谁在买漂亮50？荀玉根：公募和陆港通北上资金

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核心结论:①自2016年第三季度以来，市场分化加剧，集中在消费行业的美丽50表现良好，这是由于估值和利润之间更好的匹配。②美50的购买来自公开发行和鲁岗通北行资本。前十大流通股股东的公开发行比例从16季度的10.7%上升到17季度的13.7%。今年，北行的鲁岗通资本为971亿英镑，其中71%购买了丽人50。③沪深100和上证50的独立市场始于2016年8月，当时取消了陆港通总量上限，呼应了港股牛市。保持市场乐观情绪，从19点涨到37点。

谁在买漂亮的50元？

我们之前写过两个专题报告《美丽的回忆:美丽的50件事-20170331》和《中美美丽50比较-20170517》，详细分析了美国股票美丽50市场的诞生、演绎和分化，以及a股美丽50市场崛起的原因和孕育的产业。基于之前的专题报告，本文构建了一个美丽50股票组合，主要从基金的角度分析了哪些投资者在购买美丽50公司。

1.中国美丽50强的崛起源于估值和利润的更好匹配

自2016年第三季度以来，市场分化加剧，50只漂亮的股票表现良好。自2016年1月底以来，以白酒和家电为代表的白马消费类股持续领涨，特别是自去年第三季度以来，白马消费类股走出独立市场，开始与中小企业区分开来，投资者对a股美女50越来越关注。如果上述50只股票指数代表梅梅50，那么自去年第三季度末以来，该指数已经上涨了14%，而以创业板指数为代表的中小股票同期下跌了17%，市场分化加剧。为了进一步研究美丽50崛起的原因，本文构建了美丽50股票组合，主要通过以下三个指标进行筛选:①今年涨幅超过20%；2目前，总市值超过300亿(主要是行业领先者)；3 16年的净资产收益率在15%以上，代表股票有Hikvision (002415，诊断股票)、大华(002236，诊断股票)、贵州茅台(600519，诊断股票)、五粮液(000858，诊断股票)、格力电器(000651，诊断股票)、诊断学等行业领军企业，其中消费类股较多(餐饮、家电、汽车等)。)占50%，这些股票今年的涨跌中值为42%，自去年1月底以来高达85%，表现优异。

梅50指数的上涨主要是由于估值和利润之间的更好匹配。2016年1月底，当上证综指达到2638点时，“a股触底了吗？”“拿着望远镜，a股在哪个阶段？——20160408”和许多其他报告一样，我们一直强调5178点至2638点，而单边下跌已经结束。自1月底以来，市场已在1月中旬进入波动市场，估值已被时间消化。“股市，赚什么钱——学习美国80年历史——20160524”和“动荡的城市，结构比时机更好——20160621”提出，动荡的城市表现为王，结构比时机更重要，投资者更追求估值与业绩的匹配度，市场风格悄然从增长转向价值。美利50的崛起主要是由于其估值与利润的更好匹配。目前，梅里50组合(TTM整体法)的市盈率为24.8倍，上证综指、中小板、创业板和所有a股的市盈率分别为15.7倍、41.6倍、51.4倍和20.2倍。美利50的估值在大幅上涨后处于中等水平，但其第17季度净利润增长率高达32.6%。远远高于上证综指、中小板、创业板a股的17.9%、26.6%、11.7%和19.9%。目前，美利50组合的市盈率只有0.76倍，可以说是估值与利润匹配度最好的一组a股，在动荡的市场中受到投资者的追捧。

2.美丽50主要是通过公开募股和卢甘棠北行资本购买的

在过去的一年里，公共基金购买了漂亮的50%。根据上市公司财务报告中披露的前十大流通股股东，我们统计了美丽50组合投资者的结构，并考察了过去一年左右有哪些投资者在购买美丽50。统计结果显示，剔除法人股后，散户投资者在美丽50投资组合结构中的比例保持不变，16q1和17q1均为67%。公共基金在机构投资者中的比例大幅上升，从16季度的10.7%升至17季度的13.7%。同期，保险比例从12.6%降至11.5%，qfii比例从3.8%降至2.8%。我们通过公开公募基金持股数据进行了进一步验证，发现公募基金尴尬股持有的美丽50组合市值从16q1的613亿增加到17q1的1238亿，公募基金尴尬股总市值从16q1的11.9%增加到17q1的22.3%，这意味着公募基金近四分之一的头寸是美丽50组合。如果你看看基金重仓前十只股票的变化，你也可以看到这种趋势。第16季度最大的持股是网科(300017，诊断股)和宋诚演艺(300144，诊断股)。十大尴尬股票中有一半是成长型股票。截至17q1，前十名均为格力电器、贵州茅台、伊利股份(600887、诊断股)等。此外，尽管qfii在美丽50投资者结构中所占比重略有下降，但其自身头寸却占了很大比例。2017年第一季度，qfii持有股票市值1144亿元，其中持有美丽50只股票的市值达到427.6亿元，占qfii总额的37.4%。贵州茅台、Hikvision、格力电器和其他许多漂亮的50只股票都在它的十大尴尬股票之列。

