱。

平仓10年是个好主意，在选择股票时应该考虑到这一点。但我不知道我是否会持有苹果10年或更长时间。事实上，当我买股票的时候，我真的没有想过要花多少年。我通常为我买的股票设定一个大概的价格。例如，当我购买ge时，我认为它至少值20元，但我真的没有想到它需要多少年才能到达。

苹果的行业确实是一个快速变化的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于非常有利的地位，但我仍然非常担心哪些变化会改变苹果的地位。如果我必须给苹果定价，我可能认为苹果有一天会达到600元。

原因是:据我所知，苹果的利润在两三年内可以达到每股40-50元/年(目前的盈利能力约为每股25-6元/年)，也就是说，苹果的盈利能力在两三年内将接近翻番，加上当时每股100多元的现金(现在每股60元左右)，给他600元的价格是不是太多了？当然，苹果也有可能跌到100多块，而且每个人都会知道。

今年的第一个重大投资决定是在1月21日购买苹果，并将去年赚的钱全部投入进去。很久以前，我就开始或多或少地关心苹果，但我只是没有认真分析它，可能是因为我一直是满仓。1.21由于股权的到期日，很多资金都要释放，我在压力下突然想通了。

事实上，购买苹果的灵感来自博客作者的问题。我记得不久前，我用苹果公司来举例说明什么股票价格便宜:如果你认为苹果公司价值5000亿，那么3000亿是便宜的，尽管它曾经有50亿的市场价值。事实上，我个人认为苹果可能是世界上第一家年利润超过500亿美元的公司(我不敢说有多少)。也许苹果将成为市值超过1万亿美元的第一家公司(取决于市场的疯狂程度)。

告诉我一些我喜欢苹果的原因。这不是一篇论文。只要想一想，说没有焦点或顺序。

1.苹果的产品确实最大限度地提升了用户体验或消费者导向，竞争对手很难在很长一段时间内超越甚至接近(最喜欢的用户)。

2.苹果的平台已经建立，或者它的商业模式或壕沟已经形成(光学软件的收入是每年几十亿)。

3.苹果的单一产品模式实际上是我们行业的最高水平。我可能以前只见过任天堂这样做(索尼的游戏产品也类似)。

单一产品模式有许多优点:

A.可以集中人力物力来制造更好的产品。将iphone系列与诺基亚系列进行比较(今年将推出40个品种)。苹果产品

单位开发成本很低，但单个产品的开发成本最高。

B.材料成本低，质量好，带来了很大的效益。苹果的成本控制也是终极的，恐怕没有人能达到苹果硬件同样功能的成本。

C.低渠道成本。呵呵，那些不是同龄人的人可能不明白这句话的份量(同龄人也可能不明白)。20年前我从任天堂那里学到的。那时，许多制作电子游戏的人喜欢制作许多种类的游戏，但是他们并没有很好地结束。

4.苹果的营销是终极的，即使广告成本比同行低得多，但销售价格往往很好。

5.苹果的产品在一个巨大且不断增长的市场中。

A.智能手机市场有多大？你知道的！

B.b.pad市场有多大？你也会明白的。

总之，我认为苹果仍处于成长的早期阶段，应该有一个大的空空间。如果扣除现金，苹果今年的未来市盈率只有12-13倍，明年可能会低于10倍。当然，上述任何一点的改变都会或多或少地改变苹果。如果你有苹果股票，你应该注意这些变化。我只想到一件事，那就是未来的自由现金流。然而，想苹果能做到这一点并不容易，我自己也很后悔为什么我以前没有花时间去想它。

我认为如果乔布斯休长假，在很长一段时间内不会对苹果的业务产生很大影响。从长远来看，没有乔布斯的苹果可能会逐渐变成和其他同行一样的公司。但是苹果的平台已经建立起来了，就像当年的三大战役一样，乔布斯在不在并不重要。

