于维疆：找到自己国家适合的利率曲线

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2016年4月9日，2016中国资产证券化论坛年会在北京举行。本届年会的主题是国际借鉴与稳步发展。

资产证券化在人民币国际化和利率市场化中能发挥什么作用？固定收益部董事总经理俞姜维表示:“美国利率市场化的经验表明，在利率市场化的时候，国债市场已经非常发达，包括国债收益率曲线。事实上，在定价参考方面，许多人都有一个足够的或相对流动性的价格曲线和参考。我们应该说它现在还处于初级阶段。虽然我们说它是自由化的，但什么样的利率是市场化的？我们有合适的利率曲线吗？”

以下是会议记录

余姜维:让我分享我的想法。从利率自由化的角度来看，正如我刚才所说，中国取消存款上限已经20年了，现在我们已经完成了利率自由化进程中的重要一步。我们称之为利率自由化。事实上，限制并不多，但无论是市场化与否，这一点可能还得再看一遍，因为我们必须看看美国利率自由化的经验。当利率放开时，国债市场已经非常发达，包括国债收益率曲线。事实上，在定价参考方面，许多人都有一个足够的或相对流动性的价格曲线和参考。我们应该说，它仍处于初始阶段。虽然我们说它是自由化的，但什么样的利率是市场化的？我们有合适的利率曲线吗？这篇文章包括我认为中央银行现在的情况，包括我们现在所宣扬的，所谓的中央银行希望建立一个短期利率与什么挂钩，中长期结束和未来的利率走廊。因此，我认为整个金融改革实际上是同步推进的，我们的abs理念应该说是从国外传过来的，所以它是与我国的改革同时推进的，所以这也是一个相互促进的过程。因为我们知道证券化需要分层，你有不同的地区和县，这可能取决于不同的定价曲线。是不是因为没有限制，你的价格必须是市场化的价格，而在流动性差的产品中，这可能没有必要，所以这确实是一个问题。

另一个，理查德·约翰斯刚才提到的，关于跨境和国际化，从30年的改革来看，中国现在应该在全球贸易中发挥越来越重要的作用，包括全球资本流动。从我们自己在证券化方面的经验，我们现在可以看到有两类。一是我们与唐、和中信一起参与了一些，而海外的汽车金融公司，包括福特、大众和宝马，都在中国。然后，它通过汽车资产证券化进行分散，为实体经济服务。同时，由于其在国外拥有成熟的信息披露和资产证券化制度，其发行也吸引了一些海外机构的关注，甚至一些参与。这一范畴相当于国际化企业的本土化，但它使用的是好的工具。另一类是，我们现在看到，在整个世界，即所谓的新兴市场，信贷相对下降，但整个全球市场的流动性可能更强。强劲，利率大幅下降，还有一些国际资本。来中国吧，因为中国仍然有一些不错的资产信贷，而且因为整个利率环境，中国可能有一些东西是不能保证的。他可以根据大数定律而不是单个资产的信用来确定资产证券化的安全收益。这一方面也引起了国际投资者的关注，包括我们有qfii渠道和参与过该项目，这本身就是一种互动。这一要求也意味着在欧洲统一货币出现后，abs在欧元区有了很好的发展，这也给了我们一些启示。你应该有一个相对稳定的，或相对强大的货币仍然是更重要的这一类别。我现在明白了，如果我们的企业资产证券化分散得好，他也认为你的想法也很好。你把两年后的汇率定在6%，人民币将下跌两到三个百分点，这不会达到预期。从某种角度来看，资产没有问题，资产证券化工具也没有问题。汇率原因交织在一起，影响着整个投资决策。这些都是我们需要考虑的。

来源：简阳新闻