汉能投资陈宏：“小步”融资易带来虚幻的高估值

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投资银行家最了解资本的寒冬。在参与投资银行和投资业务的过程中，你有什么样的观察？你对创业公司有什么建议？8月9日，汉能投资董事长兼首席执行官陈宏在盛京网主办的第二届“中关村(000931，BUY)国际创业节暨盛京全球创新大赛”上接受了《21世纪经济报道》的专访。

汉能自2003年成立以来，一直专注于互联网、消费者和医疗服务，其业务涉及财务顾问、私募股权投资和家庭办公室。截至目前，公司已帮助150多家公司完成了300多亿美元的私募股权融资和M&A交易；管理和共同管理的私募股权基金规模总计100亿元人民币。

足总的机遇与竞争

21世纪:中国只有几家著名的财务顾问公司，外界总是愿意比较它们。在您看来，与其他机构相比，您如何看待汉能的核心竞争力？

陈红:我们希望用数据说话。2015年，汉能完成了超过180亿美元的交易量。在去年的四大并购中，我们参与了携程与去哪儿、58与吉吉的合并。整个fa行业有一个很大的市场。与华兴、高盛和伊凯一起，我们只能获得很小的市场份额。

市场上的每个机构都有自己的优势。多年来，汉能积累了一定的经验。我们与国内大型上市公司、保险公司以及大型人民币基金和美元基金保持着良好的关系，能够更好地服务于后期企业的投融资(C轮后)。由于后期企业数量有限，我们一直保持沉默。

21世纪:最近，市场上出现了一个现象。早期的金融机构放弃了收费，一些机构声称使用大数据来筛选和分析项目。fa组织在早期项目中有机会吗？

陈红:也许每个行业都不一样。在足总行业，每个阶段都有机会。企业需要资金，需要融资，也需要固定资产。然而，在这个行业，人均回报是不一样的。后端案例和大案例越多，回报就越多。作为一个前端案例可能会付出更少。但是每个人都想得到一个大案子，但是你只有在高层才能得到一个大案子。

每个fa项目都要花费大量的精力，而且成功的概率可能不会那么高，所以付出的努力可能跟不上收益。我们的足总团队不容易接手这个项目，但是一旦接手，就会投入更多的资源、人力和财力，所以如果是一个小案子，就不能承担这样的成本。

然而，一些fa机构服务于早期项目，一些fa机构服务于后期项目，具有不同的分工。就像vc/pe一样，有些人投票支持早期阶段，而有些人投票支持后期阶段。不能说投天使或pe票的人没有机会，他们各自的角色是不同的。

资本市场的变化

《21世纪》:目前，资本冬天的理论在市场上很盛行，但从去年开始，基金总投资的规模并没有太大的变化，这可能是被一些明星项目和独角兽公司所吸引，而应该投资于中小创业企业？这是否意味着vc/pe的定位发生了变化，前期投资的vc也参与了pe投资？

陈红:这并不是说应该投资于中小初创企业的资金应该投资于大公司，也不一定是因为风险投资基金转移了头寸，在后期进行了投资。因为，在过去的一两年里，出现了大量的新基金，基金的数量和规模急剧增加，这是整个行业的趋势。在目前的市场环境下，有了钱，而且总额没有减少。

事实上，中国经济存在一些问题。互联网项目被高估了，现在正被回调。一些独角兽公司在进入下一轮融资时可能不是独角兽公司，投资者往往是理性的。在这种情况下，投资者将避免纯粹烧钱的商业模式。

企业越好，就越容易拿到钱，否则就很难拿到钱。去年，蚂蚁金服和滴滴获得了超过100亿美元的融资，而在中国的风投/私募股权投资总额只有数百亿美元。一些风险投资/私募机构更愿意投票给像蚂蚁金服这样相对安全的项目。

《21世纪》:在当前的市场条件下，主流vc/pe更加谨慎，现在市场上更活跃的是一些热钱还是散户投资者的资金？

陈红:现在这个行业已经停止了，散户的资金也不那么活跃了。最近，国家有关部门出台了一些政策来监管私募股权基金。热钱和散户投资者的受欢迎程度有所下降，包括新董事会搁浅、对回报私有化、并购的监管收紧以及退出机会受阻。

《21世纪英文报》:在过去一段时间的投资和投资银行业务中，你观察过人民币基金和美元基金在应对资本寒冬和市场结构变化方面的表现吗？

陈红:人民币基金越来越成为主流。去年，三分之二的案例是由人民币基金投资的。从投资额来看，美元基金的总投资额较大，可能是因为单个案例的投资额较大。美元基金基本上由国际专业机构管理，敢于在一些仍在亏损的情况下押注，但在投资时，估值往往是保守的。人民币资金是不平衡的，一些GPs是优秀的和理性的。有些人不敢投资成本过高的案例，但投资过程相对广泛。人民币基金必须经历一个学习阶段。未来，将会有更多的人民币基金会。

融资及改革建议

21世纪:在资本的寒冬，初创公司需要更多地关注工业投资或英美烟草背景，但如果他们太早排队，这家公司会被英美烟草的阴影淹没吗？当创业公司选择排队时，他们有什么建议？

陈红:我不这么认为。现在，英美烟草已经投资了许多创业公司，这些公司不仅投资，而且还为这些公司带来了各种资源，对被投资企业的自主经营有很大的支持。因此，那些没有得到这些资源的公司需要拿钱来购买这些资源，他们可能会遭受一些损失。

一些企业赢得了第一轮、第二轮和第三轮，但没有使用英美烟草的资金，因此它应该保持中立。然而，有些企业可能最早与英美烟草合作，而且很快就会跳出来，典型的有滴滴和快的。许多初创公司认为，当他们接受英美烟草的投资时，英美烟草会控制他们，但事实并非如此。百度以前的战略投资风格是控制，但现在不需要控制，腾讯也是如此。

当然，你想不想早点和蝙蝠站成一排？这仍然取决于这次冒险能给英美烟草带来什么。还要看看蝙蝠能给你带来什么。如果两者都没有，就没有必要站在蝙蝠一边。

21世纪:目前，对创业公司的融资节奏有什么建议？一次拿出2%-3%的股权，这种小步慢跑的方式，一次拿出15%-20%。如何选择？

陈红:我觉得创业公司应该一次给15%-20%。小步慢跑的方式应该是你在公司赚不到很多钱，然后你可以多赚一点，在这条跑道上跑一段时间。每次一些公司拿出2%-3%的股权，他们会给自己一个虚幻的高估值，他们总是觉得自己可以赚钱，如果市场发生变化，这是非常尴尬的。

来源：简阳新闻