孙新荣：逐步取消资本出境限制是必然趋势

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当孙新荣拿到第一批债券交换“票”时，他笑了。这正是监管机构对卓越资本在债券领域的优势和竞争力的肯定。

7月3日，邦德街“北行线”正式试运行。所谓“北行”，是指外国投资者通过香港与内地基础设施机构在交易、托管和结算方面的互联机制，在内地投资银行间债券市场。卓越国际资产管理有限公司(以下简称“卓越资本”)是首批通过备案的54家合格境外投资机构之一。

离开中国工商银行香港分行行长(601398)(港股01398)一职后，孙新荣怀着自由和梦想的心情，与摩根士丹利亚太区前董事总经理冯冰、阿里巴巴集团部分创始股东、三杰投资集团股份有限公司共同创立了卓越资本，其含义为“从自身范畴中脱颖而出”。

该公司成立于2014年，虽然“年轻”，但已成为一个专注于资产管理、投资银行和财富管理的综合资产管理集团。此外，他还持有香港证监会颁发的三个许可证:一级(证券交易)、四级(提供证券咨询)和九级(提供资产管理)。在债券方面，中国建设银行华融固定收益基金、私人国际财富系列固定收益基金等一系列固定收益产品相继推出，主要面向高净值个人投资者和机构投资者，以投资人民币债券为主。

在短短的三年时间里，作为一个中小企业，为什么要和众多的大型金融公司一起加入首批合格的债券外国投资者的行列？从体制内到体制外，随着身份和角色的变化，孙新荣是如何逐渐“三级跳远”的？面对目前资本外流的限制，作为一家海外资产管理公司，我们该怎么办？近日，《证券日报》记者独家专访了必超资本创始合伙人兼董事长孙新荣。

健康的心态

获得稳定的回报

阳光透过玻璃窗照在这个中年人身上。与半年前相比，孙新荣对生活有了一点点的透明和感悟。“健康的心态可以拥有健康的身体。我对健康和追求的重视体现在对优秀资本和团队的投资上。我们的目标是追求持续稳定的投资回报，而不是快速、快速的高回报。”孙新荣这样定位投资心态的重要性。“事实上，国内投资者正变得越来越成熟和理性，他们更渴望为财富规划获得长期稳定的增值保值。”

孙新荣被自己在工行20年的工作经历深深打动。1989年，孙新荣首次加入工行，先后担任浙江分行国际业务部副总经理、省级分行业务部副总经理、新加坡分行副行长、香港分行副行长、总行香港信用卡中心总经理，甚至香港分行行长。孙新荣曾经是工行历史上最年轻的外派干部，他亲眼目睹了中国人(603883，临床股)通过自己的努力逐渐致富，可支配资金越来越充裕，生活水平逐渐提高。与此同时，随着出国留学的正常化和出国旅游的频繁，富裕的中产阶级在提高自身知识的同时，开始意识到海外投资和全球资产配置在国际交流过程中的重要性和必要性。这为孙新荣从系统内到系统外的“跳步”提供了一个概念。

“我非常清楚中国人对财富管理的需求、要求和关注。”经过深思熟虑，渴望自由、梦想创业的孙新荣带着失望和感激离开了工行。然后，杰出的资本诞生了。孙新荣还将公司的理念定位为“勤劳、朴实、贤惠；出类拔萃”。2013年，杭州比超投资管理有限公司率先成立，香港比超国际资产管理有限公司于次年9月成立，形成了境内外双向联动的投资平台。

稳定回报

替代投资比例必须适当提高

在低收益、高波动、黑天鹅频发的全球环境下，如何配置大规模资产、制定战略是许多投资者正在寻找的答案。孙新荣认为，特别值得注意的是，世界已经进入了一个高度信息化的时代，投资者获取第一手信息的时间越来越快，信息不对称越来越小。随着高科技的发展，交易变得越来越方便。因此，当人们得到信息时，他们会立即涌向市场进行交易。因此，市场往往反应过度，从而增加了波动性，这使得本不应是黑天鹅事件的事件变成了黑天鹅事件。为此，短期套利的投资策略将为空.带来更大的回报

孙新荣说:“从根本上讲，世界已经进入了一个长期的低增长时期，这意味着回报率很低。”因此，从资产配置的角度来看，有必要采用一种新的非传统的配置方式。传统的配置主要是以股票和债券的组合作为90%的权重，而另类投资的比例很小。在上述环境因素的驱动下，为了获得相对稳定的回报，我们必须增加替代资产的比重。另类资产通常指对冲基金、私人股本、房地产、大宗商品和货币，而单一大宗商品和货币衍生品往往风险过高。对冲基金的投资组合已经基本涵盖了这些投资策略。pe和房地产的流动性不是很好，所以相对来说，最好是搭配一些稳定的对冲基金产品，并有一定的流动性。”

至于对投资者的具体建议，孙新荣认为，对于那些已经拥有海外账户的高净值和超高净值投资者，他们可以选择投资回报稳定、波动性低、甚至与大势相关性低的产品，如对冲基金组合和美元债券组合。“2016年11月，Bicho Capital成立了一只投资组合基金，投资10至15只世界著名的对冲基金。这种投资组合的历史回溯测试每年达到16%左右，波动性不到5%。这种对冲基金投资组合主要侧重于战略投资策略，辅之以战术投资策略。由于高市场不确定性、高波动性和低全球增长率，我们的战略投资策略侧重于多种策略，主要是量化、市场中性和短期套利。同时，我们对亚洲新兴市场的发展持乐观态度，因此增加亚洲地区的配置将是我们目前主要的战术投资策略。根据这种配置，我们希望投资者在整个投资组合中的年化净回报将超过10%。我希望在一个不确定的市场中找到投资的确定性。”

逐步取消资本退出限制

是不可避免的趋势

谈到通过第一批债券合格记录时，孙新荣笑着端起水杯说:“除了在中国美元债券市场领先的独特优势外，还要做好it系统和电子交易平台系统的充分准备。”

“在债券发行之前，我国境外投资机构只能通过合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)机制参与境内债券市场。整个过程相对复杂得多，开户、交易和产品类型都受到很大限制。债券通的实施极大地简化了相关程序，并在三个主要层面提供了操作上的便利:开户流程更加精简；通过现有电子债券交易平台熟悉的交易界面，境外投资者可以直接与境内中国外汇交易中心的做市商完成交易；在外汇资本投资方面，投资者可以选择自己的人民币或外汇投资。”孙新荣总结道。

然而，对于一家在香港的中资企业来说，资本退出的限制将给海外资产管理公司带来挑战？孙新荣表示:“可以看出，国家对企业走出去进行海外并购仍给予积极支持，逐步取消资本退出限制是必然趋势。”未来，随着改革开放的深入，“一带一路”战略的实施和人民币国际化的稳步推进，国内企业和个人对全球资产配置的要求越来越高。他认为，卓越资本等中资金融机构在香港正面临前所未有的历史机遇。「正如香港联合交易所(港股00388)集团行政总裁李小嘉预测，香港将于未来20年由内地的融资中心转型为三个新中心:内地的全球财富管理中心、领先的离岸风险管理中心及内地。全球资产定价中心。”

来源：简阳新闻