任泽平：央行已经事实上加息 股市受冲击预计不大

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就总量和结构而言，货币政策的总体收紧与大量过剩流动性的存在有关，这种流动性可能会持续约两个季度。鉴于许多流动性是短期且成本高昂的，风险偏好本身就非常高，这很容易导致金融资产的过度交易和本地风险。

事件:上周五(2月3日)，央行进行了200亿7天、100亿14天和200亿28天的反向回购，成功利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，比上年同期上升10个基点。根据财新的报告，央行宣布将从2017年2月3日起，隔夜将长期贷款利率提高3.1%(原2.75%)，7天内提高3.35%(原3.25%)，1月份提高3.7%(原3.6%)。与此同时，央行还通知，从2月3日起，不符合宏观审慎要求的地方企业金融机构将把长期贷款便利利率提高100个基点，即隔夜、7天和1个月利率分别提高4.1%、4.35%和4.7%。

评论:

1.央行在节前上调mlf半年期和一年期利率后，再次上调slf和反向回购利率，政策利率全面上调，实际上是加息，体现了央行的紧缩政策态度。slf利率上调意味着利率走廊上限的提高，表明央行对加息的容忍度正在提高，这与中央经济工作会议从稳增长到防风险、防改革的方针是一致的，体现了去杠杆化、防风险的意图，并受到近期国内pmi超预期、滞胀、年初信贷超预期、欧美pmi和通胀上升等因素的支撑。我们预计，央行的货币政策将继续收紧，债券市场将继续调整，股市将优先考虑价格上涨和改革的结构性机会，住房市场将继续调整，预计经济将在第二季度和第三季度两次触底。

2.央行对资产无序扩张、高潜在风险商业银行的处罚力度加大，表外资产和外包资产管控力度加大。去年第四季度，央行将表外财务管理纳入了mpa，这导致了第四季度末严重的去杠杆化。然而，在第四季度通过mpa评估后，外包和表外财务管理的控制被削弱。由于担心外包卷土重来，对不符合mpa要求的商业银行的控制得到加强，这意味着货币政策的风险警惕性仍然很高。

3.从总量和结构上看，货币政策总体收紧与目前存在大量流动性过剩有关，可能会持续两个季度左右。鉴于许多流动性是短期且成本高昂的，风险偏好本身就非常高，这很容易导致金融资产的过度交易和本地风险。因此，控制风险的唯一途径是提取流动性，控制流动性的扩张速度。然而，短期经济基本面暂时稳定，但存在不小的滞胀隐患，这是当前货币政策紧缩的根本基础。

4.无风险利率上升和货币紧缩可能会巩固第二和第三季度经济基本面的双重底部。目前，资本成本上升可能有利于房地产投资、基础设施投资和制造业投资，经济增长可能放缓。

5.在货币政策持续收紧的周期下，预计空债券市场收益率仍将走高，债券市场整体风险过大。建议降低杠杆、持续时间和头寸。10年期美国国债的收益率目前上升了6个基点，至3.41%，而10年期CDB国债的收益率上升了10个基点，至4.05%，两者都打破了去年底的收益率高点。

6.股票市场上升的分子可以对冲上升的分母带来的空利润。因此，对股市的影响预计不会很大，结构性机会仍然是主要的，重点是价格上涨和改革。

来源：简阳新闻