广发证券胡继峰：做市商难解新三板流动性问题

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广发证券(报价000776，买入)是新三板的第一批做市商，自2014年8月25日至今已有一年半的时间。公司新三板业务综合能力排名第一。截至目前，共有164家做市商，其中74家企业成功入选三板做市商指数。近日，《中国基金报》记者采访了新三板做市商负责人、广发证券场外交易总监胡基峰，就新三板市场未来发展趋势以及新三板企业面临的问题进行了探讨。

新三板的流动性

与经纪人没有直接关系

延迟注册制、战略性新兴板搁置和分层制于5月初实施，外界将其解读为新三板市场的一大优势，但新三板的流动性问题并未改变。对此，胡基峰表示，根本原因如下:一是投资门槛过高，阻挡了绝大多数个人投资者，导致可投资目标过多与合格投资者过少的矛盾。数据显示，截至3月31日，新三板上市企业有6349家。根据中国证监局2月份的数据，仅持有a股流通市值超过500万元人民币的自然人和机构账户19.39万个。与之形成鲜明对比的是，上海和深圳共有2832家a股上市公司，3月份的投资者人数为1.03亿。其次，企业的基本面仍然是决定三板企业估值和交易活动的最基本因素。做市商只根据市场情况和自己的判断提供报价服务，因此做市商的交易价格能够合理地反映企业价值。三板市场流动性不足是由多种综合因素造成的。没有投资者的买卖，仅靠做市商无法改变流动性不足的问题。然而，对于真正高质量的企业，即使在整体清算的大环境下，其流动性和估值也明显优于普通做市商。

胡基峰还表示，在新三板的做市商业务中，做市商只是市场的参与者之一，价格形成不是做市商单方面决定的。每个新三板企业的估值不仅要考虑企业的基本面，还要考虑股权结构、管理团队、行业、市场情绪观念和二级市场投资者偏好等综合因素。目前，由于三板市场投资者数量少，做市商无法正常进行匹配提供流动性服务，尤其是面对部分股票原股东的巨大抛售压力，做市商成为唯一的收购方，这是做市商的现状。

经纪人与新三板企业

改进的内核需求

胡基峰表示，监管当局最近频频出台监管措施，这意味着新三板市场正从之前的野蛮增长扩张中逐渐走向成熟，这是全国交易所逐步规范自身发展的应有之意。因此，券商业务压力不断加大，这也促使券商调整新三板上市、做市商等相关业务的内部标准，更加注重上市后信息披露的持续监管和上市企业的规范运作。以上市业务为例，在去年新三板市场如火如荼的情况下，企业申请上市和做市的热情非常高。为了跟上市场的快速发展，券商更加重视项目的上市，上市和市场竞价的选择标准也不苛刻。随着新三板市场的衰落和监管部门监管措施的频繁出台，证券公司的经营理念已经从去年的孤注一掷转变为严格控制合规风险。在这样的经营指导思想下，无论是上市还是做市商，券商自然会提高筛选标准，无论是从显性的财务指标、经营状况和前景，还是隐性的公司治理和规范运作。在今年监管环境更加严格的背景下，券商也更加注重持续监管业务，客观上有利于上市公司内部治理的规范化，从而推动整个新三板市场的进一步规范化。

胡基峰告诉记者，市场进入门槛正在悄然上升。今年上市成本上升主要是由于越来越多的企业要上市，但主要券商的上市团队有限。股权转让中心监管加强后，各大券商进一步提高了新三板企业的核心要求，人工成本增加，对拟上市企业的审核将越来越严格。另一方面，券商现在鼓励新三板业务的拓展，加强对新三板企业的服务和持续监管，这也是一个从量变到质变的过程。广发证券新三板造市项目的筛选标准受到严格控制。除行业偏好外，目前的选择主要是基于股权转让公司发布的分层标准。原则上，市场营销服务将只提供给符合或可能符合未来创新水平标准的企业。

关注综合服务

胡基峰表示，在市场化后为企业提供综合服务需要提高标准。做市商本身只为企业提供市场定价，并部分解决流动性问题。只有整合券商的各种资源，才能为企业提供全方位的服务，体现资本市场对企业发展的全方位支持和推动。广发证券做市商的后续服务业务相对领先。除了组织网上和线下路演等活动外，广发银行刚刚牵头举办了首届广发证券新三板造市医药生物(Aiji，净值，信息)企业峰会论坛，为造市医药生物企业提供了行业交流、业务合作、行业整合等多方面的机会。同时，广发证券也是业内第一家开展新三板股权质押融资业务、发行新三板做市商指数挂钩产品的券商。

来源：简阳新闻