张敬伟：2016年中国经济要迈过三道坎

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◎张经伟

2015年，中国经济将面临哪些困难？新常态下的结构调整改革仍在进行，中国经济的大方向是明确的，但也面临三大障碍。

首先，股市将走向何方？

2015年上半年股市看涨，第三季度大幅波动，年底保持平静。资本市场改革的步伐正在加快，加速融入全球市场。过去，监管不力、秩序混乱、违规操作使a股市场变成了一个资本酱缸，违规机构翻江倒海，妖股引来黄金；不成熟和不精确的技术会导致异常交易。a股市场成为全球资本市场的重要组成部分后，互联互通不仅带来了国际资本的注入，也增加了a股资本流动的随机性。

股票市场在多种因素下掀起波澜并不奇怪。无论a股是多头还是空头，在新常态下，它们都与宏观经济不同步。沪深股市的波动具有调整期的拐点特征。

投资者关注的是股市是否会在2016年的大牛市中重现，政策关注的是股市必须真正反映中国经济新常态的脉搏，而不是脱离宏观经济主体的资本投资机场。

中央经济工作会议确定的基调是，资本市场改革是金融体制改革的一部分，必须同步进行，即“加快金融体制改革，尽快形成融资功能齐全、基础体系扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保障的股票市场，研究提出金融监管体制改革方案。”

2016年资本市场必须实现大治理:改善股票和债券等多层次资本市场；丰富直接融资工具；加强对信用评级机构和会计、律师事务所等中介机构的监管；促进投融资平衡发展；加强监管和风险防范，加强相关制度建设，切实保护投资者合法权益。

此外，完善由市场控制的制度，实现股票市场真正的融资功能，降低通过注册制度进入市场的成本，为大众创业和创新提供融资援助。2016年将建成一个新的正常开放的多元化资本市场。至于股市是牛还是熊，只要符合市场规律就正常。

第二，房地产市场如何发展？

中央经济工作会议再次关注房地产市场，并给出了解决办法:让农民买房，让房地产开发商降价等。消化房地产市场存量必须具体分析。在2015年的楼市中，政策能够带来的好处基本释放出来，一线城市的房价开始上涨，库存压力不大。二线城市需要时间积累，但风险是可控的。库存压力最大的是与地方债务纠缠在一起的四层城市。

要让农民工买房，必须解决两个问题:一是加快户籍制度改革；其次，通过政策转移，农民工应该主动在附近买房，而不是涌向一线和二线城市。如果不解决市场化和营利性问题，农民工很难达到购房和去库存的预期效果。

让开发商降价销售，薄利多销，行政命令不应该被滥用，或者让市场说话。如果这项政策没有给开发商一种政府将“拯救市场”的错觉，他们会以低价出售股票。当然，金融机构的催款和地方政府的征地也能鼓励开发商薄利多销。

房地产市场的库存原本是开发商、金融机构和买家之间的“市场浪漫”。然而，房地产市场的库存不仅带来了开发商资金链的断裂，还带来了金融机构的坏账风险和地方政府的地方债务清理困难。政府承担了市场参与者的风险，促使出台政策来减轻地方政府的压力。

毕竟，房地产市场的去库存化是以市场为导向的，政策只能起到引导和配合的作用。去库存化的政策红利无非是生育政策的调整和政府购买现有商品房作为经济适用房。然而，如何消化三、四级房地产市场的库存值得关注。

第三，如何调整人民币汇率？

2015年，人民币国际化取得了不错的成绩——人民币成功进入篮子，利率市场化基本完成。然而，随着美联储加息，人民币正处于贬值通道。年底和年初，人民币在岸和离岸市场的汇率都在下降，而“两岸”市场的价差给一些金融机构提供了投机和套利的机会。

尽管国际社会不再怀疑人民币汇率改革和利率市场化，但人民币汇率却遭遇了一个痛苦的改革时期。保持人民币汇率与市场同步运行，保持人民币汇率的相对稳定，抑制投机者套利的冲动，是政策面临的挑战。

(作者是察哈尔研究所的研究员)

来源：简阳新闻