刘纪鹏：IPO放缓治标不治本 A股财富分配有问题

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在4月中旬大幅下跌后，a股近期走势趋于缓和。然而，关于“ipo是否应该暂停”、“为什么会出现19年一遇的分拆”和“a股核心问题是什么”的各种讨论仍在热烈进行。

网易财经近日采访了中国政法大学商学院院长、资本金融研究所所长刘纪鹏，就当前股市和市场争论的热点话题展开了讨论。

“19年差异化”监管中的稳定因素

今年以来，市场结构分化非常明显。白马股受欢迎，重量级股受欢迎，主题股相形见绌，导致所谓的“19年差异化”市场。根据市场分析，“19年差异化”市场出现的原因不仅是集团保持回暖的因素，也是监管当局保持稳定的因素。

对此，刘纪鹏表示，这种说法有一定的依据，因为监管当局和政策制定者不希望股市进一步下跌，因为如果股市再次下跌，将会导致人们内心的不稳定，投资者士气低落，远离这个市场，放弃这个市场。

他表示，从降低ipo速度、规范股东减持、加强重量级公司稳定性等强有力的措施来看，监管机构目前的愿望是维护市场稳定、重建投资者信心。

Ipo放缓只是暂时的解决办法，而不是永久的解决办法

今年以来，中国证监会每周发行一次的ipo公司数量不少于10家。6月初，中国证监会放缓了ipo发行，但许多人认为这种放缓还不够。因此，关于ipo是否应该暂停的讨论非常激烈。

在这个问题上，刘纪鹏认为，ipo发行缓慢只是一个暂时的解决办法，而不是永久的解决办法。尽管投资者信心的丧失与ipo有关，但核心问题不是ipo。

刘纪鹏教授认为，投资者士气低落的核心问题在于这个市场缺乏公平和正义。他说，从2004年到现在的14年里，最富有的人在资本市场，最贫穷的人和投资损失最大的人也在资本市场，大多数人都在赔钱。

刘纪鹏说，今天的股票市场不再是一个通过资本市场价值判断和价值投资来扩大整个经济总量和创造新价值的价值创造场所，而是一个大多数人赔钱、少数人致富的场所。

刘纪鹏认为，大多数人赔钱而少数人致富的原因是股票财富分配过程中的两种非理性造成的:

第一个非理性是，这些富人把精力放在对股票财富的“掠夺”上，而不是创造增量财富上；

第二，这个市场的监管方向、手段、措施和政策导向肯定有问题。

刘纪鹏表示，问题的症结不在于ipo，而在于财富分配和监管方面的严重问题。因此，如果我们想解决这些问题，我们必须标本兼治，而不是简单地减缓首次公开发行。

例如，在刘纪鹏，减缓首次公开发行相当于对高烧41度的病人使用冰。虽然冰可以降低温度，但这只是暂时的解决办法，而不是永久的治疗方法。一旦冰雪消融，狂热将立即卷土重来，股市的悲剧将一次又一次重演。

疯狂的减持加速了投资者财富的流失

刘纪鹏教授对我国资本市场体系建设和证券市场监管政策的制定提出了一些建议和看法。

刘纪鹏建议“建立一个公平公正的股票市场”，不应该采用比审批制度更差的ipo审批制度。与此同时，二级市场的大股东以极低的价格获得股票，然后以高价套现的现象也应受到限制。

关于监督制度的制定，刘纪鹏说，监督的重点在于制度建设。目前，股票市场的主要矛盾是如何处理大多数大股东和高管打着合法性的幌子疯狂掠夺的行为。

刘纪鹏说，要解决这个问题，需要采取更有效的制度措施。他说，建立一个好的系统会让坏人不能做坏事，也可以彻底改变好人因为坏系统而做坏事的局面。

以下是采访记录:

网易金融:在这个有19年历史的市场中，除了该组织不听故事、不问业绩的热情之外，监管机构还有什么理由刻意保持稳定？

刘纪鹏:虽然我没有对重量级股和普通的中小创意股进行比较分析，但我认为这种说法有一定的依据，即监管者和决策者不希望股市进一步下跌，这会导致人心不稳，投资者士气低落，远离这个市场，放弃这个市场。

因此，以保持当前股市的稳定为例，以降低ipo速度为例，以限制大、小股东减持为例，从这些强有力的措施来看，监管当局也在进一步加大对重量级投资的力度。

因此，维护市场稳定、重建投资者信心是目前监管者和决策者的一致愿望。那么这种现象也说明了这种愿望是强烈的和表达出来的，希望股票市场能够稳步健康的发展。

监管者主要是在这一时期，从稳定出发，不盲目地做出一刀切的做法，但不继续增加杠杆是正确的，因为毕竟有一个宏观系统的风险考虑和防范因素。

网易金融:你认为“ipo应该暂停吗？”

