中意资产副总经理张光：多元化投资获取超额收益

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中意资产管理有限公司副总经理张广在接受《中国证券报》专访时表示，今年经济形势不容乐观，股市疲软，利率中心下移，信贷风险频发，保险投资面临前所未有的挑战。深化固定收益和股权投资，抓住结构性机遇，使替代投资和海外市场多样化，是未来获得超额回报的有效途径。

今年的投资压力相对较高

中国证券报:你如何看待今年的市场形势？

张广:今年资本市场运行困难，投资压力大。

就固定收益而言，较低的利率水平和优质资产的稀缺是今年固定收益保险产品配置面临的最大挑战。未来的经济运行将长期呈现“L”型趋势，低速的经济运行将使实体难以承担更高的财务成本。前几年利率中心逐渐下移的趋势将在未来继续。与此同时，自今年年初以来，频繁发生的信贷事件导致基金竞相争夺优质资产，进一步压低了回报率，使优质资产相对稀缺。据估计，今年将有大量保险资金分配给固定收益品种。根据保费的平均增长率，今年将有约3万亿新保费；保险利用余额为11.18万亿，估计今年将有超过1万亿的资产到期，需要重新配置。根据保险资产的配置比例，上述4万亿保险资金中约80%需要配置固定收益资产。与保险资金较高的负债成本相比，较低的利率环境和巨大的保费收入使得保险资金固定收益的分配压力突然增大。

在股票市场，经济疲软，上市公司业绩增长乏力；同时，上市公司的股票很难通过宽松的流动性获得较高的估值，股票投资也更难获得超额回报。根据中国保监会的数据，截至第一季度末，保险股票和证券投资基金占比14.03%，比年初下降1.15个百分点；保险利用率平均回报率同比下降1.03个百分点。

在股权投资方面，虽然增长速度很快，但比重仍然很低，这使得保险基金的投资压力难以缓解。截至去年年底，保险基金在私募股权投资约1500亿元，2014年不到700亿元，实现快速增长，其中间接参与私募股权的金额约为1200亿元，占80%。与传统投资相比，体育保险投资需要一个逐渐熟悉的过程。同时，保险投资需要稳定的股权投资现金流，因此需要与pe机构沟通。

中国证券报:保险公司最近对一些上市公司进行了研究。在当前的股市环境下，保险基金会青睐哪个行业？

张广:保险公司调查上市公司是正常的投资状态。在股市低迷时期，加大对上市公司调查的频率和深度是进一步深化股权投资的体现。通过调查，加深上市公司的认识，积极向股票投资的前端延伸，参与固定市场，努力实现一级市场和二级市场联动的协同效应，适当提高股权集中度，是多元化获取超额收益的有效途径。

在股市低迷的情况下，保险基金的股权投资更加注重长期和行业的协同效应，更倾向于保险的上下游联动行业，如金融、医疗、养老等行业。与此同时，保险基金也青睐与经济转型相适应的行业，希望从长期角度获得投资增值。2015年，保险基金通过标语牌和股权收购的投资集中在金融机构和医疗卫生(爱知、净值、信息)企业。

对于固定收益产品，虽然整体利率下降，信贷事件频繁发生，但通过对发行人的深入研究，结合实地调查等手段，我们也可以抓住一些定价不当的资产，获得良好的回报。

关注结构性机遇

《中国证券报》:在保险基金和股票的下一轮投资中，可以抓住哪些机遇？

张广:基于市场上没有系统性的估值上升机会和系统性风险的判断，我们认为好的机会来自于对结构的把握。中小企业的估值仍然偏高，股权资产的配置也不会特别激进。

更多的关注是高股息品种，如公用事业。此外，在行业配置方面，强调消费者。该行业属于第三产业，稳定性高。在消费子部门，低端和基本消费品，如医疗保健，是首选。

同时，保险公司应多层面参与股权资产投资，涵盖从一级市场到二级市场各个阶段具有不同回报特征的股权资产，并从不同角度参与。

《中国证券报》:在组合配置方面，未来会有什么样的思考？

张广:保险资金未来组合配置的思路需要充分考虑保险资金的特征与当前市场环境的匹配程度。

保险资金的特点是长期、长期可持续、稳定和安全的收益。相对较低的资产流动性要求是另一个主要特征。目前的市场环境如上所述，利率较低，股市低迷，信贷事件频繁。未来，保险基金将增加长期和非流动性固定收益资产的配置。对于保险基金来说，流动性溢价是在不增加投资组合风险程度的情况下的最佳收入来源。近年来，存款和债券的传统配置比例呈下降趋势，债务计划、资产支持证券和信托产品等非流动性固定收益产品的投资比例有所上升，这种趋势在未来还将继续。

在当前的市场环境下，资本市场的波动将会加大，而另类投资将在一定程度上避免资产价格的周期性调整，实现长期升值。另类投资一般不公开交易，这在一定程度上可以避免市场失灵导致的价格波动。同时，由于其非公开交易，定价容易出现偏差，更容易实现价值投资。今后，我们将积极探索包括房地产投资在内的股权投资和夹层等另类投资，并逐步增加此类资产的配置。

此外，海外市场布局正在逐步发展，外国股东将以投资优势投资海外房地产和房地产投资信托基金，实现全球多元化配置。

来源：简阳新闻