吴晓求：反对资金规模较大机构投资者从事短期交易

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他认为，尽管大型资本机构控制上市公司并不违法，但从其投资价值取向来看，这是有问题的。这反映了空在管理和监督方面的真实情况。

12月9日，中国人民大学副校长吴晓求在中国证券市场第12届年会上表示，我本人非常反对拥有巨额资本的机构投资者进行短期交易，因为这扰乱了市场预期。

他表示，如果一家大型资本机构进行相对长期的金融投资和战略投资，就像其他投资行为一样，绝对应该受到法律保护。“虽然一些金融资本可以配置这样的资产，但它必须成为实际控制人才能改变公司的管理结构和方向吗？除非它有借壳上市的动机，一般来说，只有疯子才会说我想改变结构，这是不合理的。你的目的不是生气或玩耍。你的目的是增加你的财富。虽然这笔财富是用来管理别人的财产，但它也是对别人的财产负责，不是来舞蹈学院的。”

他认为，尽管大型资本机构控制上市公司并不违法，但从其投资价值取向来看，这是有问题的。这反映了空在管理和监督方面的真实情况。“监管者不应以世界为荣。从本质上讲，就是如何建立一个坚实的资本市场法律基础和良好公平的市场秩序规则，以及如何保持市场的足够透明，使投资者能够在一个透明的环境中享受一个公平公正的环境。没有欺诈，同时，我们必须在某种意义上容忍甚至促进其创新。”

吴晓求:我暂时换了一个话题，那就是“如何在中国资本市场构建一个新的四方关系生态”。我之前的话题是“中国资本市场发展的新动能”。我之所以做出一些调整，是因为最近中国资本市场发生了一些环境变化，这促使我思考如何在中国资本市场构建一个新的四方关系生态。所谓四方关系是指以证券公司为主要代表的上市公司、投资者、监管者和资本市场服务提供者，构成了中国资本市场的四方关系。

首先，让我们看看上市公司在四方中的地位。当然，上市公司是中国资本市场和所有市场的基石，因为它们是资产的提供者，而我们所有人都是来这里配置上市公司的股票或它们发行的债券的。上市公司最重要的职责是为证券化金融资产提供增长，特别是股票，这也是中国证券市场发展的基石。什么样的上市公司能够成为未来中国资本市场的基石？当然，我们需要战略性地思考。过去，我们从现代产业的概念出发，制定了发行和上市的标准，现在已经有3000家上市公司。应该说这是一项伟大的成就。然而，随着产业结构的变化，特别是后工业社会新经济(Aiji、净值、信息)的出现，很明显工业社会的一些行业可能难以成长，因此新经济中的一些行业有必要按照规定成为未来中国资本市场上市公司的主体。中国资本市场未来将建设成为全球国际金融中心。在一个国际金融中心，最重要的是资产配置中心，这意味着这种资产是可预测的，可增长的，可能在短期内亏损。由此可见，什么样的上市公司将成为中国资本市场的主体是可以预见的。

第二，市场中的投资者。它与上市公司形成了两极，其资产主要供投资者购买。金融脱媒的趋势促使了这种业务结构的变化，使得许多投资者不顾风险，不再将资金投资于商业银行，而是购买收益相对较高的证券化金融资产。尽管它们也会分配债券资产，但其中一定比例必须分配股权资产。投资者保护已经成为各国法律的基石和标准。如果投资者的权益得不到保护，这个市场就不会有发展。从各种法律的演变历史可以看出，尤其是美国围绕资本市场的证券法的演变，大部分都朝着如何保护投资者利益的方向发展。直到2008年金融危机之前，美国国会从1933年的《证券法》和1934年的《证券交易法》的信息披露角度，通过了保护投资者权益的多德-弗兰克法案。

对投资者来说，一个非常重要的趋势是向机构投资者发展，改变投资者结构，这也是一个国家资本市场成熟的重要标志。机构投资者在发展过程中有多种形式，并在不断创新。我们应该关注和容忍资本市场的许多创新。资本市场，无论是制度创新、产品创新还是制度创新，都是资本市场活力的源泉。没有创新，就没有今天的资本市场。随着创新的进步，我们所有的规则和法律都应该跟进，不可能用过去落后的规则、法律和观念来控制创新的形式。这是我们的基本想法。