刘纪鹏:目前，中国股市投资者没有信心，存在很多问题，难以回报，投资者信心的丧失与ipo有关，但核心问题不是ipo。

例如，这个市场缺乏公平和正义。从2004年到现在，最富有的人已经在资本市场呆了近14或5年，而最贫穷的人遭受了最大的投资损失。从平均角度来看，大多数人在这个市场上也遭受了损失。今天，这个市场还没有通过资本市场的价值判断和价值投资来扩大整个经济总量，创造新的价值，成为创造价值的场所。它没有实现这样的战略目标，却成了大多数人赔钱、少数人发财的地方，成了分配股票财富的地方。

其结果是大多数人赔钱，少数人致富，这是由股票财富翻倍过程中的两个非理性造成的:第一个非理性是富人把精力放在对股票财富的掠夺上，而不是创造增量财富；第二个问题表明，这个市场的监管方向、手段、措施和政策导向肯定有问题。

因此，财富分配的不合理和投资者在市场低迷时期信心的丧失都决定了财富分配和监管存在严重问题。

因此，要解决这些问题，就必须从标准和基础两方面入手。ipo发行放缓只是一个暂时的解决方案。根本的过程是降低人们丧失信心的速度，减少市场的不合理分配，争取时间迅速处理那些根本问题。这就像一个高烧41度的病人。第一个措施是挤压冰块来降低温度。第二是在体温下降的同时获得永久治疗，以赢得继续生活的机会，找出他发高烧的原因，并赢得永久治疗的时间。如果我们不做出这样的判断，ice将被压下，ipo速度将会降低，这似乎达到了减少市场下跌、阻止投资者信心进一步下降的目的。然而，如果我们不解决这个问题，一旦冰融化或冰被移除，体温就会继续上升。因此，这就是我们所说的如何对待ipo以降低发行速度。治愈症状只需要时间，但绝不是永久的治愈方法。根本问题是从永久治疗开始。

网易财经:在金融去杠杆化环境下，最近金融领域的监管越来越严格。有人认为，金融监管的收紧是股市低迷的重要原因之一，因为金融监管不仅影响了股市的资本供给，还抑制了风险偏好。你认为这个问题怎么样？监管当局应该如何处理监管标准和市场波动之间的关系？

刘纪鹏:在目前解决股市根本原因的措施中，从哪里着手解决根本矛盾的过程中，采取临时措施赢得时间。所谓的加强监管和去杠杆化太抽象了。

去杠杆化，去杠杆化，资本杠杆化，中国股市不是因为资金不足，而是因为资金量大，导致股市下跌的悲剧。因此，杠杆不会消失。在中国股票市场的发展中，资本融资不同于货币融资，风险由个人承担。因此，该由投资者决定去还是不去。特别是，目前的股票市场处于低迷状态，人们缺乏信心，现在没有人想增加杠杆。然而，我们说，从现在开始，如何理解去杠杆化意味着，如果一个投资者处于非理性的环境中，无论多么险恶，他都会增加融资。然而，在当今中国资本市场的背景下，在经历了几轮股市崩盘和多次下跌之后，投资者已经彻底尝到了增加杠杆的苦果。因此，对这个问题的主要判断是，投资者自愿去杠杆化，而不是监管者。

如何看待监管与市场的关系，监管现在应该关注的不是治标，而是治本。这主要围绕着什么样的措施能使大多数人产生财富效应，什么样的监督措施能使少数人以较慢的速度致富，并缩小贫富差距。这就要求，为了使今天的股票市场真正上涨，有必要建立一个公平和公正的股票市场，而不是从事那些限制。审批制的首次公开发行比审批制更糟糕，也限制了二级市场大股东用几分钱买股票，用几十美元折价在市场上套现的现象。

网易财经:你对中国资本市场体系建设和股票市场监管政策的制定有什么建议吗？

刘纪鹏:监督的重点应该放在制度建设上，而不是做一两个人的榜样。这一制度的构建应着眼于什么样的制度措施才能使股票市场更加公平，从而遏制那些非法投机的不良分子。目前，抓捕坏人是监管的首要职责。今年以来，证监会工作做得很好。我们正朝着打击坏人、加大力度、加强监管的方向前进，但更重要的是如何应对当前市场上大多数大股东和高管的疯狂掠夺行为，这是目前的主要矛盾。对于那些不关心坏人，却利用当前政策加速并剥夺其他投资者财富的人，必须引入更有效的制度措施。这些投资者将几分钱投入市场，并减持数十美元。

例如，ipo的重点不是降低其速度，而是ipo上市公司大股东的融资及其持股比例结构。例如，任何人想要分解市场上最大的股东，他们的持股比例最多是三分之一到百分之三十三，不能再高了。为什么这些措施不能实施？现在，上市资源是如此珍贵，每个人仍然要低头上市，也就是说，这是有利可图和丰富的。减少这种财富的面积和速度，让大多数人都能产生财富效应，从ipo开始，然后从大股东和小股东的减持开始，并密切关注制度建设。大股东和小股东、大股东和高管在解放区只有中小投资者，他们有保护投资者弱势群体利益的想法。他们在这个基础上完成实现财富的过程是合理的。否则，首次公开募股将会像压冰块一样失败，而不会解决问题。当冰块融化并撤回时，狂热会卷土重来，股市的悲剧会一次又一次重演。

来源：简阳新闻