浙江朗润昌明：汇率调整不会很快结束

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常明，浙江朗润资产宏观交易总监

金融网站消息2016年2月20日(第15届)远景杯——全球宏观经济预测春季年会在北京四季酒店举行，金融网站将全程直播。

浙江朗润资产宏观交易总监常明出席论坛并致辞。

以下是这次演讲的记录:

常明:我很难过。一方面，这表明公众演讲是这个行业中最古老的。第二个宏观经济预测实际上不是我的强项。我是一个交易者。当交易者观察市场时，他们事先有一个假设。交易员担心目前市场的结构性失衡。如果我们从这个角度看海外，我们应该说在过去三年有两个均衡现象。首先，我们从宏观角度看到两个趋势，一个是使用比率逆转。第二个是量化宽松后的新兴资本市场模式。这些数据更多。事实上，我们只要比较一下美联储的资产负债表，就会发现两者之间有着非常密切的关系。逆转并不是一场灾难，我们将会看到一个平衡转向另一个平衡过程，这个平衡过程在中间被逆转一万亿甚至十万亿美元。市场在多大程度上承受了之前的逆转，或者它在中间被逆转，并且个人认为它在中间被逆转。监管者越来越关注系统性风险。其次，我们也看到，银行流动性资产监管要求的出台，进一步加大了银行自身的系统性风险，在隔离系统性风险的同时，金融市场自身的冲击容忍度也在下降。

我们都在谈论意大利，但奇怪的是，最糟糕的国债不是意大利国债，而是葡萄牙国债。2016年与2008年完全不同。2016年，我们都知道葡萄牙基本上面临着巨大的利益。现在没人敢进入市场购买。如果你做得不好，就会像ah股一样，像ah股的长期不平衡溢价。国际市场的宏观和微观正在为金融市场的流动性付出代价。这种情况会持续多久是非常悲观的。第一点是要认识到，在这个mf过去已经做了一项重要的工作，并逐步引导每个人的债务结构。以巴西为代表的新兴市场国家的债务结构非常好。这是什么意思？新兴市场是一个缓慢的过程，而不是快速的风险。

现在国内市场我最关心的是什么？事实上，我们也在关注外汇市场。在我看来，外汇市场也存在相当大的不平衡。这反映了什么？811汇率改革后，我们看到了套利。我们可以说套利几乎是一样的，所以长期资产交易的调整并没有真正进入一个步伐。长期资产负债率企业如何看待真实风险？现在这个过程进展缓慢。有监管要求，也有企业自身的要求。与此同时，在微观层面上，应该说银行在提供这种外汇流动性方面并不特别令人放心。中国银行(报价601988，买入)过去实际上说的是实话。事实上，我们其中一家银行实现的外汇资产并不大，而第二家银行的外汇融资实际上是平均水平。让我们来谈谈我们四大银行在国际外汇市场上的大资产量、资产指数和融资情况，不管是融资利率还是融资主体，都与我们四大银行的规模完全不一致。这家现有银行考虑到其基础设施在过去并不完善。另一方面，货币政策和外汇政策过去可能不会积极鼓励这些银行进行调整。人民币国际化正朝着好的方向发展。比如，每个大银行都需要一笔资产，拿人民币资产很难说清，这不仅反映了资产价格的利率，也反映了提供资产的意愿。最后，还有一个问题，谁能保驾护航，谁能保持结构调整。目前，只有中央银行。因此，在国际舞台上，一个是石油美元，另一个是新兴市场融资。他们逐渐拖垮了市场，小失误不断。国内市场也出现了类似的情况，央行为此付出了巨大努力。慢慢地，我们企业的资产负债表和外部配置需求逐渐下降，这是一个非常困难的过程。凭直觉来说，这种情况不利于国内投资。如果我们看到外汇将被转换成一个更加平衡的状态，它也是一个万亿美元的规模。最后，外汇资产由央行逐步分配给私营部门。这种大规模的决策过程并不顺利，我们仍然关注资产配置的不均衡。资产配置到达市场参与者并达到供需平衡。在这个过程中，均衡汇率的测量是遥不可及的。我认为汇率调整不会很快结束。这可能需要三年和五年，也可能是折旧。这不一定是宏观的观点。

来源：简阳新闻