方丽：改革和转型开启中国经济新周期

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新的经济周期存在吗？新周期的新力量是什么？这些问题最近在资本市场上引起了很大的争议。荣通基金股权投资部总经理邹从事业务16年，对“周期”进行了深入研究。早在2016年4月，他就旗帜鲜明地提出:中国经济已经开始了一个新的周期，2016年第二季度和第三季度将成为中国经济在两三年内的底部。从目前的宏观经济数据和市场表现来看，邹Xi去年的预判似乎正在进行中。

他在接受记者采访时表示，这一周期的特点是“与经济周期相对的短期不经济，与产业周期相对的长期经济”，这一新的周期可能会比市场预期的持续时间更长。正因为他对新周期持乐观态度，他相信市场将继续表现，他对保险、钢铁、煤炭、白酒、媒体、电子、新能源汽车和环境保护持乐观态度。

“改革+转型”开启了中国经济的新周期

据悉，邹在2016年4月提到，中国经济已经开始了新的周期，进入结构性温和复苏阶段。时隔一年多，他仍然坚信中国新的经济周期已经开始，判断经济继续下滑是错误的。

“事实上，自2016年第一季度以来，中国经济已显示出复苏迹象。当时，市场的主流解释是由短期政策刺激造成的。中国的经济增长势头仍在走老路，因此经济复苏是一个阶段性脉冲，不可持续。”邹Xi认为，反周期刺激政策正在发挥作用，但主要力量在于体制改革和经济转型的初步成功。中国经济开始了一个新的周期。2016年第二季度和第三季度将形成中国经济的底部，这一底部的有效期可能达到2-3年。

邹表示，当时的逻辑仍然有效，市场正在验证最初的判断。目前，市场正处于温和复苏过程中，空.没有下跌趋势

新经济周期的驱动力在哪里？邹说，从供给面和需求面来看，不仅要找到经济周期的因素，还要找到供求结构变化的因素。

“一些经济学家认为，经济将会下滑，可能会忽视政府的‘有形之手’。”邹Xi直言，“有形之手”在中国是有效的、合理的。从供给方面来看，政府的“有形之手”在有效清理市场方面发挥着重要作用。目前，市场已经清理完毕，新的周期可以重新开始。

邹Xi说，中国特色的“计划市场经济体制”正在优化，这不仅充分发挥了“集中力量办大事”的传统优势，而且更好地遵循了市场在资源配置中起决定性作用的原则，对提高整体经济效益具有现实作用。改革和转型取得初步成效，今年是改革取得成效的一年。

"目前，这波金融去杠杆化浪潮是改革进入最后阶段的标志."邹Xi表示，为了社会经济的稳定，中国改革中的市场结算秩序往往是“去产能、去库存、去杠杆”。去杠杆化意味着改革基本进入后期。

新的经济周期也意味着新的变化。邹伟还说，第一，未来的新产能是高效和低污染的；二是消费升级覆盖面更广，可持续性更强，新一轮消费需求将在四线城市启动；第三，投资倡导新的基础设施，表现出“与经济周期相对的短期不经济性和与产业周期相对的长期经济性”的特征。

目前，新的基础设施项目已基本实现了与产业周期同步的布局，如新兴产业基础设施上的充电桩布局和通信网络建设，以及高铁和五线城市基础设施建设的投资。

10年a股实际投资所有股票都被视为“周期”

与其他基金经理相比，邹与有着更深一层的缘分“轮回”。从一开始，他就从循环行业开始，并且在投资中更喜欢用“循环”来对待所有的股票，这是独一无二的。

邹从五道口毕业后，于2001年进入基金行业，并于2007年成为基金经理。他在a股行业拥有超过16年的经验，目前是一名基金经理，将行业的繁荣与领先的增长融为一体。

在谈到投资理念时，邹直言不讳地强调投资组合管理和各种资产的相对平衡，并总结出一句话:“一般情况下为α，极端情况下为β。”一般来说，市场将位置分类为β，他也认为风格之间的权衡是β。

“我将具有相似驱动力的行业分为一个部门，并大致将其分为四个主要部门。”邹Xi表示，四大板块分别是利率驱动的金融房地产板块、固定资产投资驱动的投资相关板块、消费驱动的消费板块和技术进步驱动的科技板块。这四个板块之间的分配属于β区间，而板块之间个股的选择属于α区间。

邹Xi在选择个股时有自己的策略。他坚信利润增长是股价上涨的根本动力。但在具体分析中，他将把所有股票视为“周期”。所有公司都是周期性股票，但每个公司和行业都有不同的周期长度。

他进一步提到金融、房地产、投资产品等。受到宏观长期周期的影响；消费品库存，如酒类和家用电器，受产品生命周期的影响；环保、军工、计算机等行业都受到技术进步周期的影响，而消费电子则是典型智能终端带来的工业周期的繁荣。

在选择一个真正成长的企业时，你最关注哪些因素？邹伟说，首先看一下可持续挂钩，未来的可持续利润增长率是否与估值相符；其次，这取决于公司的管理水平，其市场空空间是否足够大，是否有护城河，利润增长率是否能跟上等等。

但对于成长型股票，邹Xi表示，布局没有考虑成本，成长型股票的股价在增长结束前不会停止，但需要逐一核实，成长型股票的股价不会一步到位。

寻找四大板块的潜在股票

基于对新一轮经济周期的乐观看法，邹Xi对a股市场前景相对乐观，他从具有相似驱动力的四个行业寻找目标。

“自去年以来，我一直对a股市场持乐观态度。自去年以来，市场已显示出结构性机会，而近期券商类股的良好表现也进一步证实了市场前景的乐观。”邹Xi还表示，外资机构对a股的看法已经发生了很大变化，“北行”资本将继续在市场上流动。

然而，邹认为，如果股指明显上涨，就必须等待金融风险被化解。“金融去杠杆化是市场清算的最后阶段，金融去杠杆化分为三个阶段:表减少-风险筛选-风险处置。目前，它正处于“风险筛选”的第二阶段。预计金融风险将在今年年底或明年上半年得到化解，甚至金融机构也将面临风险，破产或收购也不排除。”他认为，虽然金融风险会给a股市场带来冲击，但影响是有限的，甚至结构性机会在此期间仍然存在。

至于对市场前景持乐观态度的行业或行业，邹伟表示，从具有相似驱动力的四大行业来看，利率驱动的金融房地产行业对保险业持乐观态度；由固定资产投资驱动的投资相关行业对钢铁和煤炭产业链以及与供应方改革相关的目标持乐观态度；消费驱动型消费部门，看好白酒和媒体；在技术进步推动的技术领域中，我们对电子、新能源汽车和硬件相关领域持乐观态度。

他进一步表示，主题投资方向是看好环保和新能源汽车。谈到创业板，邹Xi认为，今年7月27日创业板指数上涨了3.62%，创业板指数的底部已经确定。未来，我们可以关注估值和利润增长相匹配的股票。

来源：简阳新闻