读《穷查理宝典》对基金管理人的思考

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如果用一条小鱼来描述大海，小鱼不可能全面地描述它，但充其量只能描述它所看到的大海的一个角落。前一段时间，《红色周刊》的“评论剑”专栏把推荐和评论《可怜的查理的收藏》的任务交给了我，就像让一条小鱼描述大海一样。查理·孟格先生，作为投资领域的领军人物，我真的很难写一篇文章来评价。因此，本文只能从一条小鱼的角度来介绍《可怜的查理集》所蕴含的智慧、仁爱和洞察力，并对其中所涉及的有效市场理论、多元化投资以及道德和美德表达自己的看法。

相信市场效率的人是“神经病”

巴菲特说:“如果市场总是有效的，我只能乞求。”芒格对有效市场理论的评价甚至更不礼貌。在《可怜的查理的收藏》一书中，芒格用他尖锐而直截了当的语言批评了主流经济学中的有效市场理论:“我给那些相信极端有效市场理论的人起了个名字——叫做‘神经病’...这个理论对那些有很高数学天赋的人很有吸引力，但它的基本假设与现实生活不一致。”在谈到投资时，芒格说:“如果你发现一个明显的错误定价机会，你必须下大注。”芒格认为，安全边际是指价格不能正确反映价值的时候。安全边际大意味着市场犯了一个大错误。因此，安全边际和投资机会只能在市场无效时出现。如果市场有效，就没有安全边际和投资机会。芒格强调，有效市场意味着否认安全边际，相信有效市场与相信安全边际是不相容的。

对于将波动视为风险的现代投资组合理论，芒格认为这完全是无稽之谈，对此我深有感触。2013年，由于集中投资贵州茅台(600519)，我管理的基金净值波动较大，当年亏损70%。根据教科书上的“大波动、大风险”理论，一些私募基金网站将我评为当年“最有担当”的基金经理。但是我不把这当回事。相反，我认为我被巨大的机会所包围。现在4年过去了，随着贵州茅台的估值恢复，我管理的基金也从最低水平上涨了20倍，7年为投资者创造的年化回报率高达36%。而那些相信教科书中“大波动、大风险”理论的投资者，则通过提前清仓和止损来控制净值的波动。我知道我的许多同龄人都这样做过。现在，这些同行中的大多数都失败了。

把鸡蛋放在篮子里

每一本教科书都告诉我们不要把鸡蛋放在篮子里，但巴菲特说，“我想把鸡蛋放在篮子里，并好好照顾篮子。”芒格更尖锐地指出:“当学生在商学院学习公司金融时，他们被告知，整个秘密是多元化，但实际的商业规则完全相反。”无知的被动投资者应该实行多元化，但如果金融专家也这样做，那将是不可思议的。投资就是找到一个投资可以保持安全而不分散的环境。如果你这辈子遇到一个难得的机会，却只投资20%，那就太不理智了。”芒格讲述了投资的真相。所谓的投资就是找到一家或几家大公司，把所有的钱都投入进去是值得的，而不是把钱分散到很多你不认识的公司。

为什么芒格如此反对现有的教科书和流行的经济理论？芒格在书中没有给出答案，但我想在这里提出一些自己的想法。投资是一门实践科学，既不是数学也不是计算机科学。数学和计算机科学专业的学生可以通过学习书本知识成为数学家和软件工程师，但在动荡的资本市场中，投资是一种人类游戏。我的投资生涯让我深深意识到，当市场动荡时，赚钱就越容易。这种能力很难通过书本知识来学习，只能通过长期的投资实践来获得。换句话说，投资并不比任何人聪明，而是一场人性和自我修养的游戏，一场意识形态领域的竞争。

投资成功和道德成功

芒格在投资理念和投资行为上比其他人有优势，这也奠定了他在资本方面的成就。然而，认为芒格的成功只取决于他非凡的智慧是一个很大的错误。芒格的成功实际上取决于他更高的道德水平。芒格认为致富的目的是为人类做出贡献。芒格有捐钱的习惯。每当他发现包括图书馆在内的公共事业需要一笔钱的时候，他就会捐钱，或者支持伯克希尔的股票，从几股到几百股不等。

1.1995年，芒格向位于洛杉矶的哈佛西湖学校捐赠了1300万美元，用于建立一个科技中心和一个两层楼的教室和实验室；

2.1997年，芒格夫妇向洛杉矶的马尔伯勒学院捐赠了180万美元。

3.2004年，芒格捐赠了4350万美元帮助斯坦福大学建造一套研究生公寓；

4.2006年，芒格向哈佛西湖学校捐赠了100股伯克希尔哈撒韦公司的a股；

5.2011年，芒格向密歇根大学法学院捐赠了2000万美元，并向密歇根大学捐赠了伯克希尔哈撒韦公司的10股a股。

芒格在热衷于社会福利的同时，批评了不道德的行为。他批评了金融市场中普遍存在的不道德行为:“穷人给专业人士钱，但他们得到的是坏结果。我觉得这很恶心。当人们购买你的产品时，你应该增加他们的资产，但基金经理只关心为自己赚钱。”芒格对会计师事务所和律师事务所的批评同样无情。在这些批评中，芒格揭示了资产管理行业中的代理风险，即按规模固定收费的机制导致资产管理公司能够在不为投资者创造任何利润的情况下赚取巨额利润。

作为一名资产经理，我对此有着深刻的理解。教师在工作中很难犯严重的道德错误，但资产管理公司几乎每天都面临着各种各样的诱惑，因为他们太接近钱了，犯错误甚至犯罪的概率很高。有时，资产管理公司会损害投资者的利益，拿走不该拿的钱，这真的很难让人知道。但正如芒格所说:“一旦你开始做坏事，第二次就容易多了。”最终，你将成为一个道德败坏的人。”所谓的投资成功首先是道德上的成功，所谓的人生成功首先是价值观上的成功。查理·孟格希望投资者，尤其是资产管理公司，能够严格要求自己，而《可怜的查理之书》这本书为那些对资产管理和投资服务感兴趣的人提供了警惕和建议，这样他们就可以避免犯错误，这就是这本书的价值和意义。■

来源：简阳新闻