汤珂：2015多种因素影响大宗商品价格

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清华大学社会科学院经济与商品研究所专家唐可教授

2014年，全球大宗商品价格大幅下跌，原油、矿石、大豆、金属和橡胶等重要大宗商品的平均价格下跌逾15%，其中原油价格从年初的近100美元/桶跌至年底的50美元/桶，跌幅近一半。巴克莱银行进一步表示，2014年是全面大宗商品投资“历史上最困难的一年”。2015年，形势依然不容乐观，而且自年初以来一直在下降。过去，国际油价再次拂过“下限”，后来，国际铜价触及五年低点，其他大宗商品也出现下跌迹象。令人沮丧的大宗商品形势背后的原因是什么？未来的趋势是什么？“金融街客厅”邀请清华大学社会科学院经济系商品专家唐可教授为我们揭开商品之谜。

本期“嘉宾”唐可是清华大学社会科学学院经济学研究所教授，英国剑桥大学金融学博士。他曾是中国人民大学汉清研究所的教授和副院长。他目前是国际金融杂志《定量金融》的执行编辑。曾获“国家杰出青年科学基金”、“中央组织部优秀青年人才支持计划”等奖项。

2014年，股市着火，p2p变得疯狂，但大宗商品上演了一场悲剧。原油价格下跌了一半，跌幅接近50%。铁矿石紧随原油之后，下跌了50%。即使原油价格大幅下跌，欧佩克仍宣布不会减产。它的意图是什么？是什么导致了原油的急剧下降？

财务:大家好。欢迎来到金融。今天我们请到了清华大学社会科学研究所经济研究所教授、博士生导师唐可。非常欢迎你，唐教授。

唐可:很高兴见到你们。

金融学:唐教授在金融领域有着丰富的理论和实践经验。他是剑桥大学的金融学博士，也是国家杰出青年基金的获得者。他曾在梅隆资本(Mellon Capital)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)和摩根大通(JP Morgan Chase)等国际公司工作，并对大宗商品进行过深入研究。唐教授，让我们从商品开始。2014年对大宗商品投资者来说是非常艰难的一年，原油价格直接下跌了一半，铁矿石价格下跌了40%。你认为是什么导致了这种情况？

唐可:影响商品的因素很多。第一个因素是供给和需求。这一因素在2014年大宗商品价格走势中发挥了重要作用，主要是因为中国和印度等新兴经济体对大宗商品的需求正在下降，这是需求方。从供应方面来看，由于技术创新、美国页岩油和页岩气等新采矿技术以及生物能源采矿技术的出现，再加上铜等有色金属的大规模开采，大宗商品的供应量非常大。因此，从供需角度来看，2014年应该说是大宗商品艰难的一年。

我想强调的第二个因素是财务因素。在过去十年左右的时间里，商品逐渐经历了一个金融化的过程，投资者逐渐将商品作为新的金融资产而不是简单的有用资产进行投资。也就是说，投资者有一些钱投资股票，另一部分投资商品期货。因此，金融资本的进入使得商品市场的价格波动受到金融因素的影响，特别是2014年，随着实体经济的衰退，商品投资逐渐退出商品期货市场，这也导致了商品价格的下跌。同时，除了投资因素，金融因素也包括投机因素。许多国际投机基金正在逐步出售空大宗商品。国际清算银行(bis)报告称，石油价格在约6个月内下跌了一半，当时人们认为，在如此短的时间内，供求关系不会发生如此大的变化，因此存在投机因素，对此我十分赞同。

此外，金融因素还包括融资因素，主要是铜等有色金属。人们逐渐将有色金属作为抵押品。比如，中国很多民间金融利率很高，而美国的利率很低，所以每个人都会把铜从国外运到中国，从银行以低利率借钱作为抵押，然后把钱投资到房地产和民间金融等高利率产品上，这就带来了铜的融资属性。然而，2014年，随着中国市场利率的下降趋势和美国利率的上升趋势，中美利差下降，使得早期金属的融资性有所下降，这也是一个金融因素。

总之，商品是复杂的，包括其他因素，如政治。以前，我并不认为政治因素对大宗商品价格有很大影响，但这次，原油价格的下跌确实有政治因素。欧佩克此前的目标是保持油价稳定。如果价格低，它将减少产量并增加产量，从而将油价稳定在100美元至110美元之间。然而，自2014年11月以来，欧佩克改变了计划，从维持油价转向维持市场份额。即使油价很低，也最好不要减产，这样许多生产成本较高的新页岩油公司就可以抛售。但这可能是一个借口。许多人认为他们不减产的原因是因为他们与美国联手对付俄罗斯或委内瑞拉。这是一场政治游戏。这是第三个方面。

第四个方面，我认为另一个因素是货币政策的影响，其核心体现是美元。因为商品是以美元定价的，如果美元升值，商品就会贬值。中国和美元基本上是联系汇率制度。因此，从这个角度来看，我们都同意美国应该逐步退出量化宽松，而且利率也会上升，这样就会有美元升值的预期。最近，美元确实升值了，这也导致了大宗商品价格的下跌。

综上所述，影响大宗商品价格的主要因素有上述四点。当然，也有天气因素，如农产品(000061，咨询)，智利等一些国家的罢工，以及军事战争的影响，但它们都是次要因素。

来源：简阳新闻