敦和投资徐小庆：股市确实有可能会高开低走

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让我谈谈对RRR裁减的一些看法:

1.考虑到持续低迷的外汇储备和疲弱的经济数据，RRR降息本身并不出人意料，但时间超出了预期，因为它打破了以往宣布日期和实施日期相隔4至5天的惯例。这是首次在实施日期的前一天宣布。最好的宣布时间应该是上周五，所以市场突然感到。从现在开始，每个月的4号、14号和24号将成为押注RRR降价的敏感窗口。

2.市场对RRR降息的通常反应是，短期利率大幅下降，经济预期提高，长期利率小幅下降，收益率曲线变得陡峭。因此，在长期利率下降10-15个基点后，可能会有获利回吐的压力，特别是考虑到当前收益率曲线非常平坦，长期利率部分透支了未来短期利率下降的预期。

3.然而，从相对较长的时间来看，我认为值得考虑的问题是:曲线的展平会成为正常状态吗？目前，全球收益率曲线呈现出明显的扁平化特征，中国也不例外。长期利差可能低于过去十年数据显示的长期平均水平。与当前收益率和2012年同期相比，当年同期收益率下降时，1日和7日平均回购利率分别为2%和3%，3个月最低回购利率为3.7%，10年期国债和10年期CDB国债的最低收益率分别为3.3%和4%。目前，短期利率较高，但长期利率较低，这意味着曲线更平坦。这种扁平化背后的问题实际上是有效信贷需求不足和通缩预期上升。

首先，没有积极的财政政策，很难有效地恢复贷款需求，货币和社会融资的增长率最多仍处于较低水平，很难看到复苏的趋势。银行对债券配置的需求将继续抑制长期利率。第二，从今年年初以来的反季节食品趋势来看，第一季度的平均cpi将低于1%，第二季度也不排除出现负值的可能性。未来6个月，通缩预期将继续增强。市场将继续强化低利率的持续时间和下降趋势，因为即使央行维持中性货币政策，它也必须避免使金融管理收益率明显高于cpi水平。

4.股票:明天(星期四)可能确实会涨跌。总的来说，股市对政策第二次放松的反应不如第一次那么强烈，人们会认为这证实了经济基本面不佳。但从一个多月来看，我认为RRR降息最终将有助于建立股市的上行趋势。降息与RRR降息的不同之处在于，前者主要针对房地产，将资金从股市中转移出去，而后者主要降低财务管理的回报率，增加股市的增量资金。随着3月份资金的放松，这种影响将会越来越明显。此外，如果经济继续表现不佳，政府背后的宽松步伐可能会加快，不能排除降息和再次下调RRR利率的可能性。持续宽松最终将改变市场的悲观预期。

5.大宗商品:短期内对大宗商品的看法仍偏向空，但降低标准将成为增加空.的更好时机不过，如果政府加大宽松力度，尤其是在房产税和首付比例方面，3月中旬之后可能会出现一轮反弹。

来源：简阳新闻