民生宏观：存款保险制度利于股市增量资金入场

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存款保险的优势在于它可以保证存款人的信心，减少信息不对称，在防止银行挤兑和分散金融风险方面发挥重要作用。存款保险不是简单的“支付箱”，而是维护金融稳定的重要政策措施。存款保险制度有助于增强存款人对银行体系的信心，巩固金融体系的稳定。

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各国引入存款保险制度后，股票市场如何发展？

= =专家解释= =

叶檀:存款保险制度的引入有利于资本市场

董喜伟:存款保险有利于民营银行在更加公平的环境中赢得竞争

国鑫:存款保险对银行影响不大，这对私人银行概念股有利

华泰证券:银行并购对债务成本的影响可以想象有限

屈宏斌:存款保险制度允许银行破产

存款保险制度:利率市场化的下一座城市

——民生宏观“我的看法”系列20150331

一是存款保险制度:利率市场化的桥头堡，对金融改革意义重大

从学术研究的文献来看，存款保险制度有优点也有缺点:

存款保险的优势在于它可以保证存款人的信心，减少信息不对称，在防止银行挤兑和分散金融风险方面发挥重要作用。存款保险不是简单的“支付箱”，而是维护金融稳定的重要政策措施。存款保险制度有助于增强存款人对银行体系的信心，巩固金融体系的稳定。一旦银行机构破产，存款保险制度的存款结算机制可以提高存款人资产的安全性，防止一些银行危机扩散形成系统性金融风险。

另一方面，存款保险制度也可能产生逆向选择和道德风险。在显性存款保险制度下，由于存款人的存款保险受到保护，存款人不必根据银行资质选择存款银行。存款保险制度保证了存款的安全性，存款利率成为存款人选择银行的唯一标准。逆向选择的表现是，风险较高的银行自然愿意提供更高的利率，并能吸收更多的存款，而经营稳健的银行将被市场淘汰。道德风险表现在存款保险制度的存在，这使得银行几乎不受存款人的监管。因此，大量信贷资产被分配给高风险投资，以获得高回报。

然而，中国国情有其特殊性，与欧美不同的是，过去存款保险制度实际上是将政府对存款的隐性担保明确化。引入存款保险的意义在于打破刚性支付，弱化政府担保。由此可见，存款保险是利率市场化的桥头堡，对金融改革意义重大。

从影响来看，存款保险制度可能会将大额存款转移到运营良好的大银行以及其他理财、信托和保险产品。小银行只能选择降低资产质量、发展中间业务，或者直接面对利差收窄的事实。

第二，存款保险制度的设计:如何避免道德风险是核心

存款保险制度的规则围绕着如何确定保险机构的范围，设定适当的保险限额，合理设计融资和定价存款保险，以充分发挥存款保险的优势，避免道德风险。

被保险金融机构的范围是完全覆盖。根据规定，凡在中华人民共和国境内设立的商业银行、农村合作银行、农村信用合作社等吸收存款的银行业金融机构，均应按本规定办理存款保险。存款保险的保险机构将全面覆盖。

建立存款保险的初衷是为了保护存款人的利益，但没有四大银行的存款保险制度，就难以有效保护存款人的利益。四大国有银行的存款占整个银行体系的一半。没有四大银行的参与，很难筹集到足够的存款保险基金，存款保险基金应对银行危机的能力也无法有效发挥。例如，如果存款保险制度只包括特定的金融机构，则只设立农村金融机构的存款保险公司。然而，专为其他银行设立存款保险会向市场发出一个不利的信号，存款人会认为这类银行有很高的操作风险，并选择受存款保险制度的保护。

所有银行都被迫纳入存款保险体系。稳健的银行有监督和经营激进银行的动机。存款保险公司也可以筹集足够的资金来提高公众对存款保险的信心。

存款人的存款账户是有限保险。所谓限额保险就是确定存款补偿的上限。根据规定，中国的存款保险制度与国际经验一样，实行限额支付，最高支付限额为50万元人民币。

然而，50万元的赔偿标准可能会使储户超额投保。中国人均国内生产总值约为4.2万元，世界主要国家的最高保险限额约为人均国内生产总值的4-5倍，亚洲的平均保险限额为4.5倍。考虑到通货膨胀因素和中国直接融资发展落后于世界，根据6项估计，中国的合理保险限额约为20-25万元。根据央行的数据，50万元可覆盖存款总额的99.63%，大多数存款人的存款可以得到无损失的全额担保。此外，即使个别小型存款银行破产，央行也会支持其他金融机构“接管”有问题的存款银行，并将存款转移到其他银行继续得到充分保护。

每一个优点都有它的缺点。好处:更好地保护存款人的利益。如果赔偿限额过低，可能会导致中小金融机构存款大量外流，这将立即引发金融风险。更高的薪酬限额也将为中小金融机构和私人银行未来的发展创造更大的空空间。缺点:补贴激进银行并引发逆向选择。此外，全额保险或超额保险也削弱了存款人和金融机构的市场化约束，并容易导致道德风险。

当然，正如条例所述，最高保险限额并不总是相同的。一方面，随着经济的发展，人均国内生产总值的规模和最高保险限额所能覆盖的存款账户的比例在不断变化。另一方面，在银行危机期间，政府将考虑暂时扩大最高保险限额，以增强公众对银行的信心。

