腾业资本黄云松：莫听穿林打叶声

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黄，北京腾跃资本董事长

金融网站消息2016年2月20日(第15届)远景杯——全球宏观经济预测春季年会在北京四季酒店举行，金融网站将全程直播。

北京腾野资本董事长黄出席论坛并致辞。他指出，股市去杠杆化进程已基本完成，进入触底阶段。这一阶段将经历很长一段时间，在此期间大多数股票将下跌。

黄指出，下一步的投资机会在于改革创新，如供应方改革、国有企业改革和互联网等创新产业。

黄表示，在行业机遇方面，他看好改革带来的预期，技术进步带来的行业机遇，以及商业模式落地带来的业绩增长的行业。

以下是这次演讲的记录:

黄:谢谢主持人。时间不多了。我的ppt叫做“不要听树叶穿洞的声音”。它反映了当前的市场观点。真的是暴风雨。我们做什么呢慢下来，放松一点。三个部分，市场判断，第二讲成长股，第三产业机会，我们公司的一级投资和二级投资都涉及到，个人比较擅长成长股，所以这篇文章重点放在市场机会上。

根据市场判断，股市去杠杆化过程基本完成，主要是由于2015年初融资余额发生变化，但估值水平相对较高，沪深3000不低于平均水平。然而，中小板和创业板市场仍然明显偏高，在特定行业中偏高，在生物医药行业中略高。因为有大量的并购，这些都是一些典型的成长股行业，估值仍然偏高。

我仍然认为第一阶段的调整即将结束。创业板在2015年第三季度的增长率还不错。30%的业绩对一个企业来说是很大的，股价已经上涨了50%。总的来说，我认为第一阶段基本上已经结束，第二阶段是到达底部。在很长一段时间后，大多数股票都会在这个过程中下跌。

股市崩盘3.0创业板没有跌到新低，下一个机会在哪里？我的观点很明确，那就是改革和创新。改革非常广泛。无论是供给方改革还是国有企业改革，都触及到了原有的国有企业。创新没有被提及，许多行业，如互联网，我们认为创新是社会发展的驱动力。

总结一下我们对未来股票市场的判断，经济会走下坡路是一个必然的结论。如果有刺激政策，效果不会明显。如果传统产业失去生产能力，盈利能力就会下降。出路在于改革和创新。

让我们简单谈谈两只成长型股票。首先，增长是人类进步的驱动力。成长型股票在不同时期有不同的表现，这都有其历史背景。我们目前的微观需求相对较强。这些行业是精选出来的，也是从一些材料中提炼出来的。价值投资分为三个阶段。第一阶段就像1.0时代的价值投资，因为核心价值因素不像过去的土地、厂房、设备和资产。我认为当前时代对新兴企业来说最重要的经济复苏，我认为传统的估值方法对我们来说也面临着改进。我不认为成长股比传统企业有更大的泡沫。关键是这些资产是否能给你带来足够的好处。

在2.0时代，巴菲特的全部投资都投向了传统企业。他有许多成功的案例，也面临一些问题。

在价值3.0时代，我们可能会更加关注他的市场。一般来说，我们必须看企业结构和它所在行业的繁荣程度。在未来的三至五年内，我们不会看到那些繁荣程度下降的企业。

人们在交流中经常会讨论和遇到一些关于投资成长股的事情。第一场比赛会继续吗？成长型股票经历了如此高的增长。在过去三年，许多有代表性的公共基金都取得了很高的回报。这场游戏将会继续，我们只能选择相对安全的资产。当我与宏观和一些传输行业交流时，我总是很悲观，但当我与一些新兴行业的企业家交流时，我总是充满信心。我认为中国的未来在于他们。我认为中国现在的外部环境和内部环境都不是很乐观，但是只要我们对外开放，就不应该束缚这些企业的手脚。我相信在中国这样一个大市场里，勤劳的人们是非常有创造力的，所以他们努力工作去表现，并且有许多和一些企业。

还有一些问题，如并购和欺诈。我想我更习惯于看发展中的问题。并购的定义叫做本地血液交换。如果旧行业已经达到了顶峰，并通过并购不断吸收新鲜血液和最具活力的因素，那它有什么错？我不认为这是件坏事。事实上，许多企业70%的并购都失败了。只要身体里还有更好、更有活力的因素，经济就会向前发展。

我们对2016年的这些机会持乐观态度。首先，改革带来了糟糕的预期。虽然改革还不明确，但我们将密切关注，并希望带来改善。第二，我们对技术进步带来的行业机遇持乐观态度，包括虚拟现实、人工智能和精密医学。第三，看好商业模式带来的行业业绩增长，如互联网和云计算的垂直领域。每个人都关注最近的亚马逊等。它们非常光滑。我们认为，云计算在中国未来可能会有一次相对大规模的爆发，以及与大数据相关的爆发。此外，我们也看好新的消费市场。我们的投资理念追随年轻人。年轻人喜欢什么，我们观察什么？因为他们代表着未来，年轻人不会再喝茅台了。他们属于上一代。我们注重投资，他们喜欢看网络电视剧。

其他具体不说，最后，我想用一个短篇故事来结束我的演讲。法国科学家法拉第发明了法拉第，并问法拉第如何处理电。他问新生婴儿该怎么办。新生力量是无穷无尽的。

来源：简阳新闻