吴锋：地方AMC期盼 与四大同等政策待遇

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经济放缓，不良释放。那么，主要处理不良资产的资产管理公司(amc)会在春季上市吗？不要。有砷的人就是砷。记者采访了首批本土资产管理公司之一的蔡玥资产管理公司董事长吴峰。他解释了过去10年不良资产处置业务的变化和发展，指出了目前房地产行业存在的潜在风险，进一步证实了amc行业逆周期趋势是一种虚假现象。目前，amc面临着不良资产难以收购和处置的困境。

自2016年以来，房地产市场的表现因地而异，不同地区之间存在明显差异，部分地区出现泡沫迹象。政策制定者和监管者担心的是居民的杠杆率正在上升。一旦房价大幅波动，资产公司的压力将是巨大的。

“我原本以为经济不景气会给当地amc带来不良资产爆发的‘盛宴’，但在实际业务操作中，出现了收购不良资产困难的现象。”近日，广东蔡玥投资控股有限公司(以下简称“蔡玥控股”)副总经理、广东蔡玥资产管理有限公司(以下简称“蔡玥资产”)董事长吴峰在接受《21世纪经济报道》记者专访时表示。

在吴峰看来，这种现象之所以偏离一般感觉，不仅是银行自身加大不良资产处置力度，减少对外转移的原因，也是行业内竞争加剧的因素。随着地方资产管理公司的不断扩大，已有25家省级地方资产管理公司成立，其中18家已由银监会备案。但是，与四家资产管理公司相比，地方资产管理公司由于不是金融许可企业，不能享受同样的政策待遇，在资金来源、不良资产处置方式、跨地区经营等方面存在诸多制度瓶颈和障碍。

为此，他表示希望当地资产管理公司能尽早获得与四家资产管理公司相同的政策待遇，并希望有关方面尽快修订《金融企业不良资产批量转移管理办法》，允许当地资产管理公司在债权转移等处置方式上采取与四家资产管理公司相同的灵活方式，或尽早将当地资产管理公司纳入银监会的统一监管范围，成为与四家资产管理公司具有正式金融牌照的金融资产管理公司。

“不良处置”十年变迁

《21世纪》:蔡玥资产成立于2006年，当时正值四大资产管理公司的商业化运营。你认为本轮不良资产的特点和处置方式与十年前有什么不同？

吴峰:十年前，处置银行不良贷款主要是为了适应重组的需要。当时，不良资产是制约国内银行重组的主要问题。不良资产的供给主要来自股份制商业银行和城市商业银行的重组，导致两轮大规模的不良资产政策性剥离。企业管理不善、政府干预和决策失误等制度因素、宏观调控和产业政策等政策因素以及银行管理水平低下是不良资产形成的主要原因。

十年后，银行不良贷款处置主要符合监管要求，因此不良资产处置具有一定的周期性和集中性。大型商业银行、股份制银行和部分城市商业银行已基本完成股份制改造和上市，成为金融不良资产市场的主要供应商。特别是，上市银行将根据利润主动管理自己的不良资产，维护资本市场的正面形象。

十年前，不良资产管理行业的主体是四家资产管理公司，而中国真正从事不良资产处置的资产管理公司只有四家。当时，当地amc的市场生存空间非常小，这主要源于对当地金融机构的不良资产进行政策性剥离。例如，蔡玥资产的成立始于2006年，当时广发银行进行了股权改革，剥离了不良资产。

10年后，当外界认为资产管理行业将爆发时，本土资产管理公司仍面临难以收购不良资产的问题。根据我们的研究，16家上市银行大部分集中在独立托收，公开转让的比例不高，平均不到30%。因此，市场上有一个奇怪的方面与普遍的感觉相反，那就是最初认为经济低迷会给当地amc带来不良资产的大爆发，但是在实际的业务运作中很难购买不良资产。原因不仅在于银行创新了不良资产处置方式，减少了大量的外部转移，还在于四大资产管理公司从战略上开启了传统金融不良资产的主战场。

十年前，当地amc专注于简单处置不良资产，赚取买卖差价。当时，中国经济处于上升周期，不良贷款率正在下降。不良资产是稀缺资产，处置困难，收购和处置的价差大，利润相对容易。因此，当地amc不良资产处置主要以传统的债务重组和多元化销售为基础，辅以诉讼追偿、破产清算等“简单粗暴”的处置方式。

十年后，不良资产管理行业的业务竞争更加激烈。截至今年8月底，中国共有25家省级地方资产管理公司，十年间增长了5倍，其中近60%(14家)是在2015年和2016年成立的，18家省级地方资产管理公司获得银监会批准。然而，这些地方的资产管理公司面临着难以处置现有资产的困境。随着经济继续见底，对不良资产的预期发生了变化，“持币观望”的情绪开始抬头，不良资产投资陷入低潮，不良资产处置难度加大。

21世纪:目前，与银行业不良资产持续增加的上升周期不谋而合。这是否意味着amc的机会已经到来？有些人认为在经济低迷时期处理不好的产品更加困难。你对此有何评论？

吴峰:2011年以来，中国银行(601988，BUY)的不良贷款率和不良贷款余额持续上升，这对四家资产管理公司来说无疑是一个好机会。他们与四大银行有着天然的业务往来，合作历史悠久，业务便利，合作方式成熟。

就本地amc而言，它不能一概而论，机遇和挑战并存。据我们所知，amc今年在很多地方仍然存在“收购难”的现象；从市场细分的角度来看，只能说存在有利于地方资产管理公司的结构性市场机会，如城市商业银行和农村商业银行在各自区域造成的劣势，以及地方国有企业供给侧改革带来的商机。

