定增获利机会减弱 把握债市交易性机会

本篇文章2845字，读完约7分钟

对话管理30人

2016年，我们投资债券市场的操作思路是“两防一补”，即防范信用风险和通胀风险，主要是抓住交易投资机会。未来产能过剩企业基本面仍不容乐观，防范信贷风险已成为今年债券投资的重中之重。

财富管理市场的规模正在迅速扩大，而挑战却是不断的。

一年来，理财业务的市场风险暴露越来越多；银行、券商、保险和期货资产管理的混合竞争加剧；在资产短缺的情况下，投资配置的压力越来越大，必须冒更大的风险才能获得超额回报。

然而，民生银行资产管理部总经理李和(报价600016，BUY)仍然对理财市场充满信心。他表示，未来理财市场的快速增长趋势并未发生根本性变化:一是机构和居民的金融需求不断上升，金融脱媒和存款融资为理财业务发展提供了内生动力；第二，资产管理投资银行的兴起，理财业务可以通过并购和固定增长等投资银行手段与资本市场接轨，扩大资产来源；第三，随着间接融资向直接融资的转变，债券市场和股票市场的融资功能增强，财务管理增加了债券和资本市场资产；第四，在美元加息周期和人民币国际化的背景下，全球资产配置需求将会增加，这将为理财业务的发展拓展基础。

随着理财市场的扩大，民生银行的理财资产翻了一番，2015年首次突破1万亿元。截至2015年底，民生银行理财余额10582.6亿元，同比增长56154亿元，增幅113%。剔除结构性存款，纯财务管理规模为8597.9亿元，其中个人财务管理、企业财务管理和银行间财务管理各占三分之一，净资产财务管理不超过5%。

李和介绍，民生银行积极管理，借鉴资本保全策略，通过风险预算模型配置大规模资产。在业务创新方面，为把握2015年的主要市场机遇，引入了股权、量化、评级和rqdii等工具。

“配置+交易”提高了收入

21世纪:随着2013年前后投资的非标准资产到期，我们如何才能持续获得高回报？

李和:随着非标准资产到期，民生银行将实现资产配置多元化，从单一资产配置向配置+交易的双重模式转变，以提高其投资组合的投资收益。

一是倡导大规模资产配置理念，通过大规模资产配置投资弥补非标准资产收益率的下降，抓住跨市场投资机会；二是在严格防范风险的基础上，提高标准化资产比例，实现资产扩张；三是增加资产交易的属性，改变过去资产持有到期的模式，针对今年的市场环境，实现“早进早出”和“快进快出”，注意及时获利；第四，大力发展理财直接融资工具，强调去通道化、透明化和标准化，建立有效的风险隔离，推动理财业务回归资产管理本质。

《21世纪英文报》:你如何看待参与股权市场的机会，比如私募和股权并购？

李和:随着国内资本市场的不断定位，国内股票市场的价值将逐渐凸显，市场将更加成熟。股票市场前景广阔，大有可为。

我们将分别在一级市场和二级市场寻找投资机会，通过与上市公司的深度合作参与公司重组设计，深入挖掘超额收益。

在一级市场，受供给侧改革的影响，未来五年经济增长将放缓，股票结构的调整将包含大量的M&A商机。随着国内产业的日益集中，并购将成为最有效的手段。

我们将深入M&A市场，通过优先、夹层和公寓等多种业务模式为上市公司量身打造M&A基金，并积极鼓励并购。

私募市场受市场环境和监管政策的影响很大。随着一、二级市场价差的缩小，利润增长的直接驱动因素减弱，一些固定收益项目出现了价格反转现象。与此同时，中国证监会近期的窗口指导意见也表明监管政策日趋严格。

在二级市场，股权资产是银行理财资产配置的重要组成部分。我们将适时适度配置二级市场资产，分享中国经济长期增长红利。

21世纪:当前债券市场风险很高。你如何看待债券市场的投资机会？

李和:2016年，我们在债券市场投资的操作思路是“两个防御，再来一个”。这两种防御指的是防范信贷风险和通胀风险，其中大部分是为了抓住交易投资机会。

从长期来看，随着中国经济结构的调整，经济运行将呈现L型趋势，人口红利将消失。预计中国经济将继续下滑，债券收益率也可能下降，债券市场仍有一定的投资机会。然而，在短期内，首要任务是防范债券投资的信用风险。

前两个季度，国内债券市场信用风险频发，违约从民营企业蔓延至国有企业。逃债现象频繁出现，信用债券市场风生水起；未来产能过剩企业基本面仍不容乐观，防范信贷风险已成为今年债券投资的重中之重。

第二是防止在低基数环境下由商品和食品价格反弹引起的通货膨胀。第一季度，黑色金属价格明显上涨，石油价格上涨至每桶50美元以上，短期内猪圈继续发酵，粮食和蔬菜价格坚挺，这带来了通货膨胀的可能，并进一步影响了货币政策和资本价格。

就“不止一个”而言，我们将强调债券的交易属性，通过交易机会增加投资收益。今年，我们将依靠专业的投资判断，通过利率债券、国债期货、irs等投资工具抓住交易投资机会，从交易的角度一点一滴积累投资利润。

银行间金融管理将继续增长

《21世纪英文报》:为什么银行间金融管理在过去一年大幅增长？这种趋势今年还会继续吗？

李和:去年国内信贷市场发生了巨大变化。一方面，随着经济下滑，货币环境持续宽松，信贷资产需求严重不足，基准利率不断调整；与此同时，创新和资金配置等风险较低的高收益资产正在萎缩，市场上存在明显的资产短缺。

理财产品的预期收益率下降缓慢，风险较低，为银行间资金提供了更好的场所，导致银行间理财业务爆炸式增长。

2016年，我们预计在资产短缺的背景下，银行间理财将继续增长。然而，由于银行间理财收益率持续下降，市场将面临资产重新选择的问题，整体增速有望放缓。

21世纪:在大资本管理的范畴下，跨行业合作正在酝酿什么趋势？

李和:在大资本管理时代，各金融机构的资产管理业务范围大大扩大，金融机构既有竞争又有合作，形成了你有我，我有你的局面。商业银行与银行间资产管理的合作是大势所趋。只有通过合作和创新，双方才能更有效地适应环境变化，赢得更大的发展。

未来，同业在产品、信息、技术、人才等方面的合作将继续深化，从最初的银信合作业务到银行证书、银行基础、银行保险、银行期。此外，银行间合作的范围不断扩大，从被动管理扩展到主动管理。银行的外包投资已经从单纯的债务委托转变为股权策略和数量策略，现在采用多策略委托，可以容纳多种资产。随着银行与其他资产管理公司之间互信的加深，合作模式也更加灵活。

《21世纪英文报》:您如何看待银行外包投资的未来发展趋势和变化？

李和:传统信贷是银行资产的传统发展优势，标准化投资对基金公司来说有其专业投资优势。因此，外包投资不可避免。

但是，随着信用风险事件的不断暴露和外包市场的饱和，整体外包投资将出现分化:一方面，投资研究能力强、风险控制能力强的外包机构将被追捧，而投资能力弱、信用风险管理能力弱的投资机构将逐渐被淘汰。

对于银行来说，有必要加强对外包投资的管理。银行信贷中有一句话，“三分贷款，七分收费”，这也适用于外包投资。投资后管理尤为重要，应关注投资机构是否按照协议进行投资，投资风格是否漂移，以及应对重大市场事件的能力。同时，银行还应提高市场调研分析能力和时机把握能力，在市场遇到重大转折时主动介入。

来源：简阳新闻