谈流动性是伪命题

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上周五，国有股转让公司主管邓表示，新三板不是交易所，必须定位为服务于创业型、成长型和小微企业的全国性公共转让场所。在他看来，在新三板谈论流动性是错误的。由于新三板上市公司标准化程度较低，投资机构盈利模式不明确，决定了流动性不可能很高，这是由市场因素本身决定的。

关于提高流动性的措施，邓认为，关键在于增加投资者数量，但降低500万元投资者门槛应立足于提高企业的规范化水平。他还透露，这三类股东问题有望在近期得到解决，上市公司的ipo将会更加顺利。

邓上周五在招商局证券(600999，BUY)2017年新三板投资策略会议上的讲话中表示，“新三板的发展必须在多层次资本市场的框架下考虑。新三板是一个全国性的公开交易场所，而不是证券交易所。交易所都是大中型企业。新的第三委员会为创业型、成长型和中小型企业服务。这是新三板的历史定位。”

新三板的定位一直为市场所关注，关注的焦点是新三板是a股市场的预备市场，还是与沪深交易所并列的全国性交易所。

去年11月，中国证监会发布了《关于进一步推进我国中小企业股份转让制度发展的若干意见》，指出新三板应坚持独立的市场地位，公司上市不是向创业板转移的过渡安排，还要求建立多层次资本市场的有机联系，启动新三板向创业板转移试点。

中信证券新三板(600030，BUY)首席分析师胡亚利上周四在第一届金融新三板峰会上指出，新三板股票的估值与市场定位有关，需要判断新三板将成为什么样的市场，然后选择是采用市场内估值法还是市场外估值法。目前，新三板的定位和建设还比较早，每个人都有自己的判断。

邓凌影说，市场不应该期待新的第三板有重大政策变化明年。从“政策市场”的角度看新三板，违背了新三板市场化取向的初衷，也不符合民营企业和国民经济发展的需要。只有了解新三板的历史地位和作用，投资才不会出错。

去年年初，市场曾预期新三板降低投资者和竞价交易门槛的制度将于去年内出台。许多投资期限为“2+1”的私募股权产品涌入市场，目前大部分都遭受了严重的浮动损失。

今年11月，新三板市场整体成交额为207亿元，同比增长44%，但与主板相比，新三板市场的成交额和周转率都只是一个零头。由于流动性不足，新三板市场的价格发现功能不足，市场资源配置功能受损。投资机构也收紧了投资，因为他们担心自己卖不出去，市场信心正在下降。

但是，邓凌影认为，谈论新三板的流动性是一个错误的命题。“现在新三板的流动性很差，主要是因为流动性关系到公司的质量和投资机构的盈利模式。”

他认为新三板企业股票的流动性和估值与公司的标准化程度成正比。只要公司进一步规范化，市场自然会愿意给出更高的溢价。另外，新三板位于风险资本市场和主板市场之间，不是投资机构变现和退出的终端，所以交易量肯定很小。

来源：简阳新闻