孙志鹏：市场需要投机者

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2016年4月8日，2016中国资产证券化论坛年会在北京举行。本届年会的主题是国际借鉴与稳步发展。

与会者讨论了如何突破二级市场发展的瓶颈。至于炒家在市场上的实际地位，应该打击、鼓励还是控制炒家？东方证券(600958，BUY)执行董事孙志鹏表示:“国内外都有一个非常重要的流动性提供者，那就是投机者。简单地说，投机就是低买高卖。如果市场上没有投机者，他们都是成熟的投资者，这个市场会发生什么，也就是没有交易。没有交易的结果已经提到了，我们也提到了二级市场流动性的重要性，所以市场的定价可能会有问题。更严重的是，这个市场可能会停止。”

以下是会议记录:

孙志鹏:回到我们论坛的主题，关于二级市场，特别是二级市场的流动性。让我给你举个例子来理解二级市场流动性对我们市场的重要性。让我们先回到这个问题，流动性和资产证券化是否需要二级市场。让我们举个例子。我们都知道，去年6月股市崩盘后，我们都知道股市的几个特征。如果你没有印象，我可以重复一遍，你记得1000股的限制。极限是什么意思？就我们论坛的主题而言，这相当于说这个市场没有流动性，没有人以跌停板的价格买入，事实上，没有交易。此外，数千股股票被停牌。许多机构出于各种原因申请停牌，以避免跌停板的命运。这样，他们就在短时间内直接退出了这个市场，这是流动性损失的另一种形式。因此，当股市失去流动性时，你可以想想政府采取了什么措施。很简单，ipo是先暂停的，当二级市场的流动性已经丧失时，一级市场将首先受到影响。

如果我们看看国外的例子，如果股市有类似的股市崩盘现象。如果它是一个注册市场，当市场暴跌时，即使政府不干预，议会联盟自然会停止。我们说过，二级市场的流动性对市场意义重大。如果没有活跃的二级市场，就没有办法给产品定价。如果没有办法给产品定价，一级市场和二级市场都不存在。这就是我刚才对庞将军问题的理解。如何提高证券化产品的流动性，我想前面的嘉宾已经做了非常充分和全面的陈述。

根据我的工作经验，我想补充一点，你可以考虑一下。既然我们一致认为证券化产品的流动性非常重要，我们能做些什么来提高其流动性？最简单和最直接的方法是什么？最简单最粗鲁的方法是测量。你所说的单一产品的数量是什么意思？正如刚才有嘉宾提到，与去年相比，单息票在利率债券市场的发行量有了质的提高，至少提高了一个数量级，这种息票的流动性自然会提高。因此，如果将这一经验应用于证券化市场，如果一个单一的证券化产品或一个单一的证券化产品达到一定的水平，那么其在二级市场的流动性自然会得到提高。

然后回到一级和二级互动之间的关系，如何扩大这个优惠券的数量和这个级别？实际上，涉及到很多问题，包括承销、基础资产设计和评级因素。我非常同意今天早上一位嘉宾在论坛上提到的一点。如果我们努力提高基础资产设计和引进的标准化，如果我们能在资产标准化方面做一些工作，就有可能提高本次发行的证券化产品的设计数量，这对二级市场的交易非常有帮助。

无论在国内还是国外，都有一个非常重要的流动性提供者，那就是投机者。简单地说，投机就是低买高卖。如果市场上没有投机者，他们都是成熟的投资者，这个市场会发生什么，也就是没有交易。没有交易的结果已经提到了，我们也提到了二级市场流动性的重要性，所以市场的定价可能会有问题。更严重的是，这个市场可能会停止。

根据我们自己的经验，投机最重要的功能是发现价格，这是一个非常合理的价格。这个问题并不局限于证券化产品，但证券化产品是非常明显的，也就是说，投机是否对市场的正常运行有影响，或者应该说，作为一个证券公司层面的人，我也有一个不重视投机功能的经历，这实际上不利于我国国内证券业和证券公司的发展。国外经验表明，证券公司的盈利能力和盈利模式很大一部分来自投机。对于这个问题，如果我们不能给它一个合理的定位，就会对证券公司的发展和证券业本身产生相对负面的影响。谢谢你

来源：简阳新闻