无论是机构投资者还是个人投资者，我们都必须首先遵守法律和市场规则。我们必须熟悉这些规则，它们可能有些落后，所以遵守它们非常重要。只要投资者，无论是机构投资者还是个人投资者，都遵守现行法律法规，只要不存在虚假交易、内幕交易、欺诈交易、操纵市场等一系列违法交易行为。，只要他遵循慢慢走的规则，我认为是合适的。我说你可能会听到这个。中国资本市场机构投资者的发展是我们想要保护和提倡的。我个人反对拥有巨额资本的机构投资者从事短期交易，因为这扰乱了市场预期，或许并不违法。如果没有虚假交易，没有内幕交易，没有市场操纵，那么你不能说这种短期交易是非法的，但作为一个拥有大量资本的机构投资者，无论这种机构投资者是什么形式，我都不会。但如果是相对长期的金融投资和战略投资，我认为应该像其他投资行为一样受到法律的保护。金融资本和工业资本是有关系的。一些金融资本可以配置这样的资产，但它是否必须成为实际的控制者并改变这家公司的管理结构和方向，除非它有借壳上市的动机，在正常情况下，只有疯子才会说我想改变结构。这是不合理的。你的目的不是生气或玩。你的目的是增加你财富的价值。虽然这种财富是用来管理他人财产的，但它也是对他人财产负责的。虽然我可以从资本市场的原则来改变它的管理结构，但从它的投资价值取向来看是有问题的。这反映了我们管理和监督的真正空。老实说，很多基金都需要资产配置，而且专项资金非常大。

例如，当我们谈论保险资金和如何分配资产时，我们实际上面临着很大的问题。中国经济经历了一定的下行趋势，对实体经济的直接投资应该说是有风险的。几乎所有实体经济行业都存在产能过剩。供给方改革是为了提高供给效率，平衡生产能力和需求。显然，这一领域的直接投资应该是有风险的。由于保险基金规模如此之大，法律可能不允许使用美元和美元资产。第二，他们不可能做到。第三，我认为没有必要，因为对人民币的未来仍有良好的预期。让它买什么？购买债券。债券收益率现在非常低。把它存入银行是不负责任的。当然，你不能买房子。普通人(603883，买)有钱买房子是可以理解的。最后，他们发现有一个具有良好流动性和投资价值的大市场。在过去相当长的一段时间里，人们忽视了这种高质量的资产，总是说它有一个巨大的泡沫，并将其风险妖魔化，但市场不是这样。一些人突然发现里面有很多东西，所以他们进来了。我们整个资产池严重短缺。这些巨额资金没有得到很好的配置，反映出中国金融市场化改革的进程非常缓慢。我们的金融创新不是太多，而是太少，特别是在为投资者提供可以自由配置的多样化资产方面。我们的行动太慢，金融家提供的融资服务创新不够。等等，所有这些都需要市场化改革。这是关于投资者的。在某些情况下，我们应该保持警惕，欢迎它的创新和进入。

四方的第三方，监管者。监管者本质上提供服务。我个人认为监管者不应该看不起这个世界。实质上，它们是如何在资本市场上建立一个坚实的法律基础和良好的公平市场秩序规则，以及如何保持市场足够透明，使投资者能够在透明的环境中享受公平和公正的环境。我个人认为这是它的天职，这是市场发展的重要前提。与此同时，这一系列规则应符合资本市场的自然特征，即透明性、充分的透明度和在公平的环境中投资，没有欺诈，同时在一定意义上容忍甚至促进其创新。这个领域有太多的改革和创新。从分销系统开始到交易模式，我们经常谈到注册系统，而交易模式也随着技术的进步和发展而飞速进步，比如程序化交易。当然，程序化交易应该根据情况来把握，以免扰乱市场秩序，但我们的控制不能抑制资本市场新技术的发展，特别是在交易领域，就像互联网金融不能抑制整个金融一样。还有信息披露、退市、并购等等。思考资本市场的性质要求什么以及它是否符合透明度的要求是非常重要的。这是关于监管者的。

第四方是以证券公司为代表的一系列为资本市场投资者提供服务的中介机构。他们要做的是提供高效、优质、便捷的交易服务和财富管理服务。对他们来说，技术变得非常重要，透明度变得非常重要，特别是对于以财富管理和职能为主体的资本市场金融机构而言。例如，基金管理公司，我们不能有鼠标仓库行为。为什么中国机构投资者，尤其是以公共基金为代表的财富管理公司，有时难以发展？许多案例告诉我们它的可信度。对于这些机构来说，最重要的是消除内幕交易，提高它们的可信度。

以发展资本市场为理念，以建设全球金融中心为目标，我们的四方关系将进入一个权利和责任良性明晰的阶段，在法律规则框架下运行，同时具有创新思维。我认为中国的资本市场将会有一个巨大的发展和光明的未来。

来源：简阳新闻