交行首席经济学家连平：未来降准降息可能性下降

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交通银行首席经济学家连平(报价:601328，BUY)在接受《中国证券报》独家采访时表示，当前和未来，国内外经济金融形势依然复杂，货币政策应考虑稳定增长、降低杠杆率、控制泡沫、反通胀、稳定汇率等多重目标。在流动性相对充裕、利率明显下降的环境下，食品价格阶段性大幅上涨，一线和部分二线城市房价快速上涨。总体去库存化和部分抑制泡沫的反向需求对当前的货币政策提出了挑战。在美联储加息预期再度升温的情况下，货币政策需要关注和防范资本外流和人民币贬值预期再度上升的风险。总体而言，货币政策趋于稳定和中性。

连平认为，在国内信贷增速明显加快、通胀可能上行、六次降息后整体市场利率较低、银行体系流动性相对充裕、美联储加息预期增加的背景下，除非市场违约风险大面积爆发，否则降息的可能性相对较小。即使有必要进一步引导融资成本的下行，央行仍拥有“利率走廊”等结构性货币政策工具，可以在一定程度上起到替代降息的作用。

未来，央行可能会因外汇增持量下降而下调RRR，以补充市场流动性，但不太可能进一步加大货币和信贷宽松力度，以扩大市场流动性。过度宽松的货币政策不可避免地会带来溢出效应，这可能会对人民币汇率和资本流动造成巨大压力，并进一步吹大房地产等资产价格泡沫，这不仅会带来短期市场波动，还会增加中长期风险。未来，央行使用RRR减息和降息等传统工具的可能性将会下降，而slo、slf、mlf和再融资等更准确、更有针对性、能引导市场利率的公开市场工具可能会被更频繁地使用。

未来，“参考收盘汇率”+“参考一篮子货币汇率”的人民币兑美元中间价形成机制将不断完善，市场因素在人民币汇率形成中的作用将逐步增强。在人民币汇率基本稳定在合理均衡水平的同时，双向浮动的灵活性将进一步增强。

精彩的对话

中国证券报:自官方声明中国经济将呈现L型走势以来，股市表现一直低迷。这种说法对宏观政策的演变有什么影响？股市会随着经济趋势呈现长期的L型吗？

连平:最近，一些对中国经济不利的言论给市场预期带来了一些负面影响。此时，权威媒体发表了对中国经济走势的理性看法，这有助于稳定市场预期，帮助人们更好地了解中国经济的真实情况。

从长期的全球经济周期和中国的发展阶段来看，L型趋势的判断可能更符合中国的实际。面对许多结构性问题和极其复杂的内部和外部经济挑战，需要更有针对性、适度和准确的政策应对。采取更加积极有效的财政政策和投资政策，促进各项政策的及时实施。财政支出预算应进行更多的结构性调整，新增部分应主要投资于“促进转型”、“调整结构”等重点支持领域。货币政策应该是稳定和中性的，考虑到多种目标。稳定的经济增长需要稳定的资本市场，资本市场必须坚持市场化、法治化，不断完善市场规则，从而避免股市的大起大落。要充分发挥股票市场的融资功能，切实保护投资者的利益。两者相辅相成，不可忽视。

中国证券报:据国家发展和改革委员会统计月报，1-4月份全国铁路货运量为10.5亿吨，同比下降7.9%，比1-3月份下降1.1%；货物周转量为7473亿吨公里，同比下降8.3%，比1-3月下降1%。这些数据能证实L型趋势吗？我们不应该对中国经济盲目乐观吗？

连平:目前，经济运行的杠杆风险正在上升，货币供应量的过度增长带来了价格上涨的风险，产能下降的过程可能伴随着经济下行的压力，资本市场与外汇市场联动的潜在风险依然存在。目前，周期性因素、结构性因素和外生因素都有不同程度的改善。前一系列综合政策的影响已经开始显现，经济运行环境正在改善，2016年增长持续下降的趋势可能会改变。但是，经济结构调整的压力仍然不小，财政政策和货币政策的边际效应正在减弱，经济运行难以实现“U”型复苏或“V”型反弹，今年的运行可能会出现“L”型拐点。“十三五”期间，经济增长趋势可能在一定波动范围内呈水平运动，波动幅度在6.5%-7.5%之间。

中国证券报:5月30日，人民币兑美元中间价大幅下跌294个基点，至2011年2月以来的最低水平。人民币汇率走势会超出大多数人的预期吗？货币政策会变得紧缩吗？

连平:最近，受美联储加息预期升温的影响，美元指数持续上涨，月涨幅接近3%，目前已达到95.5左右。在人民币汇率“双参考”定价模式“参考收盘汇率”+“参考一篮子货币汇率”下，美元走强将不可避免地带来人民币贬值压力。此外，由于地缘政治风险增加，欧洲和日本央行货币政策和外汇市场干预的不确定性，以及中国经济稳定的可持续性还有待观察，人民币对美元贬值到一定程度也就不足为奇了。

未来，美联储加息将受到国内经济数据和全球金融市场波动的限制，而且存在不确定性。虽然目前预计加息力度较大，但往往提前完成，且美元指数在顶部呈下降趋势，因此加息对美元的提振作用可能会减弱。因此，无论加息与否，利率会议结束后，美元指数都有可能出现涨跌。

目前，人民币汇率的双向波动逐渐被市场所接受。此外，央行不断加强宏观审慎管理，协调监管国内外市场，有效抑制投机需求，合理引导市场预期。当前人民币贬值并没有引起市场恐慌。此外，中国经济的基本面总体稳定，国际收支保持顺差。因此，尽管人民币面临新一轮贬值压力，但贬值幅度基本可控。

来源：简阳新闻