丁远：监管层被自己的监管态度给绑架了

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2016年6月13日，凤凰财经在陆家嘴论坛期间召开了凤凰早餐会，邀请业内学者、官员和企业家讨论重新审视中国股市的功能定位。

来自学术界的代表、中欧国际工商学院副院长丁远在现场发表了精彩的演讲。会后，他接受了凤凰财经记者关于股市崩盘原因、市场监管和信心恢复的独家采访。

三个问题的叠加导致了股票市场的混乱

自2015年6月12日上证综指达到5178点的峰值以来，已经过去了一年。这一年，市场经历了三次大起大落，人气耗尽。丁原从三个方面谈了股市崩盘的原因。

“起初，每个人都对这个市场过于乐观。过于乐观和杠杆化导致股市快速上涨。”丁原回忆说，“后来，大家对这件事的期望都变了。杠杆清算和私募股权基金止损清算加剧了股市下跌。”

“这一过程中的另一个重要原因是，每日限额制度导致市场交易量有限，导致投资者恐慌和逃离。”丁原继续说道，“所以这件事本身就有影响市场基本面的因素，而且有政策面临这个问题并引起后续的波动。此外，还有一些技术性杠杆股票操作(如清算线)。这三个问题的叠加导致了去年的踩踏现象。”

监管当局被他们自己的监管态度所绑架

中国a股市场可以说是一个散户市场，个人投资者是主要的投资者结构，具有明显的羊群效应。对于这种市场结构，丁原认为，零售市场已经存在多年，零售市场本身不是大问题。

“由于我们监管机构的许多政策不稳定，而且许多政策的实施力度很大，因此人们对政策的期望值很高。每个人都希望对这篇文章有所怀疑，所以很多炒作都集中在这一点上。”丁原解释说，“最终，它成了监管层借自身监管态度的绑架。”

丁原说:“从一个小散户来说，他最大的问题是他的资金量很小，而且他本来就是信息方面的弱势群体。从行为金融学的角度来看，每个人都对自己的能力过于乐观，这导致了普遍的损失。每个人都认为下一波会有所不同，所以他们一次又一次地购买课程。但这也与中国缺乏一些长期稳定和较好的投资渠道有关，这导致公众涌向这座独木桥，因此引导投资渠道是合理的。然而，散户投资者仍然需要赔钱。如果散户投资者损失的许多原因是由于政策波动的影响，散户投资者可以很容易地到监管部门来承担责任，然后监管部门被早先做出的决定绑架，然后继续做出更多的决定，这现在就变成了一个奇怪的循环。"

努力抗争并发出政策呼吁是不明智的，也是不可持续的

许多业内人士认为缺乏信心是股市崩盘的一个重要原因。丁原没有给出恢复信心需要多长时间的明确答案，但丁原将其分为两种类型，一种是支持企业的表现:“这可能需要一点时间，但这种连续性更好。最简单的反应是，这家企业真的开始盈利了。如果股价保持不变，市盈率就会越来越低。一旦你计算，这个企业有一个很好的奖金。如果你持有这种企业股票，回报将高于银行存款，所以人们会开始购买它。这是对正常价值投资信心的恢复。该企业的利润在于，其信心的恢复是可持续的。”

“也有一种复苏，那就是强行打针，政策在那里叫嚣，或者让国家队有更多的钱进入市场。”丁原说，“这种事情是一种短期波段操纵，而不是真正的所谓恢复信心。因为我们购买投资产品和企业，核心是这个企业的现金流。这个企业是否有现金流，这个企业的估值是否合适，这是基础投资。但我们现在猜测的是，政府什么时候会再次拯救它，什么时候政府会有更强有力的政策来迫使资金进入市场，以增强企业的信心。在第二种情况下，历史证明这是一件不可取和不可持续的事情。”

政策城市的最终条件是你愿意处理它，但不能处理它

面对记者提出的政策城市终结的基本条件问题，丁原直言不讳地说:“终结的条件是你愿意处理但不能处理，那么它就真的是一个大动作城市，现在肯定还没有达到这个水平。问题是，如果我们真的想改革，我们必须从还有余粮和多余的空.的时候开始如果你一次又一次地把自己推到刚性支付状态，你的压力会越来越大。就像水自然流动一样，但现在你建了一个大坝，大坝越来越厚，每个人都累了，那么这种风险就越来越大。”

来源：简阳新闻