裴永刚：严格区分地方国企和地方政府债务的界限

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在10月25日举行的第十届金融街论坛(000402)上，东方金城首席评级总监裴永刚表示，近年来，我国地方政府债务管理框架不断完善，地方政府债务改革取得初步成效，地方政府债务增长得到一定程度的控制，违约率有所下降。然而，一些地方政府的债务增长仍然相对较快，非法借款事件时有发生。

他指出，未来地方政府信用质量的分化是一个高概率事件。市场对此有一定的预期，地方政府信用降级的可接受性将逐步提高，这可能会推高部分省份的融资成本，不利于经济增长缓慢、金融实力薄弱的省份继续化解现有债务。

裴永刚认为，可以采取六项措施妥善应对地方政府债务风险。首先，严格区分地方国有企业和地方政府债务的界限。落实中央政府对地方政府融资平台改造的要求，严格区分地方国有企业与地方政府债务的界限，适度允许地方国有企业违约，以加强对投资者的教育。

二是创新项目收益专用债券品种。地方政府可以加大项目收入专用债券品种的创新力度，将债券品种拓展到道路、水利、电力、医院、机场、港口、水务等领域。·具有稳定的现金流，且现金流能够覆盖基础设施和公共服务项目的专项债券偿还，并进一步提高地方政府债券的透明度；同时，在省政府提供信用担保的基础上，项目收入为地方政府债券提供了进一步的担保，从而提高了地方政府债券对投资的吸引力。

第三，量力而行。在充分评估政府财政承受能力、项目类型和项目盈利能力的基础上，地方政府可以根据自身能力实施ppp项目。此外，中央政府可以从实施层面加强金融监管，限制地方政府利用ppp变相借款，有效降低隐性表外债务和地方政府融资担保带来的隐性风险。

第四是引入长期基金提供商。地方政府债券和地方基础设施项目可以引入成熟的机构投资者和风险偏好稳定的个人投资者，尤其是长期资金提供者。

五是建立政府融资担保基金。中央政府可以鼓励地方政府设立政府融资担保机构、政府融资担保基金或地方产业发展基金，并充分利用资本市场为地方政府基础设施项目提供充足的资金，更好地支持区域经济的可持续发展。

第六，充分发挥我国信用评级机构的作用。中国的信用评级机构应该发挥两个作用:一是避免对国际三大的盲目迷信，减少国际三大对地方政府信用质量的干扰。第二，从独立第三方的角度出发，应定期对地方政府的财政承受能力进行评估，并对债务风险进行预警，以便及时向中央政府、地方政府和投资者发出风险预警，从而做出早期反应。

为了平衡地方政府债务“灰犀牛”与经济增长的关系，裴永刚建议，首先要提高财政资金的利用率。地方政府应加大对老工业基地、生态建设和环境保护、医疗教育、低收入群体等领域的财政投入，并注意挤出房地产泡沫，保持经济健康增长。

第二，鼓励和引导民间资本进入基础设施投资领域。私人资本是基础设施建设和地区经济增长的强大推动力。政府可以通过bot、ppp、tot和abs等新的投资和融资模式，鼓励私人资本参与收费公路、收费桥和发电厂等纯运营基础设施项目以及轻轨、自来水厂、煤气厂和垃圾处理厂等准运营基础设施项目的启动、投资、运营和收入分配。

三是优化税收结构。地方政府需要充分认识产业结构和税收结构的缺陷，探索“土地财政”的最佳替代方案，逐步摆脱对“土地财政”的过度依赖，同时善于利用国家的绿色财政政策实现转型升级，提高税收的可持续性。

来源：简阳新闻