巴曙松：互联网金融加剧了金融市场的波动性

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新浪财经讯“2016陆家嘴(报价600663，买入)(45.910，0.87，1.93%)论坛”于6月12-13日举行。香港交易及结算所有限公司(exchanges and clearing limited)首席中国经济学家巴曙松在他的讲话中表示，互联网金融的兴起将加剧波动性，而利润将被竞争对手空.稀释还需要很长时间互联网金融可能会吸引更多的人加入一个项目，这将很快挤出利润，使整个市场波动非常频繁。

以下是会议记录:

巴曙松:在讨论当前全球经济和金融形势时，我们不能不讨论美元的波动周期。当讨论美元时，我们经常使用这样一句话，美元是我们的货币，但你的问题。从美元汇率的波动周期可以看出，当美元走强时，通常会导致当时新兴市场或几个新兴市场出现相对较大的波动。因此，当我们看到美元走强时，新兴经济体也面临着类似的问题。

从短期反应的角度来看，从新兴市场的角度来看，有一些经验可以借鉴，以及如何更好地应对它们。在美元走强的背景下，讨论了国际经济与国际金融政策的协调，包括中国视角下的金融政策选择。首先，在美元走强的背景下，我们应该非常谨慎地使用资本账户控制。此前，在美元走强的背景下，由于汇率贬值的压力，资本账户管制被贸然引入，导致国际市场对贬值的预期与资本账户管制引发的国内市场恐慌的叠加，对金融市场产生了巨大影响。因此，灵活运用汇率调整，而不是仓促推进资本账户管制，是新兴经济体在前几轮美元走强周期中的一个非常重要的教训。

如何正确解读“811汇率改革”？到目前为止，人民币贬值的预期已经基本消退。就我个人而言，我认为一个非常重要的经验是，要非常仔细地对待关于资本账户控制的各种建议，而不是轻率地引入资本账户控制。事实上，我们可以看到，在“811汇率改革”后，资本项目的开放仍在谨慎和稳步推进。因此，这一政策取向为金融市场提供了一个非常稳定的政策预期，但开放方向强调的是流量的平衡和控制。也就是说，资本从国际向国内开放更为合适，资本流出渠道的开放可能更为审慎。然而，从政策取向来看，整个资本账户开放的政策信号非常清晰。这样，人民币汇率水平的灵活调整，央行及时入市防止短期过度波动，以及资本账户开放的明确预期，共同支撑了人民币汇率成功应对本轮贬值的预期。你可以想象，从去年年初开始，人民币汇率是6.05和6.06，现在是6.5和6.6左右。人民币汇率水平的调整，加上清晰稳定的政策预期，是中国顺利应对美元走强周期的一个非常重要的方面。

第二，在讨论资本项目的开放时，我们应该避免陷入两极观点。一极是自由化，另一极是监管。即使国内金融结构存在严重失衡，即使开放可以调整失衡，大门也会关闭。中间有一个选择，可以实现对外开放的目标，同时可以实现对资本进出的有效监控。例如，目前有两点。首个沪港通模式实际上是建立在沪港两地市场上的一座封闭透明的立交桥。对于资金的进入、退出和销售，整个交易过程是封闭和可追踪的。因此，它是一种可控的渐进开放模式。经过一年多的运作，这种开放不是简单的完全封闭或完全开放，这使我们失去了对资本流动的控制。

我们可以看到运行非常稳定。从目前的情况来看，中国的资本项目是开放的，有更多的操作选择，这不仅可以实现开放的目标，而且可以保证整个开放过程可以监控，对市场的影响在可控范围内。因此，从沪港通的模式来看，它是可扩展的，如进一步扩展到深圳市场、债券市场和商品市场，这是值得我们借鉴的经验。

同时，资本账户开放不是单向的，而是双向的。当我们讨论的时候，每个陆家嘴论坛都会讨论，比如，如何争夺定价权、人民币定价权、大宗商品定价权和固定收益定价权。这一过程过去花费更多精力设计该计划，希望吸引国际投资者和国际基金进入在岸市场。例如，通过自由贸易区，通过其他特殊的国际委员会和其他机构设计。然而，在实践中，这一方向的开放是在现在，在人民币不能完全自由兑换的背景下，遇到了很多障碍，如资金的跨境流动、结算和清算等。另一个例子是债券，这也包括吸引足够多的国际投资者，使整个债券市场的投资者多样化。现在债券市场已经大大开放并取得突破性进展，但实际上它是300多家国际投资机构，总交易量不到2%。

因此，为了增加国际投资者的比例，使市场更加多元化和均衡，有必要深入了解这些国际投资者参与中国在国外市场投资的意愿以及阻碍他们交易的障碍。根据我们与大量机构交流的结果，其中一些是监督和遵守的技术细节。例如，如果一家大型资产管理机构想投资中国在岸债券市场，注册监管机构将要求他在所交易的市场进行清算和结算，并获得监管机构的资格。

在一个像中国这样大的国家，可能很难逐一申请当地监管机构的资格。因此，如何利用好香港市场，香港的清算和结算机构具有各国的资格。通过在香港建立债券平台，克服这一障碍，然后进入国内债券市场，我相信这将使国内投资者多元化，吸引海外投资机构，并大大解决技术障碍。因此，双向开放也包括了大量的国内商品，这些商品的交易量和流动性都很大，但国际影响力非常有限。一方面，我们希望引进国际投资者，但引进过程非常具有挑战性。还有一个方向是把国内产品放到海外市场上市，这样国际投资者就可以交易这种产品。由于现金结算，在岸影响非常有限，最终向在岸价格靠拢，这无形中扩大了中国市场形成的商品价格的国际影响力。第三，在当前全球金融市场背景下，有一个趋势值得特别关注。这几天我看了几个话题，但事实上，全球金融界已经越来越关注和讨论了。互联网金融进入调整期后，越来越多的基金开始关注互联网金融。国际金融市场已进入调整期，并开始萎缩。世界主要金融中心，如新港，在经济扩张期间不断拓展新的业务领域和新的业务增长点。然而，互联网金融抑制了金融业的外部扩张，并开始向内重组自身结构。事实上，互联网金融的兴起也将加剧波动。最初，利润被竞争对手空.稀释需要很长时间互联网金融可能会吸引更多的人加入一个项目，这将很快挤出利润，整个市场的波动将变得非常频繁。在这个过程中，互联网金融本身变得越来越重要。

有必要开发新的交易流程和交易方式，这也使得整个市场的资金流动越来越集中在一小部分，这样我们就可以更好地利用互联网技术进行投资，也可以看到国际金融市场的新趋势和可能产生的影响，这也值得我们关注。谢谢你！

来源：简阳新闻