不会操作结构性行情难成股市赢家

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满头银发的罗善强，似乎在市场上经历了多年的风雨。虽然他现在是银河证券的正式督察，但他之前的身份是银河证券投资部总经理和长城信托基金部总经理，十多年前他掌管着数十亿的基金。他对中国证券市场的运行脉络有着深刻的理解和实践，著有《看透股市》和《中国股市机构的主要交易思路》。

作为一名久经沙场的投资专家，罗善强不时与他讨论和交流市场变化和应对策略。这一次，我们的谈话从3000点的困境开始。

温和的结构性牛市

江涛:目前，市场似乎有“不跌”的感觉，但总是升不起来。3000点附近的市场在哪里？

罗善强:今年的市场应该从1月27日的2638点开始，也就是说去年6月12日的5178点以来的整波下行已经基本完成，已经开始走出谷底，巩固并逐步扩大市场。这也是对去年以来下跌市场的修复，也是为新一轮牛市触底做准备。

目前的趋势非常明显，从1月27日的2638点开始逐渐上升，到年底略有上升。今年的市场将走出三次大的波动。第一波将从1月27日的2638上升到4月15日的3089。经过一波调整后，第二波将从5月30日的2800点上升到8月15日的3140点，第三波将在未来上升。

上半个月和未来是对第二波上涨的调整，可能从3000点突破到2900点。调整后，第四季度会有上涨的浪潮，应该会达到3300~3400点，但是触及3500点的概率很小。

一般来说，目前的市场有两个特点:1。这是一个结构性牛市，有底部，修复和调整，以及温和和小水平；2.为了准备明年第二季度和第三季度更大的市场，有可能达到3500点和4000点。

江涛:自去年5178点以来，市场的跌幅已经超过了国际公认的熊市标准，即跌幅已经超过20%。为什么你认为当前市场是结构性牛市？

罗善强:关于熊市的概念有几种说法。一是中长期熊市，如2001年至2005年；一是中期熊市，即在一轮中长期牛市中调整格局，而不是进入中长期熊市。

我正在关注本轮市场的中长期牛市。从2014年到2015年，中国资本市场的无序创新和发展导致了2015年6月中旬之前的大牛市，从2014年7月的2100点上升到2015年6月的5178点，这是第一波上涨；随后的下跌是对本轮上涨行情的修正，是一个中期熊市，但不会进入中长期熊市。

当前，中国资本市场不可避免地进入有序、规范、创新发展的新阶段。在接下来的几年里，小牛市是可以预期的，但是大牛市是不可能的。最不确定的可变因素是注册制度的实施，这可能会扰乱中长期牛市的进程。

江涛:为什么这是一个结构性牛市？

罗善强:1 .总体而言，中国经济正处于结构性调整之中，供给侧改革是目前主要的改革基调和经济基础；2.股市经过大幅调整后，目前处于修复阶段，市场没有太多动能推动股市整体大幅上涨。

江涛:你能详细解释一下这种结构性牛市的特征吗？

罗善强:今年结构性牛市的特征如下:1 .新能源产业。包括太阳能(000591，购买)、新能源汽车(Aiji，净值，信息)、风力发电和与新能源相关的电池；2.人工智能制造业。从传统机械制造业到智能制造阶段，包括无人机、机器人(300024，购买)、自动化机械制造等。；3.高端电子和移动互联网相关产业和企业；4.健康消费和特色消费，如近两年白酒行业和保健食品行业；5.具有现代科学技术和先进技术的医疗行业；6.中国的优秀企业，是通过淘汰和竞争发展起来的，处于被低估的状态。

这些是结构化市场中利润最高的股票。因为市场配置资源，资金总是流向有前途和成长的行业和上市公司，投资收入总是从有前途和成长的行业和上市公司流出。可以断言，未来不操作结构化市场的投资者很难成为股市的赢家。

江涛:最近有报道称，全球最大的对冲基金“侨水”认为，中国正在经历一个“不可持续的信贷建设周期”，这是一个“典型的债务繁荣与萧条周期”。中国的泡沫即将破裂，如何应对它至关重要。你觉得这个怎么样？

罗善强:这个问题应该辩证看待。首先，整个世界经济处于相对不尽人意的状态。相反，中国经济有许多亮点；其次，中国经济、欧洲经济和美国经济都存在泡沫。由于其在世界上的重要性，美国可以将危机传递给其他国家，而中国的优势在于其结构调整，通过“一带一路”和人民币出口到中国的高端制造业(Aiji、净值、信息)在一定程度上得到了解决，各有各的解决方案；最后，中国经济存在一些问题，如汇率贬值、人民币过度流通等。人们相信，在稳定的政治环境下，在正确的经济政策指导下，中国政府可以从原来的粗放型制造业生产转向新经济的良性循环(Aiji，净值，信息)。所以不要太担心这种担心，这也是温和的结构性牛市的背景。

灵活经营:一种务实的投资方式

江涛:目前的市场确实足够温和。在空房市不到300点的时候，上证综指已经连续几个月调整到3000点左右，而市场的萎缩和盘整格局也让投资者更难操作。投资者应该采取什么样的操作方法来适应当前的市场状况？

