法兴银行陆红瑛：中国产业转型升级驱动中企出海并购

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在国内经济结构转型升级的推动下，中国企业海上并购步伐加快。Dealogic数据显示，今年前三季度，中国企业海外并购总量首次超过美国，居世界首位。是什么促使中国企业加快“走出去”？中国企业在海外并购中除了“有钱”还需要掌握什么策略？近日，《中国商报》记者采访了法国兴业银行国内部部长陆宏英。

中国商报:今年前三季度，中国企业海外并购总量首次超过美国。中国企业海外并购的细节是什么？

陆宏英:今年中国M&A出国的趋势非常明显。从中国企业在海外M&A的整体情况来看，在速度、单个M&A的交易量和整体交易量上都取得了很大突破，M&A资产的多元化非常明显。2015年似乎是一个分水岭。2015年之前，中国的大规模并购主要集中在能源和资源领域。2015年后，并购范围扩大到制造业、服务业、酒店、旅游公司等方面，尤其是今年。

《每日新闻》:中国企业海外并购井喷的主要原因是什么？

陆宏英:有三个主要原因。一是中国经济转型进入新的快车道，形成了中国企业海外并购的驱动力。在新常态下，企业正在以更快的速度不断调整自己的位置。过去，中国庞大的制造业失去了部分低成本、低附加值产品的竞争力，企业有产业升级和提高生产率的内在需求。

我完全理解为什么美的收购德国著名机器人制造商库卡(300024，BUY)，并成为其最大股东。一方面，它可以提高公司的劳动生产率，另一方面，它可以提高产品质量。从欧洲企业的角度来看，这个M&A是可以理解的，它反映了中国经济转型的新动力。跨境M&A是帮助企业转型的有效措施之一。毕竟，使用现成技术的效率不同于自我发展的效率。

第二个原因是它与新常态下的经济变化密切相关。不仅是制造业，中国经济也应该大力发展服务业，开拓消费市场。中国化工已成为国有企业的“并购之王”，万达收购了传奇娱乐，复星制药(600196，BUY)收购了印度制药公司。这些案件都是证据。从这些并购中，我们可以认为，中国经济中的大农业、大健康(爱情基础、净值、信息)和大旅游等新概念，已经触动了企业去获取在中国境外无法获得的技术、品牌和服务，这反过来又可以服务于中国不断上升的增长点，这是一个非常好的手段。

第三，M&A量的爆发与中国当前的宏观经济背景有关。首先，中国经济已经进入转型时期，每个人都感受到了转型的“痛苦”，这促使企业加快转型升级，这是中国企业海外并购的一种强制效应。第二，中国政府提出“走出去”战略已近十年。在经济转型的压力下，政府鼓励企业加快“走出去”，为企业创造良好的海外投资环境、政策环境、法律环境和融资环境。

日报:近年来，中国政府一直在推动“一带一路”的建设。这是否促进了中资企业的“走出去”？

陆宏英:“一带一路”的建设今年也取得了重大突破。许多大型国有企业和民营企业在“一带一路”相关国家投入了大量资金，投资带动的项目承包量大幅增加。

据商务部统计，今年1-9月，“一带一路”投资驱动的工程订单占工程订单总量的50%，表明“一带一路”是企业“走出去”的强大推动力。

1.另一方面，对于企业本身，特别是一些民营企业，他们有雄心成为真正的跨国公司，提高自己的全球地位。几家公司给我们留下了深刻的印象。一个是海尔收购通用电气的家用电器系列，后者收购了所有的外国零售店。此外，通过持续的并购，HNA已跻身世界百强。在国有企业层面，晋江集团也是一家活跃在国内的跨国并购企业。根据国外权威机构的数据，其酒店客房数量目前在全球排名前五，但仅次于去年收购法国卢浮宫酒店后的第十位。我们可以看到今年和去年的变化。

《每日电讯报》:法国银行在帮助中国企业海外收购方面有哪些经验，对中国企业有哪些启示？

陆宏英:目标的确定是国内企业海外并购成功的一个非常重要的环节。当一家公司决定是否要进行海外收购时，它必须首先弄清楚公司的发展战略是什么。资产收购不同于购买房地产和金融产品等短期行为。购买长期资产必须与公司的中长期发展目标相联系。中长期目标确定后，取决于如何更好地实现这一目标。现成的并购比独立开发在时间上更经济，并且可能更快产生价值。然而，必须有一个前提，即海外M&A的目标能够与国内资产相匹配，从而能够产生更多的价值。在这种情况下，海外M&A被选中。

