熔断并非本轮大跌主因 不会影响多层次资本市场建设

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本报记者安报道

1月11日，监管机构暂停熔断机制的第二个交易日，沪深300指数下跌5.03%，再次出现1000股的涨停。

2016年前五个交易日，沪深300指数下跌14.4%，创业板指数下跌22.4%，中小企业板指数下跌19.6%。

上海和深圳股市蒸发了数万亿元。

在2016年的第一周，许多分析师将原因归结于熔断机制和大股东的减少。监管机构迅速中止了熔断机制，并无缝对接了“减持禁令”，但股市仍大幅下挫。那么背后的原因是什么呢？这一大幅下跌会对多层次资本市场建设产生影响吗？这是否会对国家高层大力推动的供应方改革和产能削减产生影响？让投资者更担心的是，他们没有听到国家队保护市场的声音。

《21世纪经济报道》采访了首创证券首席经济学家、中国社会科学院金融研究所货币理论与政策研究室主任彭兴云、中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新、国泰基金副总经理兼投资部总经理黄岩、广东新价值投资公司投资总监卜凡。

熔回“黑锅”

《21世纪》:熔断机制暂停，股市再次暴跌。这是否意味着这不是当前暴跌的主要原因？

彭兴云:几天前，许多人指出引信机制是目前坠机的原因。可以说，引信机制对目前的崩溃负有很大的“责任”。虽然它有“磁吸引效应”，但它绝不是主要原因。

黄岩:熔断机制不是本轮大调整的主要原因。除了在熔断机制暂停后股市暴跌的解释之外，熔断机制是一种中性机制，它可以上下熔断，但市场选择了熔断，这也说明它不是主要原因。然而，由于它的“磁吸引效应”，它可以帮助上升和下降，这扩大了它在这一轮调整中的作用。

21世纪:1月7日，监管部门发布了关于大股东减持的新规定。现在市场又暴跌了，大股东的减少会有很大的影响吗？

卜凡:过去，大股东的增减总是利用这种趋势，也就是说，当他们涨得多的时候，他们减少得多，当他们下跌的时候，他们减少得少。这是一种心理影响，事实上，从还原的角度来看，它不会有太大的影响。

黄岩:新的减持规定并没有完全阻止大股东减持，大宗交易也没有受到限制。因此，大股东可以通过大宗交易转换，这也是市场所担心的。因此，大股东的后续行为需要持续观察。事实上，一旦出现明显的降价迹象，就会给市场带来巨大的压力。毕竟，大股东实际上是上市公司的内部人。如果他们减持，这意味着他们认为股价偏离了合理价值。在疲软的市场中，这种影响将更加显著。

21世纪:你认为当前经济衰退的主要原因是什么？

卜凡:本轮下滑主要有三个原因:一是去年第四季度积累了一定的增长；第二，人民币贬值；第三，大股东减持的预期。

彭兴云:股市崩盘和人民币贬值都不是独立的现象。金融市场在一定程度上是相互联系的，股票价格和汇率的趋势变化只是经济的镜像，都反映了经济发展阶段暴露出来的问题。主要原因是宏观经济面临下行压力。2016年，去库存化、杠杆化和产能削减的压力仍然很大，企业利润受到挤压，银行不良资产逐渐暴露，这些都加剧了金融体系的脆弱性。

《21世纪》:在去年年中股市大幅下跌的情况下，国家队增持了1000只股票，但本轮调整没有任何动作。你怎么想呢?

尹中立:股市一下跌，投资者就期待国家队的支持，这形成了严重的心理依赖。如果国家队不进来，投资者就会恐慌，这不利于资本市场的健康发展。

卜凡:现在市场应该更多地依靠自身力量走出困境，这对中长期趋势是有利的。

《21世纪》:2016年，黑色的大门打开了。你认为市场前景如何？你对哪些投资机会持乐观态度？

黄燕:2016年将是破碎的一年。如果我们想实现从突破到站立，我们需要超越预期的改革。在国家高层提到的供应方改革和去产能过程中，我们深入挖掘低价值和相对安全的库存。

卜凡:首先，从短期到春节，由于预计人民币短期内会出现贬值放缓，大股东减持新规出台，以及市场出现较大回调，这一仓位应该会反弹。预计下一季度市场将在2900-3500点之间大幅波动。对超卖的成长股和有供应方改革预期且多年无市场的周期性行业(如水泥)更加乐观。

多层次资本市场的建设不受影响

21世纪:2016年初的大幅下跌会对多层次资本市场的建设产生不利影响吗？特别是引进注册制、战略性新兴板和科技板？

董登新:不会有影响，这次不是股市崩盘。2016年前由低到高的趋势有利于注册制度的出台，也有利于启动股市的上行空期。注册制度出台后，大方向将稳定市场。

彭兴云:股市的涨跌不应该影响改革进程。事实上，重复和不确定的政策会使政府在政策制定和执行中失去公信力，这将长期损害资本市场和投资者的信心。然而，鉴于引入注册制度可能会令市场担心过度扩张，造成不必要的过度市场萎缩，政府有必要在实施这些新措施前与市场充分沟通，资本市场迫切需要预期管理。

21世纪:资本市场在国家高层官员提到的供应方改革和产能削减战略中发挥着重要作用。当前的衰退会有什么影响吗？

彭兴云:股市下跌不应该影响政府去产能的决心和进度。只有消除过剩和落后产能，中国金融市场才能得到相对健康的实体经济的支撑。当然，在去产能的过程中，有必要发挥资本市场的作用。例如，资本市场的并购将是消除过剩产能的必要方式之一。

董登新:不会有影响。供应方改革和产能削减等战略更多地依赖于并购，而不是股票的结构调整。

21世纪:2016年资本市场扩张对a股现有股价会有什么影响？

卜凡:注册系统和战略性新兴板的引入将会分流一些资金，但这些也会考虑市场趋势来控制节奏。市场关注的是糟糕的预期。这两个因素已经反映在市场趋势中，即使引入，也会有节奏地得到控制。因此，总的来说，影响是负面的，但不太大。

彭兴云:短期内，这可能会让投资者脆弱的信心雪上加霜。但是，从长远来看，这些改革将使更多的创新创业型企业方便地进入资本市场，更好地促进天使投资、风险投资和人才与创新创业型人才的对接。这也有利于资本市场创新和创造的公开定价，提高创新和创造的流动性，加快技术的广泛应用，有利于中国经济的长期发展。因此，它有利于中国的经济。如果这些政策真的能够促进创新驱动的增长和发展模式，它们将会以牺牲短期市场波动为代价，换取更坚实的长期稳定基础。此外，从美国的经验来看，注册制度并没有导致股市崩溃。关键是将资本分配给创新和创造人才或企业家。

来源：简阳新闻