罗善强:就像游泳一样，站在岸边是不可能学会的；股票投资不能仅靠案头研究和分析来解决问题；投资目标不能只靠买入后持有、卖出后离开的单一操作来实现。我认为股票投资需要操作，操作应该灵活。灵活的操作是投资者立于不败之地的法宝。

江涛:如何理解“柔性运作”？我们为什么要采用这种投资方式？

罗善强:毛泽东在井冈山时期关于游击战争的经典思想是:“敌进我退，敌退我进，敌留我扰，敌累我战。”这是红军在敌强我弱的革命时期生存和胜利的法宝。这个想法的核心是保持战术灵活性。我把这个想法转化为股票投资的行为哲学，可以表达为灵活的操作方法。

灵活操作不是随意换股，而是关注好股，操作更加灵活。主要有三个目的:1 .降低持股成本；2.逐步锁定持股的浮动利润；3、初始浮动亏损，耐心转化为浮动利润。因此，运用灵活的操作方法，在一波中期牛市中，往往只需要选择十几只股票，反复操作这些股票。

江涛:如何在灵活操作中阻止损失？

罗善强:投资股票采取灵活操作，因此有必要重新定义“止损”的概念。当灵活操作者选择的股票因浮动损失而下跌时，他们不会止损，而是在适当的时候在新的买入点等待或增持头寸，将浮动损失转化为浮动利润。只有在个股基本面恶化或市场从牛市转向熊市后，才会考虑止损。

由于重复开仓、控制和降低持股成本以及熟悉股票，灵活操作的频率在开仓初期会更频繁；个股进入上涨阶段后，应降低操作频率，主要是为了赚取区间差价，锁定部分利润；个股进入上涨中期后，操作频率应该降低。此时，主要原因是耐心持有股票，赚取足够的收益，但微小的波动价差可以忽略不计。

江涛:看来灵活经营是一种非常务实的投资方式。对于投资者来说，我们如何实现投资操作的灵活性？

罗善强:让我们举一个没有弹性或失去弹性的股市失败的例子:1 .2000年前后，德隆集团在几只股票中占有一席之地，如新疆的庄香火炬和屯河，拥有绝对控制权和融资业务。在2001年至2005年的中长期熊市中，有必要保持其股价不变，并丧失其操作灵活性，这一点在2005年以崩盘告终。

2.在近三年没有市场的市场条件下，2010年至2013年的私募结构性产品每年将承担7%~8%的资本成本。由于资本成本灵活性的丧失，大部分结构性产品在那个时期以亏损告终。

那么，如何使投资运作更加灵活呢？1、在资产配置方面，尽量避免绝对单一的结构，尽可能在资产结构上相互补充，必要时相互调整。2、投资操作上，要保持持股成本在高抛低吸之上，进退自如，尽量避免贪图赚大钱而失去操作灵活性。3.总有一定数量的现金用于临时调整操作，以应对个别股票或大型市场的意外波动。4.不要认为你对市场运作的判断是绝对正确的，在运作中要始终保持一定的适应性。5.永远不要在资本成本、融资用途和芯片控制方面绑架投资操作，这样你只能僵硬地朝一个方向操作。

在选择灵活操作的股票时，我们需要使用一套价值投资和基本面分析的方法。从这个角度来看，我们必须是一个价值投资者；在具体操作方面，我们需要使用一套技术分析方法。从这个角度来看，我们需要成为一个技术投资者。

股票市场仍然是一个更好的金融渠道

江涛:国家统计局的数据显示，2016年7月，全国消费者价格指数同比上涨1.8%。虽然已经连续第三个月下降，但仍优于同期部分商业银行的定期存款利率(1.75%~2.00%)。这是一个非常明显的负利率模式，居民存款“缩水”的风险增加。在负利率时代，投资者有没有更好的投资渠道？

罗善强:找投资项目的资金很多，投资主体的意愿不强。只要股市能保持温和的上涨趋势，它就会继续给人信心。当系统性风险较低时，股市仍应该是一个投资的好地方。

此时，一些资金从一线和二线城市的房地产中转移出来，资金较多的人会投资美元购买黄金，但这些投资对一般公众来说不是一个好的投资方法。我认为股市仍然是一个很好的金融渠道。如果我们能学会如何灵活操作，我们应该能够获得良好的投资回报。

江涛:你有将近20年的投资经验，接触过各种各样的投资者。在你看来，我们如何才能成为一个成功的独立投资者，并能够在市场的牛市和熊市中做得很好？

罗善强:要成为一名成功的独立投资者，首先必须具备专业知识。股市投资的专业性仍然很强。对经济和股票市场的发展和波动规律有一定的了解，对股票价值和估值有一定的了解，有较强的风险控制能力。如果你没有这三点就进入股市，你肯定会赔钱。第二，我们必须有经验。没有三到五年的股市经验和一两轮牛市和熊市波动，这意味着你还远远不是成熟的投资者。有了这两点，你的精神控制能力就会增强，成功的概率也会提高。

来源：简阳新闻