吴敬琏：4万亿后刺激力度并没减 但效果很差

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5月29日，国务院发展研究中心高级研究员吴敬琏在2016金融街(000402，Buy) (000402，Share it)论坛上表示，从供给方面观察中国经济未来发展趋势，发现问题，是中国宏观经济政策的重大发展和思想转变。

从需求方面来看，投资、消费和出口三驾马车已经出现了问题，扩大了需求，确保了增长。采取刺激政策的效果越来越差，投资收益递减规律被充分揭示。

吴敬琏说:“从2009年到现在，扩大需求的政策每年都会出台，但是效果越来越差。2009年，4万亿元仍能拉动国内生产总值达到8%。近年来，刺激措施没有减少，但效果越来越差，甚至产生了负面影响。”

重要的表现之一是资产负债表。数据显示，最近国家资产负债表的总杠杆率接近300%，这包含着巨大的风险。这种情况表明，扩大需求、保持增长的方式已无法继续，供给方改革意义重大。

以下是书面记录:

我认为我们应该从供给方面观察中国经济的未来发展趋势，找出问题，并提出对策和方针。这是我国宏观经济政策和经济发展方针的重大发展和意识形态变化。我们必须充分估计它的重要性，清楚地研究这个问题，并用它来指导决策和具体工作。

本世纪初，中国经济发生了一个非常重要的变化——经济发展进入了下行通道。对于这种经济现象，我们可以从两个不同的角度进行观察和分析，并寻找对策。一个角度是从需求方观察，另一个角度是从供应方观察。

在我国，虽然许多经济学家认为对长期问题和趋势问题的研究应该把重点放在供给方面的因素上，但问题在哪里以及如何处理？然而，在全球金融危机之后，主流观点是从需求方面观察的。一些经济学家发现，中国的潜在增长率在2006年、2007年甚至更早的时候都在下降。全球金融危机后，中国经济发展进入下行通道成为现实。

主流思想是从需求方面来观察的，即所谓的三驾马车——投资、消费和进出口。本文分析了中国经济增长率下降的原因，得出“需求不足”和“三驾马车”力量不足的结论，进而提出了扩大需求、保持增长和采取刺激手段的对策。虽然这种方法被反复使用以提高增长率，但近年来并未取得良好效果，并积累了大量风险。

风险主要表现在两个方面。一方面，刺激政策的效果越来越差，投资收益递减规律已经被充分揭示。从2009年到现在，几乎每年都出台一些刺激政策来扩大需求。但是效果越来越差。如果2009年的4万亿投资和10万亿贷款将增长率拉至8%以上，那么在一段时间内增长率甚至会保持在10%以上。然而，近年来，尽管这一刺激政策的力度没有减弱，其效果却越来越差，甚至毫无效果。

另一方面，刺激政策带来的副作用越来越大。这种副作用的集中表现是资产负债表中负债的迅速增加。2013年，一些经济学家指出，这一现象值得关注。2014年，我们发现杠杆率仍在上升。2015年，一些研究显示，全国资产负债表的总杠杆率约为250%，甚至有研究认为接近300%，表明杠杆率存在很大的系统性风险。

因此，刺激政策的积极效果越来越差，消极效果越来越大。它使越来越多的人意识到扩大需求和保持增长的方式已经无法继续，他们应该寻求另一种方式。2009年后，关于是从需求方还是从供给方来观察中国的长期增长一直存在争议，而后者越来越被大多数人所接受。

来源：简阳新闻