刘煜辉：汇率更多盯住“一篮子”

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广发证券首席经济学家、中国社会科学院教授刘煜辉在接受《中国证券报》独家采访时表示，如果美元进入上升区间，比如英国退出欧盟事件导致美元大幅反弹，人民币也可能在一定程度上与美元脱钩(人民币兑美元中间价从6.5658迅速降至6.6375)，但cfets人民币指数可能保持相对稳定。在未来，人民币可能会保持相对稳定，美元和一篮子货币中的较弱的一个。

刘煜辉说，从去年12月到英国退出欧盟事件之前，中国外汇交易中心人民币指数下跌了6.9%，同期美元指数也下跌了6.6%，人民币对美元仅贬值了2.9%。从某种意义上说，这主要是由于美元疲软和人民币对美元的软钉住，使得人民币贬值的压力慢慢释放出来。

从5月3日到5月31日，美元指数在跌破92后反弹了4.2%。在此期间，人民币与美元脱钩，从6.47降至6.59，而同期中国外汇交易中心人民币指数基本稳定，变化不大。

刘煜辉表示，人民币采用有管理的浮动汇率制度，目前的背景是“管理”，这意味着中间价机制仍是焦点。经过去年8月11日和今年1月4日的两次汇率市场化尝试，今年人民币中间价管理机制发生了明显变化，即美元贬值时，人民币汇率更加盯住美元，积极跟随美元。嘿。当美元走强并升值时，人民币显然与美元脱钩，并更多地与一篮子货币指数挂钩。人民币对美元不对称贬值。当然，这种脱钩是基于人民币不会竞争性贬值的前提，因此cfets人民币指数应该保持相对稳定。

刘煜辉认为，中国目前面临的问题是，整个工业部门负担不起昂贵的金融房地产，工业资本的生产率无法提高，资本的边际收益率严重下降，因为金融房地产在经济中收取的租金过高，在某种程度上消耗了整个工业。如果把经济分成两个部门，可交易商品和不可交易商品，那么不可交易商品对可交易商品的相对价格是非常昂贵的。中国需要解决的核心问题是纠正人民币币值与本币资产价格过高之间的过度偏差。两者之间的背离本质上是源于实际资本回报率和昂贵资产价格之间的冲突。

如果我们依靠金融杠杆来保持高资产价格和提高经济运行成本，并希望获得工业投资回报率的上升趋势，这甚至比让地球听天由命还要困难，除非有一场致命的工业革命。

他说，从理论上讲，名义汇率可以迅速释放高估的压力，这可以为本币资产价格找到支撑，但在现实中，它可能在中短期内失控，即两者之间相互证明的正反馈将螺旋式下降。经过去年的两次全球溢出反应(货币竞争性贬值)，中国和美国(g2)似乎已经建立了事前沟通机制。今年上半年人民币汇率机制的变化可能是此次g2磋商控制全球溢出风险的结果。

在他看来，作为一个超级经济体，一种货币的价格不可能完全由它自己决定，就像一个小国的价格一样。换句话说，名义汇率很难成为主要的调整方向，在货币价值和本币资产价格之间找到平衡点的过程将会延长，这意味着未来的资产通缩可能不是方向问题，而是方式、方法、时间、节奏和可能的演变情景问题。

来源：简阳新闻