然而，我们也注意到，四家资产管理公司已经看到了这个机会，并计划抓住银行业不景气带来的新一轮商机。自去年以来，它们的业务战略重点已转向银行业不良贷款的传统收购和处置，这在一定程度上挤压了本地资产管理公司的市场。因此，许多本土资产管理公司认为，收购银行不良资产将比去年更加困难。

此外，整个行业都存在一个共同的问题，即在经济低迷时期，所有资产管理公司都将面临处置困难的挑战。由于经济持续低迷，不良资产的预期供应量增加，价格下降，房地产走势出现分化，导致投资者风险厌恶情绪增加，心理价格预期发生变化，不良资产处置难度加大。

我希望本地资产管理公司能享受与四家资产管理公司相同的政策待遇

21世纪:在不良资产市场，四大资产管理公司仍然占据主要地位。你认为本土资产管理公司发展的主要瓶颈和障碍是什么？如何与四家资产管理公司进行不同的竞争？或者是否各方都合作过空厅？

吴峰:制约地方amc发展的瓶颈和障碍主要表现在制度安排上。与银监会监管的四家具有金融牌照的资产管理公司相比，地方资产管理公司不是金融牌照企业，在资金来源和成本、不良资产处置方式、跨区域经营等方面存在制度瓶颈和障碍。因此，本地资产管理公司运营成本高，在传统的不良资产收购和处置业务中处于竞争劣势。

当然，本地amc也有自己的相对竞争优势(Aiji、净值、信息)。例如，信息和资源的优势。由于不良资产处置行业的痛点是信息不对称，这主要体现在不良资产的“地方化”特征上，amc作为“本土军队”，具有“本土作战”的本土优势。当地资产管理公司深入培育当地市场，对当地产业政策、优势产业和区域分布有较好的了解，更熟悉当地的司法和信用环境，更容易获得与资产处置相关的其他信息，具有信息优势。

此外，大多数省级资产管理公司都有一定的政府背景。在化解区域金融风险和处置不良资产方面，更容易得到地方司法机关和地方各级政府的理解和支持，并具有人力资源优势。

第三，在地方政府背景下，地方资产管理公司在深入挖掘地方资源方面具有天然优势，在获取地方中小银行不良资产和参与地方国有企业供给侧改革方面更容易获得政策支持。

因此，我们都认为“竞争与合作”是21世纪经济发展的主题。作为“中央军队”，四大资产管理公司在资本、业务、渠道、网络、客户和人才等方面具有多重优势，而地方资产管理公司在处置不良资产方面具有地域优势、信息优势、网络优势和地域政策支持优势。因此，四家资产管理公司应与当地资产管理公司合作，争取更大的市场空空间，无论是在处置传统不良资产方面，还是在合作开发当地资源、发展创新业务和化解当地金融风险方面。

21世纪:四大资产管理公司的监管政策相继出台，但地方资产管理公司与四大资产管理公司并不统一。您对当地资产管理公司的监管有什么建议和意见？

吴峰:为了充分发挥地方资产管理公司在“化解金融风险、盘活金融存量、拉动金融增量”中的作用，我们希望监管部门加大对地方资产管理公司的政策支持力度。

例如，建议修改《金融企业不良资产批量转移管理办法》(金彩[2012]6号)第三条，该条规定，地方资产管理公司购买的不良资产应通过债务重组方式处置，不得对外转移，允许地方资产管理公司在债权转移等处置方式上采取与四大资产管理公司相同的灵活方式。

此外，我们也期待将当地的资产管理公司纳入银监会的统一监管，成为像四家资产管理公司一样拥有正式金融牌照的金融资产管理公司。我们建议向地方资产管理公司发放金融许可证，享受与四家资产管理公司相同的政策待遇，以方便地方资产管理公司和债务企业在重组过程中进行抵押和质押登记、利率商定和利息计算，这将有助于地方资产管理公司降低资本和运营成本，更好地实现国有资产的保值增值。

此外，我们还建议成立地方资产管理公司行业协会，定期或不定期开展行业交流活动，组织小组热身，互通有无，完善行业规范，加强行业自律，共同促进不良资产管理行业健康稳定发展。

21世纪:对于像蔡玥资产这样的本地amc平台，在不久的将来风险可能会集中在哪里？公司准备好解决问题了吗？

吴峰:对于蔡玥的资产来说，大部分集中在房地产行业，这既是优势也是劣势。优势在于，近年来，特别是去年以来，房地产行业进入了新一轮的价格上涨周期，这对储备丰富的资产公司来说绝对是一件好事；但另一方面，没有房价只会永远上涨和下跌。虽然高房价在短期内对经济没有什么好处，但从长远来看，弊大于利。自2016年以来，房地产市场的表现因地而异，不同地区之间存在明显差异，部分地区出现泡沫迹象。政策制定者和监管者担心的是居民的杠杆率正在上升。一旦房价大幅波动，资产公司的压力将是巨大的。

为了提前应对风险，蔡玥资产将通过收购处置方式和业务模式的创新，实现企业的创新转型和发展。下一步，公司将努力发展成为行业领先、国内一流的资产管理公司，并向泛资产管理转型。这不仅是为了更好地应对传统不良资产收购处置业务面临的挑战，也是基于新一轮不良资产市场发展的趋势判断和未来资本市场大发展带来的商机。

通过提升资产多元化和主动化管理能力，形成以三轮不良资产管理、投融资信用增级和金融服务为驱动的泛资产管理业务模式，进一步提升蔡玥资产的可持续发展能力。

来源：简阳新闻