其次，在海外，特别是在发达国家，M&A市场的竞争非常激烈，基本上是卖方市场。如果有一家公司要卖，就有许多公司要买。这些打算首次购买螃蟹的中国公司往往没有准备好，因为他们不知道M&A市场的游戏规则是什么。国外M&A采用公开招标市场，但虽然有一些中国企业参与了招标，但他们对其中的一些要求并不熟悉，在信息方面处于劣势。目前，许多中国企业已经吸取了教训，开始进行信息调查。他们还做了一些内部人员安排，并将邀请投资银行作为顾问，以及法律顾问和税务顾问，帮助公司进行并购调查。

就我个人而言，我认为今年的国内经济转型不会马上消失。拥有中国没有的先进技术和品牌的企业仍将积极进入发达市场进行并购，中国仍将鼓励“一带一路”。这一领域的投资在未来仍将保持强劲，因此中国企业的跨境并购将继续流行。

《每日电讯报》:此前的一些跨境并购案例显示，中国企业在海外竞标的价格非常高，许多外国企业甚至在看到中国企业前来并购时故意抬高价格。这会不会导致中国企业购买的产品不值这个价？

陆宏英:投标价格比别人高，这确实是中国企业能够中标的因素之一，但我认为中国企业不值得付出这么高的价格。为什么你能提供这么好的价格？中国企业在估值时，已经考虑到了他们的技术和技术在中国市场能够产生的价值。外国竞争对手无法计算它在中国这么大的市场上能产生多少价值，所以如果竞标能带来这么大的现金流，那么无论价格有多高，都是值得的。这在国外可能是片面的。

在这方面，从事M&A业务的投资银行责任重大。像法国兴业银行一样，我们需要尽快了解中国企业对M&A的要求，看看哪些法国企业会更好地匹配，并观察这些企业何时出售。为什么会有这样一个M&A市场？这是因为一些公司的股东是通过私募发行的，私人公司将在三到五年内出售他们的股份并再投资于新的资产。投资银行通常事先知道公司的一些股东将会退出，然后将信息传递给买家和卖家，看他们是否有意在不公开招标的情况下达成协议。

此外，成功收购并不一定需要很高的价格。对方的目标公司有股东和管理层，有时管理层也有一些小股东。当这些小股东知道中国公司想收购这些小企业时，他们会有两种不同的态度，一种是他们不了解中国并有疑虑，另一种是“太好了，我要在中国市场做生意”，他们很高兴看到它成功。

例如，一家法国奢侈品公司计划在中国开展业务。后来，一些中国公司愿意购买它。如果一家私募股权公司想退出大股东的行列，它将把自己的股份出售给中国企业。然而，在退出之前，这家私人股本公司仍保留了一些股份，小盘股的创始人愿意保留他们的股份，因为他们乐观地认为，当中国企业作为股东进行干预时，它们可以在中国产生现金流。

每日新闻:英国退出欧盟应该是今年全球资本市场上最大的惊喜。它给欧洲市场带来了什么样的投资机会？

卢宏军:英国退出欧盟对英国来说是一个挑战，但对欧盟来说应该是一个机会。继伦敦英国退出欧盟之后，其金融地位将受到挑战。与此同时，包括法兰克福和巴黎在内的几个欧盟金融中心也在加紧行动。有一句法国谚语:自然很难容忍有一个真正的空区。如果有人空出这个职位，就会有人占据它。此前，巴黎政府举行了一次特别研讨会，讨论在伦敦金融地位削弱的情况下，如何提升巴黎作为金融中心的地位。目前，许多专家认为，英国房地产的黄金时期已经过去，但巴黎的价值已经凸显。法国有一个“大巴黎”的世纪工程，这主要意味着巴黎的范围在过去的100年里没有扩大，但现在计划建设一个大巴黎地区。根据巴黎房地产专家的分析，巴黎这座城市非常适合居住，而且它的经济是多元化的。巴黎地区集中了法国国内生产总值的23%。此外，巴蒂的房地产开发非常好，流动性强，投资回报相对稳定，这也保证了当欧元利率达到历史最低水平时，投资回报稳定。

来源：简阳新闻