苹果有许多特殊的优势，如品种单一、效率高、质量一致性好、成本低、库存管理好等。自从我成为恶霸后，我一直在追求单一品种，尤其是知道单一品种的优点和困难。这个行业中没有多少人理解这一点并有意识地去做，我们现在根本做不到。对比诺基亚，您可以立即了解单一产品的优势和困难。诺基亚需要大量的品种来满足消费者的需求，而苹果只需要一个品种就可以了，这就更糟糕了。

做产品和做市场，往往像很多品种一样，对不同的细分市场有利，用来上下攻击对手的品种。缺点:库存过多，质量控制不好。一个单一的品种需要一个好的技巧——将产品发挥到极致。这很难。因为很难，大多数人喜欢很多品种。就像投资一样，价值投资很简单，但并不容易。波动往往很有吸引力。

苹果现在有600亿现金，去年第四季度的利润已经超过60亿。如果苹果的年利润超过500亿，超过5000亿的市场价值是非常合理的。一万亿只是一个声明，取决于苹果的后续发展。

在我决定买苹果之前，我主要考虑的是它们是否能生长，空能长得多大，威胁可能来自哪里，等等。我不去想他现在的股价和过去的股价，而是试着用一种正常的心态来看待这家公司。在我看来，有一天苹果的年利润有可能达到800亿甚至更多，所以我觉得我买的价格还是很便宜的。

苹果在空的崛起当然远不如当年的网易，但网易在那时是不可避免的，即使现在发生了，也不会对我有多大帮助。像苹果这样的公司为什么要访问该公司？那你能看到什么？我只是突然想起要认真看看苹果。我曾经认为乔布斯太强大了，而且是个时间出纳。然后我突然意识到他现在已经不那么重要了，至少在接下来的几年里。毕竟，我们是同龄人。虽然还有很大的差距，但是有些事情还是很容易理解的。

巴菲特说他一生中多次非常专注，甚至达到100%。遇到一个就是一个，反正赚钱也不需要有很多目标(巴菲特说一年一个想法就够了)。有时你感兴趣的目标会跳到你面前。如果你只有一只股票，而且是满仓的，如果你真的知道你在投资什么，那么下跌与你无关

当你没有目标时，手里有钱总比乱扔钱好。如果你乱花钱，你迟早会达到损失很多钱的目标。购买合适的股票，如果没有，就闲置。鸡蛋放在篮子里看得更清楚。

事实上，我知道的很少。我知道巴菲特的路很好，他肯定可以去罗马，但一群朋友总是问我索罗斯的路怎么样，我不允许说我不知道。我真的不知道。一般来说，很难打一针。很难理解你的意思。总有机会耐心等待。

价格合理的股票不必购买。我的观点是，只有当价格不合理时，才是机会。有时可能很难等待，尤其是在大牛市中。巴菲特说，最难的事情是什么都不做。呵呵，他觉得困难，我们觉得困难是正常的。

当然，要购买股票，我们必须做定量分析。否则，我们该怎么办？例如，如果一个公司有100亿的净资产，并且每年可以赚10亿，那么这个公司的价值是多少？或许，如果你存X，你可以得到10亿的利息(长期债务利息)，然后你可以给X打60%的折扣。

如果购买200亿长期国债的收入是10亿元/年，我会不会花200亿元去买一个年利润10亿元的公司？国债是无风险的，所以购买一家公司需要折扣。你越是认为折扣会越差，这与我们通常的业务没有什么不同。这可能是巴菲特安全边际的来源。长期利率会变，所以我通常固定在5%。

企业价值是贴现的未来现金流。未来的事情有点模糊。一般来说，假设不会先讨论贴现率。假设我确切地知道这个企业的未来。企业价值=未来20年股东权益+净利润之和。然后打折。可能就是这个意思。只是粗略估计一下。这个算法实际上考虑了增长，如果你能看到它的增长(这部分有点困难)。

如果你购买的公司的pe是10，即使你退出市场，每年也会有10%的利润(不计算公司的增长)。股息或投资利润远高于国债。这个分析正确吗？问题是pe是历史数据。如果你相信他将来一定有10%。巴菲特购买的高盛和通用电气的可转换债券是10%以上的期权，这是一笔非常好的交易。

