国泰君安任泽平：美元阶段性见顶 下半年加息1次

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美国非农业就业人口3月份增加了215，000人，高于预期的10，000人，低于先前的30，000人；3月份的失业率为5%，比预期值和先前值高出0.1个百分点；3月份的平均时薪为0.3%，比预期高出0.1个百分点，比之前的值高出0.4个百分点；美国3月份ism制造业指数为51.8，比预期高出0.8个百分点，比之前的数值高出2.3个百分点。

国泰君安(报价601211，BUY)任泽平认为，非农就业数据超出市场预期，这主要是由零售、贸易、建筑和医疗保健就业推动的。数据发布后，美元指数上涨0.7%；离岸人民币贬值0.2%，至6.48；布油下降1.5%；黄金下跌1.3%；美国10年期政府债券上涨0.6个基点，至1.793%；美国股市开盘走低，道琼斯指数下跌0.58%。制造业已经从收缩转向扩张，并且仍然疲软，未来/0有限。随着就业和工资数据的增加，美国加息的可能性增加。继续保持美元阶段性见顶、人民币短期双向小幅波动的判断。

消费支出和房地产市场支撑着美国经济的持续稳定增长。密歇根大学消费者信心指数3月份的最终值为91，比预期值高0.5个百分点，比之前的值高1个百分点；2月份实际个人消费支出同比增长0.2%，比预期高0.1个百分点，比上年同期低0.2个百分点；2月份个人收入环比增长0.2%，比预期高出0.1个百分点，比之前的数值低0.3个百分点；今年2月，美国现有住房销售指数升至109.1，为7个月来的最高水平。3月份非农业数据的增长主要是由零售、贸易、建筑和医疗保健就业推动的；第四季度的年化实际国内生产总值为1.4%，比第三季度低0.6个百分点，但比预期高0.4个百分点。

3月份，制造业恢复了扩张，但仍然疲软，未来空的扩张空间有限。尽管3月份ism制造业指数为51.8，从收缩转为扩张，但从长期来看，ism制造业指数仍然较弱，弱于此前危机后的扩张速度。支持数据包括采购经理人指数、制造业就业和部门的负面信息表等。那么，为什么住宅房地产业的持续扩张没有带动制造业的扩张呢？我们认为，潜在的原因可能与美国工作年龄人口增长率下降造成的结构性问题有关。美国制造业的整体产能利用率为77.77%，耐用品为76.11%。此外，美国制造业的疲软也可能与全球经济增长下滑导致的贸易量萎缩有关。

最近，价格保持稳定，美元已分阶段见顶，据判断，今年下半年将加息一次。3月份，工资涨幅超过预期，整体价格保持稳定。3月份的平均小时工资率为0.3%，比预期高出0.1个百分点，比之前的数值高出0.4个百分点；2月份，核心pce价格指数同比上涨1.7%，与之前的数值一致，但比预期低0.1个百分点；基于市场调查的核心个人消费支出价格指数同比增长1.6%，比之前的数值高出0.1个百分点。

尽管最近世界主要国家的货币政策都很宽松，但仍有必要警惕美联储加息预期的变化；继续保持人民币汇率短期内保持小幅双向波动的判断。全球经济和政策具有溢出效应，主要国家最近的宽松货币政策可能是沟通的结果。二月份的日志显示，耶伦分别给英国总统和欧洲总统打了电话；2月26日至27日，20国集团财长和央行行长会议在上海举行。然而，考虑到美联储的货币政策与全球流动性之间存在很强的正相关关系，一旦加息预期上升，全球流动性将面临收缩，因此新兴经济体仍需警惕美联储加息预期的变化。在爬行汇率制度下，汇率走势更多地取决于央行的态度。中国央行拥有3.2万亿美元的外汇储备，这在国内和海外都具有很强的可信度。最近，美元指数下跌，人民币汇率小幅升值。从长远来看，人民币汇率的成功取决于推动改革以改善中国的经济前景。

来源：简阳新闻