卢甘棠北行资本不断购买美丽的50。除了上市公司前十大流通股股东之外，一些投资者并没有在公司的财务报告中披露这一点，其中包括鲁钢通的资本，这也是美的50收购的主力。今年以来，北行资本持续流入，其中沪港通北行资本为269亿元，深交所北行资本为702亿元，合计971亿元。据北行资本每天购买的十大活跃股票统计，今年购买的十大股票占总量的82%，其中9只是漂亮的50只股票，占总量的71%。买入的前10只股票是Hikvision(138亿)、美的集团(000333、咨询类股)(114亿)和方正证券(601901)。诊断股份(74亿)、格力电器(50亿)、平安(42亿)、五粮液(34亿)、云南白药(000538、诊断股份)(28亿)、恒瑞医药(26亿)、伊利股份(23亿)、洋河股份(002304、诊断股份)，自去年以来，a股美容50的崛起极大地促进了香港与北行资本的联系。

a股国际化提振美容50，19蔓延至三七

a股国际化加速，美股50领先于美股和港股。a股美女50从独立市场的出现，与a股加速国际化的背景有关。以沪深100指数和上证50指数为代表的美股50指数在16日第三季度末从独立力量中崛起。8月16日、16日、16日，国务院批准深港通实施方案，同日，取消沪港通和深港通的全部限制。沪深100、恒生指数、标准普尔500、上证50、上证综指、中小板指数和创业板指数分别上涨13.7%、13.3%、12.1%、11.6%、2.0%、0.8%和17.3%。沪深100和上证50基本上走在了港股和美股的前面。事实上，a股的国际化发生在几年前。从2014年11月17日沪港通正式开通，到2016年12月5日深港通正式启动，现在a股已经成功进入摩洛哥，a股国际化正在加速。在这种情况下，领先公司更容易进行全球基准测试。虽然a股的总体市盈率高于美股和港股，但在一线蓝筹股中，白酒领军企业的市盈率略高于海外领军企业，而家电和银行仍明显较低。格力电气的市盈率为15倍，相当于17年第一季度净利润同比增长27%，惠而浦(600983，咨询股)的市盈率为16倍，17年第一季度净利润同比增长2%。工行(601398)的市盈率为6倍，相当于17年第一季度净利润同比增长1.4%，而美国主要股市花旗银行的市盈率为12倍，相当于17年第一季度净利润同比增长17%。

市场正在好转，这种风格正在从19岁扩展到37岁。6月4日，“重新开启龙思维”转向乐观。核心逻辑是金融监管政策和资金进入了一个转折点，国有企业改革提振了风险偏好。6月10日，《雨后彩虹——2017年中期a股投资策略》重申了多看的逻辑，并提出市场应进入雨后彩虹阶段。过去三周，政策和资本发生了变化，股市确实在上涨。沪深300指数在4月中旬、17日和12月初突破高点，并在1月16日结束这轮上涨后达到新高。上证50指数和沪深100指数在15日结束时已经回到最高点，显示出牛市形态。我们保持乐观的观点，并建议保持长期思考。第二季度的利润数据将于7月至8月发布。预计上半年a股整体净利润同比增长18%，全年净利润同比增长14%，预计利润将保持较高增长。此外，随着第十九次全国代表大会的临近，国有企业改革，尤其是混合改革，有望取得突破。此外，此前许多报道都提出“业绩为王，风格不变，从19日扩至37日，持有消费白马、金融等一线价值股，看好二线价值增长和国企改革。”自2004年6月17日以来，上交所50指数、沪深100指数、沪深300指数和沪深500指数分别上涨和下跌了2.5%、4.2%、4.6%和5.4%，而在2003年1月17日至6月6日期间，它们分别上涨和下跌了8.2%、9.9%和5.3%。从个股来看，总市值为0-50、50-100、100-500和500亿元的公司出现了上涨和下跌2017/01/01-06/06，今年1-5月，总市值超过500亿元的一线蓝筹股表现抢眼。6月以来，总市值100-500亿元的二线成长型股票表现较好，投资风格从19种向37种扩散。

风险警告:货币政策继续收紧。

来源：简阳新闻