管清友：严监管至少持续五年 价值回归是无奈回归

本篇文章1355字，读完约3分钟

2017年7月，全国金融工作会议重点讨论了为实体经济提供金融服务的问题，并引导经济发展从虚拟走向现实。随着金融监管的加强，价值投资已成为金融市场的新趋势。

7月29日，民生证券研究所所长关庆友在“2017全国资产管理年会”上表示，金融服务实体经济是未来的趋势。“金融业的发展是毛的，实体经济是皮的，皮是不会附的。”

回报的起源将金融服务引向实体经济

关庆友表示，就宏观指标而言，无论是债务指标、杠杆指标，还是m2与gdp之比、信贷与gdp之比、衍生产品规模，金融与实体之间确实存在脱节。金融发展太快，实体经济跟不上。实体经济改革力度不够，落地速度不够真实，投资回报率仍然较低。

“走得太快很容易失去灵魂，等待实体经济的步伐。”关庆友说道。

关庆友认为，回报的核心在于服务，服务既是结果，也是过程。“在过去的五年里，无论是银行间业务还是外包业务，无论我们是否承认存在空文件，金融业与实体经济之间的确存在脱钩和脱节，这里有一个重要的时间节点。”如果我们在2008年之前基本上经历了经济全球化和金融全球化相匹配的过程，那么在2008年之后，不仅仅是中国。换句话说，经济全球化和金融全球化是不匹配的，这实际上是金融和实体之间的脱节。”

金融发展过快会抑制实体经济的发展。关庆友表示，至少在未来五年，金融服务实体经济将是首要原则。

今后加强监管、分业经营是正常的

严格监管是常态，分业经营是常态。关庆友指出，在现实中，强有力的监管已经开始，几个部门，如“一方三会”、财政和国家发展和改革委员会，都同时做出了努力。房地产和整个需求领域已经开始实施严格的监管和紧缩政策。至少在未来五年，我们面临的是严格监管、强化监管与宏观审慎、职能监管和制度监管的结合。这种监管实际上是对过去混业经营和发展的一种纠正。

“从未来的发展趋势来看，这种监管只会在节奏和技术上有所松动，而不会在基调上有所改变。也可以说，这种正常的状态是，回报去银行做银行，信托做信托，证券公司做证券公司。”关庆友说道。

价值回报是无奈的回报

今年以来，二级市场已走出明显的“19条行情”，蓝筹股和白马股领涨，中小股持续下跌。关庆友说，股市的分化确实是一个价值回报的整体，但这个价值回报是一个无奈的回报。

“谁不想炒高增长股票？谁不想让泡沫变大？谁不想赚快钱或短钱？对不起，这个环境已经过去了。”关庆友表示，在过去几年里，股市只有几种赚钱的方式:宽松、改革、增长和增量资本。从目前的情况来看，所谓的“白马报价”实际上是一种无奈的价值回报，因为目前宽松、改革和增量资金还没有出现，只有增长的逻辑是最普遍的，企业利润的提高和行业集中度的提高已经真正发生了。不过，关庆友认为，在今年整体经济下行压力不大的时候，我们应该更加谨慎。

与全球市场相比，关庆友认为全球股票市场比债券市场更有吸引力，而中国的债券市场比股票市场更有吸引力。“如果我们看一下市盈率指标，我们可以看到，当a股的利润率与国债收益率相比较时，恰恰是在牛市中两者之间的价差扩大的时候。目前，我们看到的是两者之间的差距正在缩小。也就是说，从这个角度来看，中国股市相对于债券市场的吸引力正在减弱。利润收益率和债券收益率之间的差距正在缩小，这与全球形势正好相反。因此，股票市场或债券市场的确是回报价值的体现。”

来源：简阳新闻