左小蕾：是时候停止IPO调控股市的闹剧了

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上周末，中国证监会再次发布了9项ipo审批。在此前两周，中国证监会发布了6份ipo批准文件，甚至在过去的6月份，ipo也显示出缓慢的步伐。现在，ipo加速会对市场产生影响吗？影响是什么？

所谓的“市场声音”要求ipo监管股市，这已经不是第一次了。ipo停止和重启并不是一种新局面。ipo似乎理所当然地规范了股市。然而，首次公开发行(ipo)监管股市的原因一直没有弄清楚。在这里，我希望回归资本市场的一些基本原则和原则，以及对ipo监管市场的误解的真实特征，将使股票市场治理回归到一个合理的发展轨道上来。

一级市场Ipo是企业通过资本市场直接融资的最重要渠道。然而，ipo一直受制于二级市场的涨跌，并一再成为稳定资本市场价格的工具。

根据经济学的基本理论，供求的变化决定价格，这是一种市场化的价格调节机制。然而，总的来说，市场调节机制的“供求决定”部分被强调了，但另一个重要部分被忽略了。什么因素“调节”供求的“变化”？只有当供求关系不断变化时，价格才能被“新的供求关系”不断调整，最终实现均衡价格。在商品市场中，最大效用满足是调节供求变化的重要因素，效用满足的约束条件是调节机制的关键。对价格供求调节的市场机制的理解并不是整个市场调节机制，不受最大满意度约束的“人为”供给变化是对市场调节机制的破坏。

同样，在资本市场上，通过停止ipo和人为减少股票供应，除了造成无序的大起大落和扭曲市场价格之外，对资本市场不会造成损害。然而，与商品市场不同，资本市场并不利用效用最大化的约束来调节供求关系的变化，因为投资市场中的效用是为了赚钱，这是一种愿望，没有上限。资本市场首次公开发行供给需求的变化应由融资者的风险程度和投资者的风险承受能力决定。ipo融资的成功也应该是投资者对风险判断的结果。国内市场的发行人和承销商缺乏风险定价的理念和能力，投资者缺乏风险意识，投机心态严重，形成了每只新股都要投机、新股价格必须上涨的扭曲观念。只要需要首次公开发行，就有抛售市场股票的现象，资金大规模转移到一级市场进行新股发行，从根本上破坏了正常的首次公开发行和上市秩序。从表面上看，这也形成了新股发行增加了股票供给的印象，成为二级市场下跌的原因。

显然，新股发行时股市下跌的问题不能通过停止ipo来解决。解决这一问题的关键是培养市场主体的风险意识，形成不同层次的市场风险偏好，在发行新股时以风险偏好为导向做出不同的投资需求决策，改变新股发行中市场羊群效应的影响，打破新股发行导致市场下跌的诅咒。市场风险意识的培养需要三个方面的努力。首先，应始终保持正常的首次公开募股。只要符合上市条件，企业就应该有上市和融资的权利，不能人为地改变ipo的节奏。但是，准上市企业应充分披露发行人的风险，不仅是定性的，还应披露风险的大小，并给出在相对一定时间范围内风险爆发的概率。引导投资者根据自己的风险偏好做出投资决策，用脚踩在不能承受风险的股票上投票，这意味着新发行股票的投资需求减少，然后上市赚钱的发行人被迫退股，股票供给也相应减少。第二，各方面都不能对发行人的风险给予任何认可，并允许发行失败，使发行人和投资者都不得不为忽视风险的盲目行为付出代价，这有利于培育IPO市场的风险意识。第三，加大退市力度。目前，退市制度没有得到严格执行，上市公司只有生与死，这鼓励了无风险的货币发行。在没有退市风险的情况下，这也鼓励了盲目的投资行为，即每一个新的投资者都必须被解雇。只有加大劣质公司的退市力度，增加退市成本，才能有效遏制贪婪的圈钱公司的股票上市，有效改变盲目炒作新股的行为。只有提高ipo供需双方的风险意识，才能打破ipo定价的弊端和新股发行的非理性行为，打破ipo抑制二级市场价格的诅咒，防止ipo直接融资功能成为价格投机的受害者，改变IPO长期沦为二级市场监管工具的局面。为了促进资本市场的合理发展，未来资本市场必须强化市场风险意识，改变资本市场长期扭曲的现象。

当然，虽然我们不能为了规范市场、稳定市场价格而随意停止ipo，但高质量公司的ipo增加了高质量股票的供给，通过融资扩大了经营规模，创造了更大的利润和利润，而分红给投资者带来了实实在在的回报，这有利于减少投机新股的短期投机套利，培养真正的长期投资者，这对资本市场的稳定发展至关重要。

所谓“停止ipo稳定市场”的“市场声音”缺乏对市场的常识性认知。是时候停止ipo监管股市的闹剧了。(中信经纬)

[专家简介]左肖磊，国务院参事室特约研究员，原银河证券首席经济学家，湖北韩隐独立董事，《肖磊的视角:我对中国经济的看法》一书作者。

来源：简阳新闻