姜超：没有需求的刺激带不来经济增长

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没有需求的刺激——实体经济观察2016年第19期

在4月份的经济数据中，有两组比较值得注意:首先，经济再次下滑，所有行业都在死亡。只有房地产脱颖而出。不仅房地产投资增长率稳定，而且房地产相关消费也挤出了其他消费；二是社会融资信贷大幅下降，政府融资大幅增加，社会融资和政府融资规模同比增长近8000亿元。这表明稳定的增长仍然依赖于基础设施房地产。

然而，自5月份以来，经济没有任何好转的迹象。去年年中，房地产销售量和发电煤耗增长率均有所下降。没有需求的刺激不能带来经济增长，相反，很容易形成挤出效应，也很容易推高通胀预期。“货币稳定和供给改革”仍然是最好的政策。

价格:70年4月，房价继续上涨。上周，国内生产资料价格上涨较少，下跌较多。

需求:下游房地产正在走弱，乘用车和家用电器正在升温，文化和娱乐正在恶化。钢铁、水泥和化学工业在中游都减弱了。上游煤炭较弱，经过改良，颜色较淡。运气不好。

库存:下游房地产和乘用车仍然偏高。在中游补充钢铁、水泥和化学工业的库存。上游煤炭和有色金属被去库存化。

下游产业:

房地产:4月，全国产出价格上涨，5月中旬，一线城市销量出现负增长。4月份，全国商品房销量同比创下44.1%的历史新高。5月中旬的前8天，26个城市的日均住房销售同比增长16.6%，40个城市的销售同比下降14.7%。今年4月，中国商品房销售同比增速达到13年来的新高，销售面积增速也降至10%左右，同时70个城市房价同比和环比增速继续上升。房地产销售量和价格的上升导致了土地购买的恢复和新的房地产建设。然而，自5月份以来，主要城市的房地产销售增长率一直在下降，其中一线城市经历了负增长，而主要的二、三线城市也持续下降，这表明由于限购政策的影响，房地产需求已逐渐降温。

乘用车:4月份，汽车生产和销售增长率下降，库存恶化，5月初需求有所改善。4月，统计局汽车产量同比下降4.3%，规模以上汽车零售额同比下降5.1%。4月，中国汽车工业协会新能源汽车产销量分别增长178.3%和190.6%。5月前两周，狭义的乘用车批发销量同比分别增长17%和27%。

统计局的数据显示，4月份全国汽车产量和规模以上汽车零售额同比增速较3月份有所下降，这一点得到了总工会和中国汽车工业协会数据的证实，同时指出4月份汽车总体供求关系有所减弱。新能源汽车一枝独秀，产销量持续高速增长。受销售疲软的影响，经销商的库存深度在4月份继续上升，达到14年来的新高。5月前两周，狭义的乘用车批发零售增速回升，反映出需求逐步改善，证实经销商信心指数上升。

家用电器:4月份，由于基数较低，家用电器的零售增长率大幅上升，空将销售调整为内冷外热。4月份，规模以上家电音像零售额同比增长9.1%，100件家电零售总额同比增长13.3%。4月份，工业在线空调整制造商的销售额同比增长-20.9%。5月的第一周，奥威云网三大白色家电的零售额同比增速明显加快。4月份，规模以上家电、100店和50店的零售增速均出现反弹，主要是由于去年同期商场基数较低，促销力度加大，实际需求没有明显改善。4月份，冰箱制造商的销量仍下降了20%以上，高峰季节需求不旺。其中，国内销售下滑继续扩大，出口增速继续上升，行业库存被被动剔除，库存与销售额之比上升。受五一假期错位的影响，5月第一周，奥威云网三大白色家电零售额同比增速明显加快。

纺织服装:4月份，各种口径服装零售额同比增速回升。4月，各类服装零售额同比增速回升，其中100家和50家门店增速均由负转正，表明国内需求有所改善，证实纺织景气指数和柯桥价格指数均出现反弹。然而，针织纱、成衣及鞋类出口的按年增长率在四月份下跌，部分原因是低基数效用的消退，这亦反映整体对外需求仍然偏低。

商业零售:4月份，社会消费和规模以上零售销售增速回落，100家企业增速转正。4月份，社会零售总额同比增速降至10.1%，规模以上零售总额同比增速降至6.6%，剔除石油、建材和汽车后的增速为9.4%。4月份，100家大型零售企业的同比增长率转为正1.9%。4月份，规模以上零售增长速度下降，主要是由于石油、汽车等零售销售下降，剔除石油、建材、汽车后，规模以上零售增长速度略有回升。然而，100家和50家门店的零售增速回升，由负转正，所有子项目的增速都有所回升，其中家电、金、银、珠宝的增速大幅上升，成为主要驱动力。

