渣打丁爽：料今年货币市场再加息20基点 降准难至

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1月24日，中国人民银行启动了总额为2455亿元人民币的融资业务，其中6个月1385亿元人民币，1年1070亿元人民币。中标率分别为2.95%和3.1%，比前一时期提高了10个基点。这也是央行连续三次mlf到期后的第一部续集。

由于央行在1月20日首次使用tlf(临时流动性工具)，它将与工人、农民和中国建立外交关系的五家主要银行的RRR利率“定向下调”了1个百分点(每家银行都被分成28天的批次，这不是恢复正常的机会)。然而，四天后，它通过mlf提高了货币市场利率，这令市场困惑。一些人甚至将其解释为“向左走，向右走”和“央行没有帮助伤员”。

事实上，自去年第四季度以来，央行的态度一直是一贯的——货币政策是谨慎和中性的。“这项mlf操作是为了延长之前到期的mlf，并保持银行系统的流动性。然而，mlf利率已经上升，这意味着今年可能会适度收紧货币和信贷政策。”渣打银行(Standard Chartered Bank)大中华区研究主管丁爽向《第一财经记者》表示:“我们预计今年的政策利率将进一步上升。央行今年可能会将政策利率上调20个基点，这一政策利率包括最低贷款利率、最低贷款利率和最优惠贷款利率。而逆回购利率，即主要是货币市场利率，并不指存贷款基准利率。”

一般来说，中国传统意义上的加息，往往是存贷款基准利率；当美国提高利率时，它就提高了联邦基金利率，即银行从美联储借款时的利率(美国的存贷款利率已经市场化)。自去年第四季度以来，中国人民银行开始提高货币市场利率，以达到“加息”和去杠杆化的效果。

货币市场利率预计将继续上升

丁爽告诉记者，上个月召开的中央经济工作会议的政策立场表明，2017年的货币政策将是“审慎和中性的”。预计未来的货币政策将继续宽松和缩小within/きだよ/against的背景下，不断上升的通货膨胀，积累的资产泡沫压力，人民币贬值压力和未完成的去杠杆化进程。

“钱是提供的，但利率上升；确保流动性，但增加资本成本。从本质上讲，这是在微调，货币紧缩的趋势保持不变。”吴，信托宏观战略总监告诉CBN。

此外，“中国的货币政策不会与美国偏离太多。”当前市场预计，美联储今年至少将加息两次，因此我们认为，中国央行今年可能会将政策利率上调20个基点。”丁爽说。

至于这一操作对债券市场的影响，“对政策利率将继续上升的预期最初可能会吓退市场(从而导致现货债券收益率上升)，但由于实际利率并未大幅上升，市场可能会在随后趋于平静。”无论如何，中国的政策利率变化将落后于美联储加息的步伐，防止实际利率下降是逐步去杠杆化的必要手段。”丁爽告诉记者。

中央银行于2014年9月设立了多边基金，以进一步扩大中期基础货币。本次操作的目标是符合宏观审慎管理要求的商业银行和政策性银行，期限为4-6个月，可通过招标方式进行；长期贷款机制成立于2013年初，主要面向政策性银行和国有商业银行，期限为1-3个月。

降级是必要的，但不可行

目前的问题是，各大银行都呼吁央行进一步降低RRR，以缓解流动性压力。那么这能实现吗？

丁爽告诉记者:“虽然RRR降息是必要的，但我们认为央行不会真的下调存贷款基准利率。”“事实上，央行几天前就使用了tlf工具，这意味着央行还没有准备好降息，因为RRR降息有很强的(宽松)信号效应。”相反，中国央行可能会维持货币市场的流动性平衡，并逐步提高对商业银行的贷款利率。”

吴还说，“准备金率在教科书中不是作为短期工具使用的。”

1月20日，央行宣布，为确保春运前现金交割的集中需求，促进银行体系和货币市场流动性的平稳运行，央行通过tlf操作为多个现金交割比例较高的大型商业银行提供了临时流动性支持。运营期为28天，资本成本与同期公开市场运营利率大致相同。这种操作可以通过市场机制更有效地实现流动性传递。

具体来说，投入五大银行的资金是有成本的，银行需要支付利息。资本成本不超过28天反向回购利率的2.55%。然而，tlf和RRR减债的相似之处在于，银行不需要质押债券。

根据各研究机构的测算，根据往年的实践，春节前的现金支取规模平均高达1.5万亿元，成为影响银行间流动性稳定的最大因素。Tlf操作是央行最近第二次维持流动性。1月17日，央行在公开市场推出了1000亿元人民币的7天反向回购和2300亿元人民币的28天反向回购，当日净投资2700亿元人民币，为2016年1月以来单日最高。

此外，渣打银行预测，中国今年将把广义货币(m2)和社会融资总额的增长目标下调至12%，2016年下调至13%。此外，中国可能采取更具扩张性的财政政策，并提高财政赤字目标，以实现6.5%的增长目标。

来源：简阳新闻