我在投资中确实使用了大量的定性分析，这也是我和华尔街分析师的区别。否则，我怎么会有机会呢？我不能简单地看到数字，除非账面净现金超过股票价格。Pe=10意味着需要10年才能赚回股票价格。如果你想买它，你必须认为10年的平均年利润应该达到或超过目前的年利润。在我看来，大型运动会似乎是一种耗尽的力量。

我的总体目标是购买。我认为其价值被低估了50%或更多。价值应该是当前净值加上未来利润总和的折扣。

老巴成功的秘诀在于他知道自己买了什么。归根结底，买股票意味着买公司。无论你理解它很长时间还是改变，只要你真正理解它，这是一个很好的机会，当它便宜的时候。我有时也会说同样的话:投资很简单，你不知道该做什么。但是如果你想了解企业，即使你读了很多书，它也可能不起作用。投资简单但不容易！

我非常同意dcf(生命周期总现金流贴现)是唯一合乎逻辑的估价方法。事实上，这意味着“买股票意味着买公司”，但这是定量的。当我想到投资的时候，我总是认为只有一件事情是最简单的，那就是当你买一只股票的时候，你必须认为你是在买这家公司，你可以把它握在手中10年或者20年。在你有了这个想法之后，很容易做出很多判断。

不知道也不做。我仍然不完全明白银行业务的风险在哪里。美国的一些大银行每10年和8年都会经历一次大动荡，他们仍然不明白发生了什么。索罗斯的东西很难学，至少对我这样的普通人来说是如此。旧公共汽车的东西很容易学，而且很容易理解。如果你不明白，请看上面的句子。

巴菲特在保险和金融方面有很多投资，但我基本上没有，因为我仍然不明白，而且我总是感到不安全。我投资了一些与互联网相关的公司，但巴菲特没有，因为他不明白。他认为可口可乐是人们的必需品，我认为游戏是人们的必需品。空航空公司最好不要碰它。空航空公司该公司的产品难以区分，无法赚钱，而且从长远来看没有投资价值。巴菲特教了我这个，帮我省了很多钱。

便宜买。如果你不相信老巴士，你能相信谁？对于你真正了解的公司，你很少仔细看报告，但是你会在你知道之前看它(或者至少你应该看它)。我通常先了解企业文化。如果我觉得我不信任这家公司，我甚至不会看报告。

我只是做我认为我能理解的事情(如果我认为我能理解，我也不一定能理解)，其中一些可能只是大家都说的所谓的科技股。我不知道科技股是什么。任何想买它的人都必须知道他在做什么，否则你睡不好。事实上，当我说一只股票有投资价值时，我最希望有人会挑战它，而不是跟进。我希望看到不同的观点。我的投资并不局限于某个市场，而是主要取决于我是否有机会了解它。

如果a股便宜，我可以买，我也知道。但是现在我对a股了解不多。如果你当时认识巴菲特，你就会发展。如果你现在不明白，你仍然会失去很多机会。购买股票有很多原因。不买的一两个理由通常就足够了。当价值投资者购买股票时，他们总是假设如果我有足够的钱，我是否会买下整个公司。

有人问芒格，是否只有一个词来形容他们的成功。他的回答是:“理性”，呵呵，有点像我们正常的思维。问题是没有多余的现金会对生活产生负面影响。我总是用我的备用现金。旧巴士也是。至少在你拥有一颗正常的心之前，你必须有一个备用现金的态度，否则你将真的无法入睡。

我认为所谓的价值投资者并没有受到这样的考验。也就是说，他们不会买没有合适的东西，如果有合适的，他们会再买，就像普通人去购物一样。我不认为每个人去购物时都会把所有的钱都花掉。我的建议是慢慢来。慢就是快。

我对责任的理解是不做我不做的事。所谓责任，实际上主要是指价值和能力的范围。我不决定赚多少钱，但市场会给我钱。哈哈，谋事在人，成事在天。呵呵，如果你赚一便士，你会睡得很好。如果你身体健康，你会活得更久，最终你会赚很多钱。最重要的是，没有尽到赚钱义务的人实际上是不快乐的。

