冯鹤年：券商私募股权子公司转型是大势所趋

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6月3日至6月4日，由清华大学五道口金融研究所和清华大学国家金融研究所联合主办的清华五道口金融论坛在清华大学举行。本次论坛的主题是“经济全球化与金融业的规范化发展”，金融网站作为一种特殊的合作媒体对本次论坛进行了现场直播。

6月4日，民生证券董事长冯鹤年在论坛上表示，众所周知，中国正在加速进入大资本管理时代。过去，中国经济主要以增量为主，每年保持近两位数的增长。

据中国gdi协会统计，截至2017年第一季度，包括证券公司、基金管理公司及子公司、期货公司和私募股权基金在内的四类资产管理机构的资产管理规模达到53.47万亿元。截至2015年底，这一数字为20.5万亿元，仅在两年多的时间里就翻了一番多，去年相应的行业总收入超过1000亿元。冯鹤年表示:在中国经济放缓和结构转型的关键时刻，如此高的增长率让我们对大型资本管理行业的未来充满信心。

冯鹤年表示，在这个庞大的资本管理时代，券商和私募是最具活力和潜力的两股力量。根据最新数据，今年一季度，四类资产管理机构的规模增长放缓，尤其是公募基金的增速放缓至1.5%，甚至连公募基金和子公司专用账户的绝对规模都有所下降。仅券商资产管理规模和定向增发规模有所增加，其中券商资产管理规模达到18.8万亿元，增长6.67%；定向增发管理规模达到8.8万亿元，增长10.9%。

冯鹤年表示，证券公司的直接投资子公司正在转变为私募股权子公司。今年年初，中国证券业协会发布了《证券公司私募股权基金子公司管理规定》，要求券商在一年内完成对直接投资业务的整改，券商以往的直接投资将成为历史。中国约有60家证券公司的直接投资子公司将逐步转变为证券公司的私募股权子公司。

冯鹤年认为，机会仍然是长期的，而私募股权基金对证券公司子公司的改造也是大势所趋。只要证券公司的平台优势和协同效应能够在合法合规和严格风险控制的基础上得到有效利用，证券公司未来的私募股权子公司将成为私募股权市场中一支不可忽视的力量。

以下是书面记录:

尊敬的来宾，女士们，先生们:大家下午好！

今天，我们圆桌会议的主题是:私募股权基金的发展前景。

我想组织者主要邀请了一些私人股本行业的朋友，而我是一家经纪公司的唯一代表。因此，我也想从券商的角度谈谈私募股权基金的发展前景。

众所周知，中国正在加速进入大资本管理时代。过去，中国经济主要以增量为主，每年保持近两位数的增长。当时，金融业的主要任务是帮助人们筹集资金。现在中国经济主要依靠股票。虽然经济增长率已经放缓至7%以下，但中国金融企业已经积累了大量的股票财富。金融业的主要任务将从帮助人们理财转变为帮助人们投资，这就是所谓的大资本管理时代。

据中国gdi协会统计，截至2017年第一季度，包括证券公司、基金管理公司及子公司、期货公司和私募股权基金在内的四类资产管理机构的资产管理规模已达53.47万亿元。截至2015年底，这一数字仅为20.5万亿元，仅在两年多的时间里就翻了一番多，去年相应的行业总收入超过1000亿元。在中国经济放缓和结构转型的关键时刻，如此高的增长率让我们对大型资本管理行业的未来充满信心。

在大资本管理时代的巨大市场中，经纪和私募是最具活力和潜力的两股力量。根据最新数据，今年一季度，四类资产管理机构的规模增长放缓，尤其是公募基金的增速放缓至1.5%，甚至连公募基金和子公司专用账户的绝对规模都有所下降。仅券商资产管理规模和定向增发规模有所增加，其中券商资产管理规模达到18.8万亿元，增长6.67%；定向增发管理规模达到8.8万亿元，增长10.9%。

作为大资本管理时代的两股重要力量，当券商和私募相遇时，结果更加令人兴奋。这个交集是我今天讨论的核心，券商私募基金子公司。

证券公司的直接投资子公司正在转变为私募股权子公司。今年年初，中国证券业协会发布了《证券公司私募股权基金子公司管理规定》，要求券商在一年内完成对直接投资业务的整改，券商以往的直接投资将成为历史。中国约有60家证券公司的直接投资子公司将逐步转变为证券公司的私募股权子公司。

