余利明：股权投资基金可在一带一路中发挥更重要作用

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俞黎明，国鑫国际投资有限公司常务副总经理

2017年6月3日至6月4日，由清华大学主办、清华大学五道口金融研究所和清华大学国家金融研究所承办的清华五道口金融论坛在清华大学举行。本次论坛的主题是“经济全球化与金融业的规范化发展”，金融网站作为一种特殊的合作媒体对本次论坛进行现场直播。

国鑫国际投资有限公司常务副总经理俞黎明发表主旨演讲。

俞黎明表示，通过“一带一路”项目组，中小国家人民币使用水平有所提高，人民币在中小经济体实施外汇储备中的地位有所提升，可以进一步系统地推动人民币国际化。

余黎明认为，股权投资基金可以发挥更重要的作用。他说:“我们可以通过产业投资+国家主权办公室，即私募股权基金+国家基金托管，投资项目集群产出模式，逐步覆盖经济规模适度的发展中国家，扩大海外人民币长期投资规模。人民币的长期投资规模对建设离岸人民币市场至关重要。”

俞黎明强调，如果以人民币计价的全球标准化基础设施投资产品模式辅之以中小经济体自愿采用人民币连续汇率制度，我们将完善离岸人民币市场，进而全面提升人民币国际化水平。

以下是这次演讲的记录:

国鑫国际投资有限公司执行副总经理俞黎明:

下午好，尊敬的来宾和朋友们！

感谢院长，感谢冯董事长，感谢你们的良好开局，特别是清华五道口金融学院，给我提供了一个难得的机会，学习同阶段演讲者私募股权发展的经验。

我说的是主权投资，这当然与私人股本基金密切相关。因此，我很高兴从主权基金的角度，与大家分享我个人对市场导向基金如何协助落实“一带一路”策略的看法。

首先，我们简单考察一下主权财富基金，即主权投资。

截至今年第一季度，全球主权投资的资产规模接近7.5万亿美元，其中一半以上来自油气及相关国家，中国越来越受到重视。

中国股票基金之所以现在如此受关注，主要是因为它的发展势头非常迅猛。目前，中国拥有全球十大主权基金中的三大:中投、外汇储备和社保基金。然而，外汇储备呈现多元化发展趋势，双边合作和多边国际合作越来越受到重视。

显然，这与我们近年来实施“一带一路”战略密切相关。

主权投资和私募股权投资，除了政府拥有控制权和支配权之外，大多数投资操作都是一样的，即追求风险调整后的收益最大化。主权投资的规模如此之大，而且为政府所有，习惯于不透明，这不可避免地让人怀疑全球金融体系可能被它所利用。类似于20年前，我很小的时候，在香港，亚洲金融风暴打击了对冲基金的市场风险。

因此，国际社会逐渐确定了在资本结构、风险管理和问责制方面提高主权投资透明度的最佳做法。在所有这些规则背后，本质上要求主权基金必须以市场导向的方式运作。

我在这里讲一些政治上非常正确的话，在商业上也非常正确。我们看到，Xi总书记在“一带一路”国际峰会论坛上的主旨发言明确界定了三个具体内容:

一是向丝绸之路基金注入1000亿元人民币，鼓励金融机构开展规模约为3000亿元人民币的人民币海外基金业务，与亚洲基础设施银行、金砖国家新开发银行、世界银行等多边开发机构合作支持“一带一路”项目，成立一带一路金融经济发展研究中心和促进中心，合作成立多边发展融资合作中心和能力建设中心。

从本质上讲，这些战略措施吹响了“一带一路”战略实施视野下人民币国际化的号角。特别是在去年我们的外汇储备下降之后，我们理解战略措施的重要性。

作为离岸人民币中心，香港仍比伦敦、新加坡甚至上海拥有更多的资源和能力。“一带一路”视野下的人民币国际化和“一带一路”视野下的人民币国际化投资，不是香港是否应该参与的问题，而是如何更好地利用香港作为全球离岸人民币中心的问题。

香港是一个拥有自由资本流动的高度开放的小经济体，它选择了持续的美元汇率制度。总的来说，经营是成功的，长期以来世界上少有的财务管理经验值得总结和借鉴。

当然，有一个模型可以总结。该模型最重要的参数之一是经济规模的比较参数，这是不可或缺的。美国与香港的本地生产总值的体积比率约为65。我们可以假设，两个经济体系的gdp总量比低于65，很难采用连续汇率制度。接下来，学生可以做一些实证研究，看看这个假设是否有这样的相关性。

中国和斯里兰卡的国内生产总值的体积比约为130，是美国和香港的两倍。根据香港模式，斯里兰卡可以采用持续的汇率制度，而斯里兰卡是印度洋上的战略要塞，与中国有着密切的经贸关系，也是一个经济快速增长的地区。如果我们通过人民币产业投资加国家主权债务投资项目集群的出口模式，增加人民币在斯里兰卡贸易结算、定价和外汇储备中的比重，推动香港模式下的人民币离岸市场建设，逐步提高人民币在该经济体金融体系中的比重，这种双边合作最终可能促使当地央行自愿采用人民币挂钩的粘性汇率制度。

因此，我们可以看到，通过“一带一路”项目组提高人民币在中小国家的使用水平，培育香港的持续汇率模式，提升人民币在中小经济体中的外汇储备地位，可以进一步系统地推进人民币的规模国际化。

我们可以通过产业投资+国家主权财富基金的产出模式，即私募股权基金+国家基金托管和投资项目集群，逐步覆盖经济适度的发展中国家，扩大海外人民币长期投资规模。人民币的长期投资规模对建设离岸人民币市场至关重要。目前缺少的正是这部作品的基础。

就经济规模而言，斯里兰卡在全球排名第65位，这意味着全球约200个国家和地区中有三分之二可能采用人民币项目集群加连续汇率模式。三分之二的国家和地区大多在“一带一路”的经济合作领域。在推广这种模式的过程中，香港实行了出口管理模式，但我们也应该看到，50年没有变，现在已经过去了20年。不难想象，在一国两制近50年的时间里，港元连续汇率制度可能会转变为人民币连续汇率制度。在借鉴世界其他国家经验的基础上，中国内地已成为向香港输出经验的管理者，以完善这一模式。

人民币项目的集群投资主要体现在中国有利的基础设施建设上。最近铁路建设的投入使用就是一个生动的例子。在基础设施和建设中，复制在产品标准化中非常重要。一些硬件标准化，就像铁路，他们所有的绿色服务都采用我们的服务标准，汽车也使用我们，所有的硬件，轨道等等。我认为这样做更容易。然而，无形投资产品很难标准化。

我们看到了一些可喜的变化，如“一带一路”国家基础设施发展指数、“一带一路”产业指数等。

重点发展全球定价的标准化基础设施产品和人民币，逐步将全球基础设施产品和人民币的互动关系发展成为类似石油和美元的联动关系。拥有人民币的储备权和定价权相当于掌握了在全球基础设施投资产品中的话语权。这个前景非常诱人。

综上所述，如果以人民币计价的全球标准化基础设施投资产品模式辅之以中小经济体自愿采用人民币连续汇率制度，我们将完善离岸人民币市场，进而全面提升人民币国际化水平。

谢谢大家。

来源：简阳新闻