民生宏观：中国全面推出QE可能性不大

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本文作者是民生宏观固定收益团队。

事件:财政部此前表示，将在市场上用国家授权的低利率地方债务取代银行体系和高利率地方债务，市场传言央行将认购低利率地方政府债务。

宏观民生评论:

(1)发射不太可能。首先，这种做法与中国领导人的执政理念不一致:未来市场化改革的核心是逐步打破刚性赎回，不仅不会有中国版的量化宽松，甚至在未来会开放有限的违约模式；第二，法理上不合理:《中国人民银行法》第29条规定:“中国人民银行不得透支政府财政，不得直接认购或承销政府债券和其他政府债券”，央行未能将政府债务货币化具有法律依据。第三，这与当前货币政策的基调不一致:资金紧张，但从最近的公开市场操作来看，央行在使用“数量”工具和“价格”工具时都很谨慎，货币政策不应突然转向量化宽松。

②4月以来，大量城市投资债券到期，在土地税紧缩和财政收入放缓的环境下，需要新的融资工具来替代。用新债换旧债的处理方法只是为空腾换时间。近年来，资金明显紧张，影响了股票债券互换的成本，挤压了市场化主体的融资机会。货币政策可能是宽松的，比如降低RRR。

③未来现有债务的处理方式主要依靠资产证券化、地方资产管理公司收购不良资产、股权置换债权等。处理现有债务的方式应该是温和而渐进的，除非出现无法控制的情况，否则不太可能采取类似量化宽松的方式来解决地方政府债务问题。

来源：简阳新闻