存款保险公司的资金来源是被保险金融机构。从国际经验来看，存款保险公司的资金来源大致可以分为两类:第一类是政府投资，或者央行提供再融资；第二类是被保险金融机构的融资，如存款保险公司收取保费或发行金融债券。

从监管角度看，保险机构缴纳保费的范围是:保险机构清算中分配的财产；存款保险基金管理机构使用存款保险基金取得的收入和其他合法收入。由此可见，中国的存款保险制度将主要关注保险机构缴纳的保费。

政府出资的存款保险制度将使存款保险制度将风险转移给纳税人，被保险金融机构不必为其高风险操作导致的失败支付额外费用，这将导致道德风险。然而，被保险金融机构的融资安排会大大增加高风险金融机构的运营成本，并对金融机构的风险承担行为形成硬约束。

当然，政府完全不能袖手旁观。从国际经验来看，世界上大多数国家和地区都选择了政府融资和保险金融机构融资相结合的混合融资体系。一方面，政府投资有助于提高公众信心，降低决胜风险。此外，由政府出资的存款保险公司将有足够的资金保证在特殊时期偿还存款人的存款，以防止危机肆意蔓延。另一方面，在存款保险公司成立之初，为了避免对金融机构造成太大压力，央行可能会提供流动性支持，而有针对性或全面的RRR减息的可能性正在上升。

存款保险费率是差别费率。所谓单一保费制度，是对所有投保的金融机构采用统一的保费水平。差别费率机制根据被保险金融机构的特点收取差别保费。

根据规定，中国的存款保险制度将采用差别费率。第九条指出，存款保险费率由基准费率和风险差别费率组成，费率标准由存款保险基金管理机构根据经济金融发展、存款结构和存款保险基金积累水平等因素制定和调整，报国务院批准后实施。

预计中国将引入基于风险的差别利率(可能的监管指标是资本充足率)。差别利率机制有两种类型:一种是简单地根据被保险银行的类型来确定差别利率，例如为国有银行、股份制银行和城市商业银行确定不同的利率；另一种是根据资本充足率或各种监管指标设计的基于风险的差别利率。前者仍未消除道德风险问题，且同一类别银行的风险和资质差异较大，仍将导致同一类别的“好”银行补贴“坏”银行；后者为被保险银行的稳定运行提供了积极的激励，约束了被保险金融机构的风险承担行为。

但是基于风险的差别利率也不是完美的。一方面，高风险的被保险金融机构将承担过高的成本，这可能会加剧金融机构的运作。另一方面，基于风险的差别利率可能会增加金融不稳定性，在银行业蓬勃发展时自动降低保费，在银行业陷入低迷和危机时自动提高保费。

付款时间限于7个工作日。存款保险基金管理机构应当自前款规定的情形发生之日起7个工作日内，按照规定足额支付存款，这比原征求意见稿中的“及时”更为明确，使存款人更加放心。

第三，存款保险制度的后续影响

对银行利润的影响。截至2014年底，商业银行净利润总计1.5万亿元，我们估计一般存款余额约为105万亿元，税率为25%。如果平均利率在0.04%-0.08%之间，对整个银行业净利润的影响约为2.5%-5%。由于一般存款余额较大，支付保费对银行利润有一定影响。

对不同金融机构的影响。从隐性到显性，存款保险实际上增加了存款风险。大量存款可能流向国有银行，中小银行的债务成本将上升。然而，空已经提高了50万元的支付上限，用于未来私人银行的启动和发展。随着存款保险制度的引入和未来利率市场化进程的加快，深度培育资产回报率较高的小微企业的银行将受益。

对股票市场和债券市场的影响。如果其他条件固定，短期股票市场是有偏见的(除了银行股),债券市场是有偏见的空.

对于债券市场，首先，没有存款保险公司，有更多的债务分配资金。存款保险公司的资金主要来自银行的积压。如果央行未能降低RRR或采取其他宽松措施来应对，那么只会出现过度库存转移，增加债务资金的配置是没有逻辑的。

当然，更重要的是，存款保险制度的引入标志着存款利率的市场化正在加速。在既定的经济总需求背景下，利率市场化意味着银行业竞争加剧，债务成本上升，迫使整个金融机构具有向上的风险偏好。金融机构将要求更高收益的资产，而短期利率是空.

如果我们只谈论银行股，那不一定是好事。存款保险制度并没有提高银行的资产质量。然而，如上所述，存款保险制度已经将存款担保从隐性转变为显性，大家庭只对存款进行部分担保的担忧将会提高小银行的负债成本，而银行负债端的成本竞争加剧将会导致息差收窄。此外，存款保险制度要求银行支付保费，这类似于提高存款准备金，并将对银行的净利润产生负面影响。

对于整个股市来说，存款保险制度可能是一个积极的制度。存款保险制度的引入有利于非银行金融机构，或者导致部分存款流入保险、经纪等非银行机构。对于原来的大储户，一些资金将被分配到理财产品、股票和信托产品上。从这个角度来看，存款保险制度有利于增量资金进入股市。

来源：简阳新闻