刘姝威：A股步入慢牛轨道 与以往牛市有个质的区别

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自2015年6月12日上证综指达到5178点以来，5178点几乎成了上证综指遥不可及的梦想。25个月后，上证综指从2016年1月27日的最低点2638点开始缓慢上升。截至2017年7月28日，上证综指收于3253点，比2015年6月12日的最高点5178点低1925点，比最高点低37%。(见图1)

图1上海综合指数图表

相比之下，央视50指数(指数代码:399550；指数缩写:CCTV 50)在2015年6月15日达到6774点，然后下降到3860点。自2016年3月以来，中央电视台50指数稳步上升。截至2017年7月28日，央视50指数收于6117点，距离2015年6月15日的最高点仅657点，比最高点低9.7%。(见图2)

图2中央电视台50指数图表

为什么上证指数和央视50指数有这么大的区别？关键是央视50指数样本股票的选择严格遵循价值投资的理念。

央视50指数分为五个维度:成长、创新、回报、社会责任和公司治理。包括中央财经大学、北京大学、中国人民大学、复旦大学和南开大学在内的五所大学分别从各个维度选择了10家上市公司，共计50家上市公司构成了央视50指数的样本股。

在选择CCTV 50样本股票时，首先要剔除以下上市公司:剔除最近一个会计年度的财务报告审计意见和内部控制审计意见为非标准审计意见的上市公司；不包括最近三个会计年度净利润为负的上市公司；剔除最近一个会计年度，每股收益低于上市公司0.1元；不包括最近一个会计年度每股净资产低于1元的上市公司；不包括最近三个会计年度营运现金流量总和为负数的上市公司；不包括最近一个会计年度非经常性损益超过净利润50%的上市公司；不包括最近一个会计年度净资产收益率低于6%的上市公司；除最近一个会计年度对高管的刑事起诉外，该公司或高管受到中国证监会和上市公司交易所的公开谴责；剔除上一年度存在重大诉讼和不确定性的上市公司；不包括最近一个会计年度只有有效财务数据的上市公司(这些公司刚刚完成重大资产重组)。在此基础上，五所大学从符合样本股票条件的上市公司中选取各个维度的样本股票。

表1中央电视台50指数样本股票

首先，中央电视台50指数领涨的原因

1.低市盈率

50只样本股票中市盈率最高的是HKUST讯飞(002230)(市盈率为136)，其次是机器人(300024)(市盈率为74.94)和加奥纳钢铁研究(300034)(市盈率为67.23)。在50只样本股票中，有18只样本股票的市盈率小于20。

截至2017年7月28日，央视50指数约三分之一样本股票的复牌价格已经超过2015年6月15日股市崩盘前的最高复牌价格。(见表2)

表2 2017年7月28日，2015年6月15日恢复价超过最高恢复价的15只样本股票

在央视50指数的样本股票中，有15只股票在2017年7月28日的恢复价超过了2015年6月15日的最高恢复价。这15家上市公司的共同特征是市盈率较低，其中Hikvision (002415)的市盈率最高(37.14)，8只样本股票的市盈率小于20。

表3 2017年7月28日，2015年6月15日五只复牌价低于最高复牌价的样本股票

在央视50指数的样本股票中，仍有5只样本股票在2017年7月28日的收盘恢复价比2015年6月15日的最高恢复价低10%。这五个样本股票的特点也是市盈率低。除大足激光(002008，诊断)(市盈率为50.94)外，其余四个样本股票的市盈率均小于20。(见表3)从图3到图5可以看出，这五只样本股票的恢复价格都在上升。

图3双汇发展恢复价趋势图(000895，诊断)

图4少数激光再加权价格趋势图

图5青岛海尔(600690，股票诊断)恢复价图表

图6中国神华(601088，诊断股票)恢复价图表

图7兴业银行恢复价趋势图(601166，诊断)

2.行业领导者

CCTV 50指数样本股票的低市盈率源于上市公司强大的竞争力和盈利能力。

2015年6月15日，在中央电视台50指数的样本股票中，有20只样本股票超过或接近最高恢复价。除Hikvision和大足激光外，这20只样本股票均为中小上市公司，其余18只为深市和沪市主板上市公司。

在这20只样本股票中，有5只是金融行业的上市公司，其余15只样本股票无一例外都是国内外行业的领军企业。中国神华是资源行业的领导者，万科是世界住宅行业的领导者，美的集团(000333，咨询股)、格力电器(000651，咨询股)和青岛海尔是世界家电行业的霸主，贵州茅台(600519，咨询股)是国酒，福耀玻璃(600660，咨询股)是世界最大的汽车玻璃制造商

第二，技术领先的样本股票价格已经触底

截至2017年7月28日，CCTV 50指数11只样本股票的收盘恢复价比2015年6月15日的最高恢复价低40%以上。

表4 2017年7月28日收盘价比2015年6月15日最高价低40%以上的11只样本股票

在11只样本股票中，只有2只在深交所主板上市，4只在中小板上市，5只在创业板上市。除传统饮料公司承德露露(000848)外，其余10只样本股票均可归类为科技股。

中科三环(000970)的主要产品是钕铁硼永磁材料制成的电子元器件，是目前中国稀土永磁领域的龙头企业。中科三环产品广泛应用于计算机、家电、风力发电、通讯、医疗、汽车等领域。像其他科技企业一样，领先技术和营销能力不足之间存在矛盾。如果中科三环的营销能力得到增强，中科三环的盈利能力将大幅提升。作为行业领导者，中科三环的股价正在缓慢上涨。(见图8)

图8中科三环复合权重价格趋势图

机器人是中国第一家从事机器人产业化的企业，也是世界上产品线最全面的机器人上市公司。新的机器人产品达到了国际一流的技术水平。在2017年7月30日的阅兵式上，我们可以看到机器人对增强我们军队的巨大贡献。

机器人的技术水平在同行业中不亚于中科三环，但其营销能力却比中科三环更差。机器人甚至懒得谈论营销。对于国内市场的不健康趋势，机器人的对策是逃跑，忽视国内市场。

机器人的营销能力，尤其是其对营销的态度，是中国科技企业的强烈代表，也是制约中国科技企业发展的关键瓶颈。

2015年6月15日之后，机器人的股价已经见底。2017年5月，机器人股票价格的底部开始上涨，并进入了缓慢的牛市轨道。我们希望机器人不仅拥有世界一流的技术，还拥有强大的营销能力，并以高的投资回报，使机器人成为低市盈率、高市值的大牛市！(见图9)

图9机器人重锤价格趋势图

中国股市已经进入缓慢的牛市轨道，无论我们现在是否同意这一判断，时间将证明这一判断是否正确。这次缓慢的牛市和之前的牛市有一个质的区别:价值投资已经成为主流。在这个缓慢的牛市中，不是所有的股票价格都会上涨，但是有价值的投资的股票价格会上涨。同时，随着证券市场监管的不断加强，越来越难以割韭菜，股票投资收益将主要来自上市公司的业绩增长。

来源：简阳新闻