汤珂：期权产品有天然杠杆性 普通投资者要谨慎

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清华大学社会科学院经济与商品研究所专家唐可教授

2014年，全球大宗商品价格大幅下跌，原油、矿石、大豆、金属和橡胶等重要大宗商品的平均价格下跌逾15%，其中原油价格从年初的近100美元/桶跌至年末的50美元/桶，跌幅近一半。巴克莱银行进一步表示，2014年是全面大宗商品投资“历史上最困难的一年”。2015年，形势依然不容乐观，而且自年初以来一直在下降。过去，国际油价再次拂过“下限”，后来，国际铜价触及五年低点，其他大宗商品也出现下跌迹象。令人沮丧的大宗商品形势背后的原因是什么？未来的趋势是什么？“金融街客厅”邀请清华大学社会科学院经济系商品专家唐可教授为我们揭开商品之谜。

本期“嘉宾”唐可是清华大学社会科学学院经济学研究所教授，英国剑桥大学金融学博士。他曾是中国人民大学汉清研究所的教授和副院长。他目前是国际金融杂志《定量金融》的执行编辑。曾获“国家杰出青年科学基金”、“中央组织部优秀青年人才支持计划”等奖项。

2月9日，上交所50etf期权正式上市交易，拉开了中国证券市场股票期权时代的序幕。作为一种风险管理工具，投资者只需支付一定的期权费，就可以在约定的日期范围内以约定的价格买入或卖出一定数量的相关股票(或ETF)。它被称为“股市保险”，可以将风险锁定在一定范围内，有大有小。它将进一步丰富投资者的交易策略和手段，发挥套期保值的作用。然而，个人投资者很难参与。

金融界:最近，资本市场又出现了一个热点，那就是上交所50etf的推出。简而言之，它是一种金融衍生品，价格可以在未来购买，但关键是，对于普通投资者来说，衍生品可能仍有一定的距离。

唐可:我想向你介绍期权衍生品。从投资者的角度来看，期权金融衍生工具最重要的一点是带来一种非线性收益。也就是说，当你购买看涨期权时，如果股价下跌很低，就有一个赔钱的底线，如果股价下跌得更低，你损失的钱不会超过这个底线。如果价格上涨，你可能会赚很多钱，这有一个非线性关系和一个有保证的底部。这是第一点。

其次，衍生品的一个重要特征是杠杆。当你购买期权时，你购买的股票是期权产品自然带来的杠杆作用的十倍多，十倍到二十倍。

第三，正是因为杠杆的存在，投资期权的风险也非常大。这相当于用贷款购买股票。你有一美元，但你有十美元的贷款，你总共有十一美元买股票。股票价格涨了又跌，你手里的美元不见了。期权的高风险是由高杠杆造成的。

金融界:大家都认为上交所50etf期权的推出对中国资本市场具有非同寻常的意义。在你看来，除了提高资本流动性和投资者信心，它还会有什么影响？

唐可:我认为最重要的是给中国的金融工程带来一场革命。欧洲和美国市场也是如此。在期权推出之前，金融工程的可操作产品很少，因为所有产品都是线性的。如果你买一只股票，当股票上涨时，钱会增加，但当股票下跌时，钱会减少。而期权具有一定的保证功能，或者说非线性功能，所以它们不会损失很多，反而会赚很多，这将为金融机构设计很多非常好的产品带来机会。换句话说，中国的金融市场可以通过这种产品或一系列金融产品得到极大的丰富。金融消费者可以根据自己的喜好购买自己喜欢或定制的许多产品，因此期权产品的推出是金融工程的一个里程碑。

金融界:也就是说，股指期权是开始，那么未来会出现什么样的衍生品呢？有没有以前或国外的案例可以告诉你？

唐可:目前，我们计划推出的衍生产品无非是个股期权、商品期货期权、利率市场利率产品期货和人民币期货。所有这些期货和期权的出现对中国企业的套期保值起到了很好的作用。例如，我们正在利率自由化的过程中。如果银行和金融机构规避利率风险，它们必须有足够的产品可以用来规避利率风险，比如利率期货，这是一种非常好的产品。

金融:事实上，它不仅仅是一个风险管理工具，而且因为它的高杠杆，它不可避免地会带来风险，这可以说是一把双刃剑。你认为在风险平衡中应该做什么，或者投资者应该避免什么问题？

唐可:作为一名金融投资者，我们经常谈论的两个词是风险和回报。对于期权等相对复杂的金融产品，不建议普通投资者进入。这种产品不容易理解，它的设计不是让你一眼就知道价格是如何确定的，而是需要非常复杂的数学工具。对于稍微简单一点的期货产品，个人投资者可以尝试期货指数等产品。对于复杂的金融衍生产品，尤其是期权，我们应该谨慎一点，以免因忽视此类金融衍生产品而导致投资失败。

来源：简阳新闻