娱乐和体育:上周，票房和看电影的人数逐年下降，逐月下降。上周，全国票房收入降至6.24亿元，同比增长率从-44.1%骤降至-41.8%。上周，全国有1866万人在看电影，同比增长率骤降至-31.4%，环比下降至-43.4%。受高基数效用和缺乏受欢迎电影空的影响，上周，中国票房和观影人数的增长率同比和环比大幅下降。据中国票房网统计，在上周上映的电影中，《美国队长3》在一周内的票房收入接近3.9亿元，排名第二的《北京遇上西雅图2》的票房收入为8435万元，两部电影都上映了10多天，电影市场仍然缺乏热门电影的接力。

中游行业:

钢铁:上周，钢铁价格和毛利率持续下跌，高炉开工率上升，社会库存得到补充。4月，统计局粗钢产量同比下降0.5%，重点钢铁企业粗钢产量同比下降-2.2%。4月份粗钢产量增速下降，钢铁企业库存仍大幅下降，这证实工业经济再次恶化，供需形势依然不佳。受监管机构抑制的“黑色体系”过度投机的影响，上周钢价和每吨钢的毛利润继续大幅下降。然而，由于钢材价格和毛利率的持续上涨，高炉的开工率仍在上升，需求并没有实质性的改善，但供应的明显反弹进一步恶化了供需格局，社会钢材库存继续得到补充。

水泥:上周，国家高标准水泥价格略有下降，企业的储存能力比率继续上升。上周，全国水泥市场价格下跌了0.23%。长江三角洲受持续降雨影响，下游需求减弱，生产线全部满负荷运行，库存不断增加，企业为了增加销量，暗中压低价格。在需求复苏和行业自律的推动下，京津冀和中南地区的房价稳步上涨。5月下旬至6月，受阶段性阴雨天气、农忙和高考的影响，预计下游需求将稳步减弱，价格将持续波动。

化学工业:上周，化纤原料价格适度下降，涤纶poy库存天数上升。4月份，化工产品的增长率喜忧参半，反映出化工行业的需求和生产不温不火。上周，化纤原料价格持平。国际油价的上涨难以阻止商品市场的整体回调，聚酯纤维价格持续下跌。上周，pta产业链供需疲软的局面没有改变:下游聚酯和聚酯的需求仍然低迷，库存天数略有反弹；然而，尽管上游pta装置的维护已经一个接一个地完成，仍有三坊巷(报价600370，购买)等大型工厂进行维护。

电力:4月份，发电量同比增速转为负增长，5月中旬用电煤耗下降幅度略有收窄。4月份，发电量同比增速降至-1.7%，增速再次回落，由正转负，证实4月份工业增加值增速回落，表明工业经济再次恶化，复苏势头减弱。5月中旬前9天，六大电厂煤耗同比增长-9.1%，略低于5月上半月的下降幅度，环比增速上升至5.2%，处于同期的中间水平。5月份上半年的降幅仍高达-10.5%，高于4月份-7.2%的降幅，这意味着5月份工业经济依然疲弱，难以改善。

上游工业和运输:

煤炭:4月份，原煤产量增长率下降，上周煤炭价格温和上涨，而港口库存下降。4月份，原煤产量同比增速创下2000年以来新低，煤炭行业供给侧改革的效应开始显现。上周，煤炭价格温和上涨，而秦皇岛港的煤炭库存略有下降。一方面，5月中旬，煤炭用电量增速回升并转正，而上周高炉开工率继续上升。另一方面，煤炭供应继续萎缩，这共同支撑了煤炭价格。

有色金属:上周，伦敦金属交易所铜和铝的价格双双下跌，伦敦金属交易所铜和铝的股票均下跌。上周，美元继续走强，“黑色体系”继续走弱，中国工业经济数据不佳，导致lme铜铝价格持续下跌。4月份，中国未加工铜和铜进口增长了-21%，这也证实了中国对有色金属的需求减弱。需求低迷和价格疲软导致了持续的去库存化。上周，伦敦金属交易所铜库存先升后降，而铝库存继续下降。

大宗商品:上周，国际油价、crb指数和美元指数均上涨。上周，恐怖袭击对非洲石油地区的影响、加拿大的火灾以及美国石油开采的减少仍在继续。尽管美元指数略有上升，但国际油价继续上涨。根据美国商务部上周五发布的数据，美国4月份的零售额上升至1.3%，密歇根州的消费者信心指数也超出了5月份的预期。市场对美国经济的担忧减弱，推动美元指数继续上涨。

运输:4月份港口货物吞吐量增长率下降，上周bdi下降，ccfi上升。4月份，中国主要港口货物吞吐量同比增速降至3.6%，这证实了4月份中国出口同比增速有所下降。其中，外贸同比增长，主要是由于4月上半月商品市场火爆。上周，国内航线航空/客运量同比增速略有下降，但国际航线大幅下降，整个行业下降至15.8%。然而，由于美元走强和大宗商品走软，bdi指数上周继续下跌。

来源：简阳新闻