高善文:“牛市”文章被曲解 受到有关方面关注电询

本篇文章3342字，读完约8分钟

安信证券首席经济学家今天上午(9月7日)发表了一份澄清声明，称他最近的一篇文章《对经济周期的一些看法》是在未经作者同意和允许的情况下由媒体转发的，标题中突出强调了“底部”和“牛市”两个词，以引起注意。这种做法不符合作者的初衷，也不利于促进市场稳定，因此受到有关方面的关注和询问。

安信证券首席经济学家今天上午(9月7日)发表了一份澄清声明，称他最近推出的文章《对经济周期的一些看法》是在未经作者同意和允许的情况下由媒体转发的，标题中突出强调了“底部”和“牛市”两个词，以引起关注。这种做法不符合作者的初衷，也不利于促进市场稳定，因此受到有关方面的关注和询问。

高善文呼吁媒体尊重作者的初衷，完整准确地转载原文，并在调整和修改文章标题和内容时提前获得授权和许可，共同减少信息传播过程中的曲解和误读，共同维护良好的市场舆论环境。

附《高善文:对经济周期的一些看法》

在当前的金融媒体中，关于周期的讨论非常活跃；在一些社交媒体上，各方观点针锋相对，每一个空，场面都相当火爆。一些看瓜的人嘲笑经济周期应该被忽略，但是分析家的情绪肯定有周期。显然，这并不意味着女性分析师的生理周期变化所引起的情绪波动。

从经济学的角度来看，至少有两个关键因素驱动着分析师的情绪周期:首先，股票价格的预测是否与市场趋势一致。如果它的预测是幸运的，那么每个人都会变得强大；如果它的预测与市场趋势完全不同，它将会掩盖你的袖子，成为一个小孩子。第二，各种金融媒体机构的排名。一旦临近投票日，各种各样的购买机构都挤满了人，而票崇拜者的数量是无穷无尽的；分析师们正尽最大努力炒作以吸引注意力。

现在是投票季节，所以难怪有些吃瓜的人会感慨地说:竞争排名是可以理解的，但是这样吃太难看了。然而，需要指出的事实是:长安很贵，住在大地方不容易。因此，江湖上有句老话:“你一旦进入股市，就像大海一样深，从此你就是一个路人”。这真是一张排名表，多少苦涩的泪水。

女性分析师的生理周期和各种分析师的情绪周期相对容易预测，但经济周期似乎不同。关于经济周期的理论基本上是进口产品，所以有很多外国人的名字有几口，即使他们不小心说了出来，他们仍然有一些虚张声势的力量。

毫无疑问，西方学术界对经济波动进行了长期而深入的研究，拥有大量的大师和丰富的文献。然而，至少从战后历史来看，很明显，预测经济衰退的学术记录是糟糕和可耻的。

一种可能是，经济学术界仍然缺乏像牛顿和爱因斯坦这样的天才，人们仍然生活在黑暗之中；更大的可能性是，经济波动本身是不可预测的，反映了动荡的外部冲击、持续的结构变化以及经济为吸收这些因素和重建平衡而进行的内部调整的综合影响。从后一个角度来看问题，使用“经济周期”这个词确实具有欺骗性或误导性。

中国资本市场非常重视对周期的研究，甚至有“天堂之王”的称号来赞美一些分析师。这似乎并不是因为我们在周期理论方面取得了开创性的、新的、更为突出的成就，也不是因为我们能够对周期做出连续的、可重复的、准确的预测，而是因为投资者对过去历史上经济和市场的巨大波动感到担忧，对未来充满恐惧和深深的困惑。

在无知的时代，面对大量的自然现象，如闪电、暴雨、疾病和日食，人们深感困惑和恐惧，向神灵求助。从现代的角度看问题，并不是因为有上帝或神灵能真正解决问题，而是因为他们能提供心理安慰。当然，关于周期的信念并不相似，但有一些相似之处。

目前，关于经济周期的辩论已经吸引了政府、学生和商人的参与，场面轰轰烈烈。然而，经过仔细研究，投资者希望得到未来股票价格的指导，分析师希望得到市场的声誉和排名，政府希望看到新的经济增长点和新的动能，学术界希望政府能够加快具体的改革，至少希望自己的一些观点能够被采纳，各方有不同的要求和对周期内涵的不同理解。因此，虽然讨论很热烈，但可以说每个人都有自己的话。因此，即使一向稳定的《人民日报》也转载评论文章，反对概念与概念之间的对立，反对对概念的猜测以吸引注意力，这可以说是有益的。

