李雪峰： 提升主动管理能力，通道业务将逐渐淡出

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浙商资产管理作为当地一家中小型经纪公司的全资子公司，其投资理念是坚定地看好成长股，不断提高主动管理能力。

2015年，公司产品上交了以下成绩单:股权集合理财产品平均收益率为56.17%，同期上证综指上涨9.41%。相比之下，在经纪资产管理行业，浙商资产管理本身的规模增长并不快。截至2016年6月底，资产管理规模为1383.72亿元，同比增长32.8%。

对此，浙商证券资产管理总经理李雪峰认为，浙商资产管理不追求规模而不追求质量，因为渠道业务对收入的贡献有限。规模有限但毛利率高反映了浙商资产管理公司积极的管理特点。

以2015年为例，浙商的资产管理、固定收益和股权占其收入的70%，积极管理占其1000亿规模的300多亿。今年上半年，主动管理在1500亿的规模中占了400多亿，在行业中占了相对较高的比例。

渠道业务将大幅萎缩

关于浙商资产管理的定位，李雪峰用两句话概括:整体资产布局和特色细分。

整个资产布局是一个附加问题。虽然浙商资产管理的传统优势是股权投资，但李雪峰认为，许多不同类型的资产都不可忽视。从股票和新三板到公开发行和资产证券化，整个资产布局是未来的方向。

特色细分是指对某一细分资产进行尽可能多的减法，即差异化定位和特色定位。主要集中在三个方面的积极管理:股权投资以选股为基础，锁定增长，只投资经济转型行业的成长股；固定收入基于跨境混搭；定量投资基于两轮以上(多资产、多策略)。

对于未来的行业监管趋势，李雪峰认为，金融去杠杆化、消除监管套利和回归资产管理将是大势所趋。这就对证券公司资产管理的主动管理能力提出了更高的要求。

他认为，在监管压力下，渠道业务未来将大幅萎缩。过度依赖渠道业务容易导致主动管理能力的浪费，这不符合政策导向和未来金融改革的方向，因此渠道业务应该逐步淡出。

海外资产将在未来进行布局

在大类资产配置方面，李雪峰表示，由于投资者的习惯，非标准固定收益和传统固定收益的比例一直过大，未来的长期演进应该是多元化和均衡的，努力在波动性、盈利性和流动性之间找到一个平衡点。从未来金融改革的角度来看，大资本管理的演进和产品布局的演进，是打破刚性赎回、从预期收益向净值转变的必由之路。

在李雪峰看来，理想的资产配置是跨境、公平和量化的。未来的股票市场值得关注，包括股票、新三板、固定收益、股票基金等。从投资者的角度来看，李雪峰认为股市仍有机会。未来的方向是转型和增长。在供应方改革的背景下，这必然是一个新经济(Aiji、净值、信息)和转型经济的机遇，也是一个结构性机遇；其次，我们应该重视量化，这可以克服人性的弱点，使股票更好。今年，浙商资产的量化产品表现引人注目。最近发布的量化多策略(爱吉，净值，信息)1号在两个月内的年化回报率为9%，最大提取率为2%。最后，我们应该注意海外配置。“当我们的条件成熟时，海外资产肯定会申请牌照。我们已经有了这方面的想法和规划。”

2016年上半年，资产证券化发行继续保持同比高速增长趋势。截至6月底，abs市场共发行178个项目，同比增长110%；发行量达到2738亿份，同比增长65%。目前，资产证券化是各券商资产管理的目标。去年年底，一些中小券商开始组建资产证券化团队。

对此，李雪峰表示，浙商资产管理正在审慎发展资产证券化。“我现在担心的是，资产证券化在将审计系统转变为报告系统之后会有一定的风险。高标准和严格要求一定能达到吗？这仍然是一个问号。”他认为，资产支持型证券最根本的要求是其自身的造血能力，其自身的现金流应该满足这一要求。现在市场是复杂的，既有合规风险，也有自身风险。就浙商资产管理而言，要做好股票债券和量化工作，其他的事情都要延伸。

随着公募基金牌照的放开，证券公司逐渐加入公募基金管理的行列。普惠金融、特许金融信贷和改革红利的前景让各种机构趋之若鹜。截至2016年6月底，已有12家证券公司和经纪资产管理子公司获得公募基金管理业务资格。

“公共基金公司有改革红利，它们是唯一能够明确持有混合所有制改革股份的金融机构。”但是，在李雪峰看来，不是每个机构都能做好，而且会出现两极分化。目前，浙商资产管理已获得公募基金业务牌照，成为业内为数不多的公司之一。今后，浙商资产管理协会将大力发展公募基金业务。

李雪峰认为，对于证券公司来说，资产管理业务是最重要的发展方向。"资产管理是有机结合各种业务的一个环节."从金融改革的角度来看，大资本管理也是最重要的商业模式。最佳结合点是“经纪+资产管理”，经纪业务正在向财富管理+资产管理转型。此外，它是“资产管理+投资银行”，这体现在资产管理应该借鉴投资银行的思维，而投资银行需要资产管理来寻找出口。

“从国外来看，资产管理加投资银行业务是一种必然趋势，但在中国，这种业务仍受监管，不同业务之间有一道隔离墙。这种整合有利于资产方的精确发展，投资银行不可能进行资产管理。”李雪峰说道。

来源：简阳新闻