看好A股市场价值趋势 明年关注二线龙头

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汇力成立于1993年，总部位于香港，是亚洲最大的独立资产管理公司之一。近日，汇力投资管理(上海)有限公司(汇力的全资子公司)获得了中国资产管理协会颁发的私募股权投资基金管理人执照，成为首家在国内市场投资的外国私人投资者。

近日，中国基金报记者采访了上海汇力投资有限公司总经理关伟和基金经理曹立言。他们表示，惠利对中国市场的长期发展前景持乐观态度，希望充分发挥投资a股的优势，通过自主经营的产品回馈投资者。汇力将坚持价值投资理念，自下而上选择个股进行长期投资，运用风险定价体系适应市场。近年来，沪港通和深港通相继开通，海外基金的进入对a股风格产生了一定的影响。今年，白马股引人注目，这一趋势将在未来继续。其次，汇理对消费、科技、金融等领域的公司持乐观态度。，关注二线领导，以及消费升级、5g、新能源等。

中国基金报记者:随着互联互通的扩大，中国市场逐渐与国际市场接轨，海外投资者对中国市场的需求大大增强。汇力如何看待a股市场对外开放的趋势？

关伟:a股市场已经进入双向开放的快车道，而且这种趋势正在加速。主要原因是a股上市公司数量、市场规模和成交量迅速扩大，资本市场内生发展。随着国内经济的发展，人民币国际化的趋势，无论是主观上还是客观上，a股都已成为国际市场的重要组成部分，许多外资也越来越关注中国市场。

同时，摩根士丹利资本国际是近年来a股建设中具有代表性的事件，包括qfii、rqfii、沪港通、深港通、债券通等。这些都是中国市场对外开放的步骤，落地措施正在逐步生效，对a股的投资风格和未来走势产生了很大的影响，更重要的是带来了a股外部资金的稳定增长。外资的进入使得a股投资者的构成更加稳定，同时也给上市公司带来了直接的融资效应。

中国基金报记者:在a股深化开放的过程中，作为亚洲知名的资产管理公司，汇力集团近年来在中国市场的投资发生了哪些变化？

关伟:汇力集团的投资主要以港股为主，辐射中国大陆、东南亚、朝鲜、台湾等市场。公司对中国市场的布局从“投资研究推广”开始，现在是“投资研究+业务”的双向推广。

2009年，我们在上海成立了第二个投资研究中心，并成立了一支涵盖a股和港股上市公司的投资研究团队。在过去的两年里，我们加快了中国市场的布局。目前，中国有两个商业实体，每个拥有两个许可证。一是2015年11月获得合格境内有限合伙人资格，二是今年11月初获得私募股权投资基金经理资格。

未来，汇力希望利用这两个业务实体，充分发挥资源优势，在a股市场投资中发挥积极作用。汇力是一个坚定的价值投资者。尽管之前没有独立的a股产品，但香港的投资组合包含a股目标，同时还持有qfii配额。多年来积累的投资理念、风格和业绩相对较好。未来，我希望通过pfm牌照，发挥投资a股的优势，努力让投资者享受良好的投资回报；同时，大部分管理规模都是股权投资，希望能给国内市场带来积极的变化，借鉴国内投资者的偏好和市场风格，从而充分发挥股权投资的优势。

中国基金报记者:目前，一些外国投资者已经私下发行产品，投资国内债券和股票市场。汇力投资推出的第一只国内私募基金是什么？

关伟:汇力投资二级市场。第一个产品预计是股票基金，将投资于a股市场。我们将按照协会的要求在6个月内完成第一个产品的备案。汇力倡导价值投资。在未来投资中，将对上市公司进行详细调查，并结合投资模式，寻找能够带来长期投资回报的公司。

中国基金报记者:未来，依托私募证券经理的资格，汇力将如何推出其特定的投资，如何适应a股市场的风格？

曹立言:汇力投资a股与过去24年的理念没有太大不同，主要是自下而上选股的价值投资理念。在选择公司时，它更注重好的业务、好的管理和好的价格。具体到工作，我们将定期横向比较宏观层面和行业层面，筛选目标，然后锁定可能有机会深入研究个股的领域。此外，对个股的研究涉及产业链的上下游、公司内部调查以及模型构建、内部讨论和投资决策的过程。

除了深入的基础研究之外，我们还有一个风险定价系统，可以通过计算隐含收益率来把握整体头寸和选择个股。具体来说，我们认为股票和其他资产是不同的资产。当无风险利率处于一定位置时，如果股票能够提供更高的隐含回报，我们会觉得股票更有吸引力，否则，隐含回报就低，我们会相对谨慎，控制我们的头寸。

中国基金报记者:今年的a股白马股表现突出。你如何看待市场的变化，以及这一趋势能否持续？惠利目前对a股哪些行业和部门持乐观态度？

曹立言:a股市场波动大，贝塔系数高。我们认为它更适合价值投资，因为价值投资的核心是根据内在价值给资产定价并做出投资决策。近年来，a股的价值与价格存在较大偏差，一些优秀公司的估值可能达到个位数，这对价值投资者更有利。

事实上，由于沪港通和深港通的开通，两地互联加快了市值发现的进程，主要来自海外机构投资者的增量资本流入对a股投资风格有一定影响。具体来说，海外基金更注重增长的质量和可持续性，而不是短期投资，更注重未来两三年甚至更长时间的增长可持续性，更青睐治理更好、净资产收益率更高、现金流能力更强的公司。我们认为这种影响是长期和深远的。

自今年年初以来，白马股的表现一直引人注目。一方面，经过2015年小盘股牛市的回调，市场理性回归；另一方面，这背后有深刻的根本因素。

今年的基本面与市场非常一致。展望2018年，因为大方向和风格将继续，白马股票仍然是非常有吸引力的资产结合估值和增长的确定性。但是，如果一些股票今年大幅上涨，明年的预期回报率将会降低；此外，我们还将关注估值消化能力好、增长稳健的二线领导。

我们将关注消费升级、科技进步等趋势。和金融领域的公司。同时，我们也会关注热点，比如5g和新能源。在大环境下，我们正在寻找真正具有长期竞争力的企业，并考虑以合适的价格进行投资。

来源：简阳新闻