毋剑虹：要保护投资者 交易所需做到信息透明

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4月27日，由金融网站主办、上海证券报协办的“聚焦《中华人民共和国证券法》(2015)修订”研讨会在北京金融街举行(报价00402，咨询)(13.1 +3.07%，咨询)。作为证券市场最重要的监管，证券法的修订不仅将重新审视和理顺市场框架，而且与每个参与者息息相关。监管和市场的界限应该如何划分？资源配置将如何影响产业结构？市场参与者能履行他们的责任吗？带着疑问和期待，金融板块网站邀请业内资深相关人士积极探讨这一问题，为股市的新生态和改革献计献策。

以下是书面记录:

吴::德国资本市场现有的法律法规几乎都是100多年前制定的，共有7部法律法规:《交易法》、《证券交易法》、《存款保障投资者赔偿法》、《金融业务监管法》、《证券交易法》、《招股说明书法》、《销售条款法》。这项监管属于政府，德国金融监督局也根据市场发展制定了不同的规则，例如交易所的发牌标准、法兰克福证券交易所的交易条件等。无论从哪个角度看，德国都没有将证券法和期货法分开。第一条是关于保护投资者的利益，这是最根本的。

说到保护，我刚才提到了信息披露的问题，这是最重要的一个问题。有一些普遍认可的信息会影响企业运营和投资者。每个上市公司不需要经董事会批准，但相应的信息沟通负责人必须通知相应的机构。在德国，上市公司直接通知实时信息发布公司和交易所。如果交易所认为没有必要发送，而信息发布公司认为有必要发送，那么就应该发布。由于交易是连续的，事实上，这种信息披露也是通过电子屏幕实时发布的，电子屏幕是连续的，并通过其他媒体进一步发布。企业的融资等事宜可通过指定媒体进行公告。像ipo这样的实时信息和指令可以单独发布。

在德国，交易所是政府的管理机构，特别是监管部门的负责人，需要由国家经济事务部任免，以确保其独立性。监管部门的员工不到20人，其中许多人以前都是交易员。他知道当他在老鼠仓库工作时，股票价格会出现什么样的波动。现在，作为监管部门的人员，他们会做很多参数的监控。如果发生这样的交易，这个参数会提醒他。监管部门的系统与我们的交易系统完全同步，在不干扰市场的情况下记录所有交易。晚上，将根据参数变化记录波动，并将数据传输到金融监管机构系统。为什么德国金融监管机构监管内幕交易？因为在德国，公开发行股票必须提交给德国金融监督管理局，并附上招股说明书。他们拥有公开发行股票的公司的最全面的数据，德国金融监督局根据市场监管部门的数据将其输入其系统，然后判断内幕交易。

当交易所开市和闭市时，无论交易过程是否干净，都由各州有关部门监管，州交易监督局的人必须到交易所工作。出现问题时，将给予行政处罚。无论何时出现问题，罚款的数额是明确的。如果存在相对较大的内幕交易，它将被移交给联邦政府的金融监管机构。数据分析后，他们可以要求交易所提供数据，也可以要求国家监管机构提供相应的数据。最后，很明显，此事涉嫌内幕交易，联邦金融监督局将不再做具体工作，而是根据刑法和司法将其移交给司法部门。

我认为，在未来中国资本市场改革中，交易所的行政属性将逐步分离。许可证是一个方面，它仍然可以是政府的首脑。从德国的角度来看，政府并不坏。它必须制定自己的规则，包括我们谈到的分红，这可以从不同的角度来做。政府要求的是公平和正义。但具体操作是交易所的基础工作。企业是经营者，追求的是效率。这两个方面应该结合起来。如果你违反了规则，你会被开除，然后找别人去做。

从保护投资者的角度来看，交易所需要信息透明。当我借钱给你时，我需要了解你的一切。要通过平台借钱，投资者应该随时知道我的钱是如何流动的，而且平台应该是透明的。

当谈到欺诈性发行时，德国就有这种情况。投资银行作为发起人也必须是交易所的成员，并且他必须承担连带责任。只要出现一个欺诈问题，赞助商就会退出。欺诈发行的公司没有更好的结果。正如谢教授所说，无论是惩罚企业还是送个人，海外上市的企业都是民营企业，企业和个人都是连在一起的。

来源：简阳新闻