关于市场:哦，我再一次认为逢低买入是投机的概念。眼睛盯着别人。价值投资者只关注投资目标，而不是其他人。然而，作为一个投资者，我认为最好了解宏观经济，至少是一般的经济现象。

就我个人而言，我认为大多数基金很难真正进行价值投资，主要是因为基金的结构。因为基金通常是按年份来衡量和评估的，所以投资者通常根据他们前一年的表现来决定是否投资。因此，我们经常会看到这样的现象，即当股票最应该被买入时，许多基金在市场上疯狂抛售，因为股东害怕并想要赎回它们。然而，当股价非常高时，许多基金疯狂买入，因为此时许多股东愿意投资。大多数基金收取年费，当他们有钱时，他们总是想做点什么，否则股东可能会有意见。

不想去赌场赢钱，但开赌场赚钱是可以的。我卖的跟他卖的一样。投机容易上瘾，也很难改变。芒格是这么说的。巴菲特早已不再关注图片和线条。通过看图片和线条很容易错过机会。事实上，每个人都有机会向巴菲特学习，但大多数人只是拒绝。

大多数人不会改变。再说，这种做法不一定会赔钱，而是机会成本，所以不容易理解。我见过一些趋势很好的人，他们已经做了几十年，但他们仍然是“小基金”。如果你想到芒格的“逆向思维”，你可能对“趋势”不感兴趣。事实上，投机比投资更难学，但是投机是令人兴奋和有趣的，所以大多数人仍然喜欢投机。

我认为，当一个人认为他能打败指数时，他可能已经失去了正常的思维。我认为优秀的价值投资者不会比较。但结果是，优秀的价值投资者最终将击败该指数。在任何地方投资都是一样的。如果你不认真理解你在投资什么，那会很麻烦。价值投资是否便宜，不管别人的想法如何，找一个你认识的好公司，不要太在意其他任何事情。在希腊发生的事情有点与众不同，不是吗？

我不知道它什么时候会畅销。如果你的钱有更好的去处，你可以在不便宜的时候卖掉它。顺便说一下，我个人认为逢低买入是一个投机概念(没有赞扬或批评)，价值投资者不应该寻求逢低买入。逢低买入是看着别人，而价值投资者只有在足够便宜的时候才会卖出(不管别人怎么想)。

就我而言，如果我逢低买入一只股票，利润往往会更少，因为我在反弹时无法下手，所以很容易失去机会。最典型的例子是，当年我们收购万科的时候，只是照抄到底，这让我们很郁闷(其实没那么郁闷，总比赔钱好)，我们收购的金额远远低于我们原来的计划。

判断市场很简单。如果你有足够的钱买所有的股票，赚所有上市公司赚的钱，如果你认为合适，那么市场就不会贵，否则就会贵。(这里不计算交易费。)股息与是否有投资价值无关。如果你认为公司的每股收益可以长期高于长期国债利率，那么这家公司肯定会成为投资目标。你是否投票取决于你是否有更好的目标。

事实上，当我买它的时候，我不考虑是否有人从我这里买的。我想假设如果这不是一家上市公司，我仍然会以这个价格购买它。如果你明白这一点，最基本的价值投资概念就会形成，反之亦然。你不能只靠市盈率来猜测公司未来的收益，否则你会被抓住的。例如，通用汽车(General Motors)的市盈率一直很低(过去约为5倍)，但它的债务非常高，最终破产了。如果你能思考一家非上市公司是否有价值，你也许能理解你想问的问题。

我宁愿含糊不清，也不愿精确，呵呵，老巴说的是真的。或者老巴士说得很清楚！我想这就是毛的估计的意思。许多人的估价有点精确和模糊。粗略估计。这意味着5分钟内就能算出的东西必须足够便宜。我只有一个标准，那就是我认为买它很便宜。例如，我认为通用电气值20英镑。我可能要到15岁才买一点，但是当它不到10元的时候会更重。买入大量廉价股票需要一些运气。似乎很难每天都关注股市。

来源：简阳新闻