随着券商整改计划的确定和相关子公司的申请，中国证券业协会公布了二级私募股权基金子公司和另类投资子公司的会员名单，其中券商私募股权基金子公司59家，券商另类投资子公司15家，民生证券子公司民生通海也在其中。

从目前的情况来看，券商部门的私募基金子公司已经开始运作市场。2016年，经纪部门私募股权基金子公司表现出较强的投资能力，投资业绩得到市场认可。前五名券商的私募基金收入都超过10亿，这应该说是券商带来的平台优势。

为什么会有这样的优势？

首先，券商拥有完善的实物资源网络，可以丰富私募子公司的项目来源。

寻找好的资产和项目是最困难的一点，而经纪人在寻找项目时应该有天然的优势，而实体创业项目的最终目标是走向资本市场。因此，不仅是上市项目，还有一些前期项目，他们会主动与投资银行或经纪公司的分支机构联系，为私募股权子公司提供非常好的项目来源。民生证券我们的投资银行有400人的规模，每年有几十次的首次公开募股，应该在整个行业中排名中上。因此，总的来说，由于投资银行和证券公司的分支机构是相互联系的，它们可以为私募股权子公司提供丰富的项目来源。

第二，证券公司拥有完善的金融资源网络，可以丰富私募子公司的资金来源。

现在，从间接融资到直接融资，银行是间接融资时代的核心，经纪人是直接融资时代的核心。经纪公司的每个业务领域都有自己的融资渠道和丰富的融资经验，其潜在客户也是私募股权子公司潜在的融资目标。

第三，证券公司拥有完善的研究资源网络，可以提高私募子公司的投资管理能力。

经纪人，尤其是从事卖方业务的研究机构，是市场上最强的研究力量，这使得卖方的研究机构能够保持一支相对高质量和大规模的研究队伍，以民生证券研究所为例。目前，我们研究所拥有110多名研究和销售精英，应该说他们对一、二级市场的研究是广泛而深入的。这些资源直接有助于子公司的项目筛选、评估和定价，也有助于子公司的筹资。

当然，这也给券商的私募基金带来了新的挑战。这一挑战表现在这两个方面:

首先，从自有资金到外部资金，将考验子公司的融资能力。由于规定的原因，私募股权基金的子公司及其下属的基金管理机构已经与自己的基金投资机构设立私募股权基金，单只基金的投资金额不得超过子公司工资总额的20%。过去，证券公司的直接投资主要来自资本，但近年来许多证券公司都增加了资本，包括我们的民生证券，资本相对充足。

但是，新规定颁布后，自有资金的比例不应超过20%，其余80%应从外部筹集。过去，子公司专注于投资，而在未来，寻找合资企业应该会给经纪子公司带来新的挑战。在这方面，应该说经验储备不足。

第二，赞助加直接投资的模式是有限的，这就考验了子公司的投资能力。

根据新规定，首次公开发行(ipo)咨询机构、财务顾问、保险监管机构、主承销商或作为上市主承销商公开转让拟上市公司股份的，应当遵循签订相关协议或实际开展相关业务的原则，此后，私募股权基金子公司及其旗下基金管理机构的私募股权基金不得投资于该公司。

此外，私募股权基金的子公司不得以母公司或母公司的纯销售保险监管子公司为保险监管机构，也不得以保荐经纪公司为投资企业的前提。这实际上是对过去券商、保险监管和直接投资依赖于ipo前模式的直接攻击。未来，经纪公司的私募股权子公司将寻找更好、更丰富的项目，以便在激烈的市场竞争中吸引外部资金。

综上所述，挑战是暂时的，我们认为机遇仍然是长期的，而证券公司的私募股权基金子公司的转型也是大势所趋。我相信，只要证券公司的平台优势和协同效应能够在合法合规和严格风险控制的基础上得到有效利用，证券公司的私募股权子公司在未来将成为私募股权市场中不可忽视的力量。

我也衷心祝愿私募股权服务行业迎来新的黄金时代，祝愿在座的各位朋友在未来的投资中一帆风顺，再创高峰。

谢谢大家。

来源：简阳新闻