鲁政委：中国经济压力本质是实际有效汇率太高

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兴业银行首席经济学家鲁正伟

财经网站消息2016年2月20日(第15届)远景杯——全球宏观经济预测春季年会在北京四季酒店召开，财经网站全程直播。

兴业银行首席经济学家鲁正伟(报价601166，BUY)出席论坛，并参与“美联储加息的跨市场影响”的主题讨论。鲁政委指出，当前中国经济面临巨大压力。一个重要原因是融资困难且昂贵，但本质上是因为实际有效汇率太高。

下面是鲁政委讲话的记录:

鲁正伟:亲爱的客人们，早上好！我今天所说的也是关于人民币汇率的问题。事实上，刚才何总经理已经说得很清楚了。我们在总参谋部后面。作为研究者的战争观察者，我们如何看待它？

因此，我今天发言的题目与汇率有关，而不只是汇率是成本还是有效汇率的问题。

值得注意的是，自2014年以来，我国政府一直认为中国经济面临巨大压力。其中一个主要原因是融资困难且昂贵。就连总理也亲自去了几家商业银行，讨论昂贵融资的原因和问题。那么，实际上，八部委两天前刚刚发布的关于产业调整、结构调整和改革的情况是稳定的。你仍然会看到现在制约中国工业的瓶颈是困难和昂贵的融资。问题是，如果我们关注主要矛盾，我们排名第一，最有影响的一个可以称为主要矛盾。融资成本高，成本压力大，这真的很重要吗？

如果你看看这张表，空是毫无根据的，大逻辑推理总是不服气。去年，我们计算了上市煤炭企业，他们的财务数据，各种财务指标，以及他的前两个利润的变化。在这四个时期，煤炭行业最好，当然，最早是在2012年，最差的是在2015年第一季度。当然不会。其他费用是负增长，这不会给利润带来负面风险。那么这是一个融资问题吗？从借款利率来看，综合借款利率是上市的，还有股票，所以当时贷款都下降了。可以看出，综合借款利率至少为3.4亿，2014年最高为3.56，最高与最低之间仅增加了15，即0.15。融资利率提高0.15%应该会使利润减半，除非杠杆率大幅提高并快速上升。27%到36%的负债只增加了9%，不到10%的杠杆率增加了，而利润下降了这么多。看最右边的一栏，最好的是0.73，最差的在2015年第一季度只有0.32。总资产周转率是多少？一般来说，一个企业的总资产在会计上不会有很大的变化，但是销售额会有很大的变化，这是2012年最好的比较。2015年，煤炭企业销售额大幅下降，因此无法销售。如果卖不出去，你说我会借钱给你，你可以降低成本，恐怕你还不了利息。后来，我写了一个段落来寻找答案，以降低成本，并为您提供融资，而供应方是萨坡想要解决的需求问题。

事实上，财务报表中得出的结论与去年下半年中国的新供应量有一个调查。你认为调查企业最困难的制约因素是一个多项选择的问题，并且选择最多的一项。这是一个截图，所有的都写在左边。一是市场需求不足，市场需求低，订单不足，这与我们对煤炭企业的分析是一致的；第二至第五项是市场竞争的加剧。我的煤炭价格没有竞争力。也就是说，与澳大利亚和美国相比，澳大利亚的煤比国内的便宜。怎么做，这是第二项；第三个劳动力成本高，很难招到工人。不是没有人，而是工资不够农民工在城市生存和找工作；第四项是融资难、融资贵、融资难。毛主席说世界上有矛盾。对于受各种矛盾影响的复杂过程，我们必须尽力抓住主要矛盾，如果不抓住主要矛盾，用水治癌，我们会感到舒服。然而，如果癌症不能得到很好的治疗，那么最后的税收负担将包括在内。事实上，如果我们学过经济学，所有这些因素都可以被纳入一个统一的概念。这个概念叫什么？这叫做实际有效汇率。这和何总刚才说的人民币贬值和汇率不一样。

有效汇率是多少？例如，如果这个0代表中国，计算人民币在中国的实际有效汇率。成本和成本都是成本。你可以选择cpi或ppi，也可以选择其他你认为合适的。什么是R？双边汇率，w是样本国家的重量，r的变化取决于分子部分，分子部分是国内成本和当地对美元的汇率。这个公式被简化为一个流行的理解公式。如果你认为中国经济现在的问题是实际有效汇率太高，比如第一个劳动力成本，第二个地租成本，第三个融资成本，第四个税收成本等等。，如果实际有效汇率很高，要抑制经济，要么把它调整到右边，要么把它调整到括号内，并把差异调整得很大。双边汇率可以非常灵活，但括号不容易降低。为什么不呢？这是零和游戏。现在，12月14日，中央政治局会议走上了最痛苦的道路，经济恢复得更早了，不是战线缩短了，而是后退了。他们都降低了双边汇率。如果汇率不动，一篮子货币不动，经济就不会复苏。

看，1997年和2001年的亚洲经济危机并没有让美元贬值，但其他所有货币都贬值了。你会看到结果的。从1997年到2002年，中国的基金一直处于通缩状态，最终在2003年退出市场。最终，供应方改革在那一年得以实施。看看我们的两条有效汇率曲线。一篮子人民币货币在2003年突然跌至非常低的水平，中国经济萎缩。不幸的是，一篮子货币刚刚到达山顶。如果你更清楚地看美元指数，你不需要看红线，而是看点美元指数。就在2003年底，美元突然下跌，人民币被高度淘汰，低于2007年的水平，中国处于通缩状态。因此，最终结论是，从实际有效汇率的角度来看，从政策的角度来看，可以获得一个更加全面和开放的视角。

来源：简阳新闻