排除不必要的概念炒作，从商业角度来看，我们可以提出两个更具体和相关的问题进行讨论。首先，七年来经济增长率的底部已经确定了吗？第二，股市是否已经变成牛市，或者至少是大规模反弹？

就我个人而言，我认为这两个问题的答案可能是肯定的。

从不利因素来看，人们仍然可以列举出经济运行中的许多问题和困难，如债务杠杆、银行坏账、僵尸企业、房地产、产能过剩等。，但这些问题和困难在过去一直存在，最近并没有显著恶化，因此它们应该被包括在股票市场的定价中，并且很可能至少部分地被包括在人们的消费和投资决策中。

相反，自去年下半年以来，经济领域出现了许多新情况和新变化，这些新情况和变化正在被股票价格所吸收，并可能很快被人们未来的消费和投资决策所吸收。

首先，全球范围内的同步经济复苏以及由此导致的中国出口明显加速。事实上，从数字上估计，这贡献了相当一部分经济增长。人民币此前对一篮子汇率的调整似乎也促进了贸易竞争力的提高。这一点在去年第三季度开始显现早期迹象，并在今年年初得到基本确认。

其次，房地产库存的去库存化即将完成。四线城市越来越多的涨价和限购为这一点提供了生动的证据。这尚未转化为国内需求的强劲增长，但无疑会降低中期的经济风险。当我们去年9月首次提出这种可能性时，绝大多数相关市场参与者都非常怀疑。目前，这种前景不一定是一种共识，但出现的可能性显然在进一步上升。

第三，产能过剩明显改善。去年6月，我们研究了大量行业的横截面数据，并以国有成分的数量、利润和产品价格的历史变化为依据，指出产能过剩反映了国有体制和周期性力量的共同作用，但在更大程度上反映了体制的影响:在国有资本集中的地区，产能过剩总是表现得更为明显。基于当时的进展数据，我们进一步认为，私营部门以市场为导向的清算可能已经基本结束，而国有部门由于供应方改革(如果不是清算)正在加速变革。过去一年企业价格和利润的进一步发展接近这一判断，尽管从事后的角度来看，全球需求的复苏在其中发挥了明显的作用。

第四，通货紧缩已经完全消除，由此产生的宏观杠杆率开始稳步下降。这伴随着企业利润的恢复和银行坏账的减少。

第五，政府支出行为的规范化。事实上，2014年下半年需求下降的主要原因之一是财政整顿和一般财政支出的大幅下降。经过一段时间的调整，这种冲击已经结束。

第六，信贷和社会融资需求在去年9月左右开始稳定和反弹，私人和制造业投资也出现了相关的积极变化。

这些变化大多可以在去年10月左右清楚地看到，所以在北京大学的一次研讨会上(以及去年10月在上海的一次客户交流会议上)，我开玩笑说，目前的形势相当于1948年的夏秋之交:虽然三大战役尚未开始，但胜利的天平正在向我们党倾斜。当时，宋国青教授开玩笑地问我，“我们的党是谁？”

今年最大的负面影响无疑是金融去杠杆化，这将导致债务灾难和市场利率的整体上升。影响会有多大？它会改变趋势吗？有一段时间我们不知道。鉴于维持稳定的要求和资金短缺的教训，可以合理地说，债务灾难应该有惊无险，但债券市场总是充满意外和不确定性。6月份之后，债券市场的形势开始变得明朗，这种冲击可能已被勉强吸收。

如前所述，预测经济周期或波动极其困难，部分原因是难以预测动荡的外部冲击和持续的结构性变化。过去七年的经济放缓无疑是漫长而痛苦的，远远超出了我们最初的预期。从后见之明的角度看问题，除了我们缺乏知识和分析能力之外，2011年底的欧债危机显然是一个重大的外部冲击，2014年7月开始的财政整顿也是一个难以提前把握的巨大风波。在一段时间内，对经济轨迹的影响可能不亚于经济调整和趋同的力量。

目前的挑战是未来是否会出现黑天鹅，从而再次改变经济运行的轨迹。

从美联储的缩减到朝鲜核问题，从中国的猪肉市场到政府更迭，从中美贸易战到恐怖袭击，从一线城市的房价到边境冲突，总有许多潜在的风险点，但诚实的答案是，我们不知道黑天鹅在哪里，也不知道它是否会来。

害怕预测未来，对市场波动充满敬畏，准备承认错误和改变观点，同时密切跟踪数据，似乎更合理。

文章来源:微信公众账户高善文经济观察

来自金融部门金融渠道的作品都是有版权的作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则将被视为侵权！

来源：简阳新闻